據(jù)藍(lán)鯨7月17日?qǐng)?bào)道，樹(shù)欲靜而風(fēng)不止。全球食品巨頭雀巢遭遇到棘手事件，其股東之一的對(duì)沖基金Third Point近日再次強(qiáng)烈要求雀巢進(jìn)行戰(zhàn)略聚焦，剝離可創(chuàng)造15%收入的資產(chǎn)。這已經(jīng)是其第三次公開(kāi)提出要求。

事實(shí)上，雀巢自去年新任CEO馬克?施奈德上臺(tái)以來(lái)，已經(jīng)謀劃了轉(zhuǎn)型計(jì)劃，并開(kāi)始圍繞核心業(yè)務(wù)進(jìn)行買(mǎi)和賣(mài)地調(diào)整。但是船大難調(diào)頭，顯然雀巢的改革進(jìn)度并未達(dá)到上述股東的預(yù)期，因此遭遇施壓。在此情況下，表現(xiàn)不佳的銀鷺處境也顯得頗為尷尬，有業(yè)內(nèi)人士揣測(cè)，不排除雀巢頂不住股東壓力將其剝離的可能性。

股東的利益搏弈

與寶潔遭遇投資者公開(kāi)施壓一樣，雀巢也感受到來(lái)自對(duì)沖基金Third Point的寒意，該股東近日公開(kāi)表達(dá)出對(duì)公司轉(zhuǎn)型和發(fā)展現(xiàn)狀的不滿。

Third Point在公開(kāi)信和報(bào)告材料中提出，雀巢應(yīng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的戰(zhàn)略聚焦。雖然雀巢已經(jīng)對(duì)準(zhǔn)咖啡、寵物護(hù)理、嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)和水為核心業(yè)務(wù)，但目前只有大約一半的銷(xiāo)售額是來(lái)自這些領(lǐng)域?！叭赋矐?yīng)剝離可創(chuàng)造15%收入的資產(chǎn)，此后利用這些出售收益，用于在關(guān)鍵領(lǐng)域內(nèi)的并購(gòu)業(yè)務(wù)和加速股票回購(gòu)。雀巢已經(jīng)沒(méi)有足夠的理由繼續(xù)持有歐萊雅23%的股份。”

雀巢回復(fù)稱，通過(guò)迅速果斷的行動(dòng)，公司的董事會(huì)和管理層正在取得成果，包括加快投資組合重組，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，向股東返還大量資金等方面。“雀巢長(zhǎng)期提供強(qiáng)勁的股東回報(bào)，而且會(huì)繼續(xù)致力于創(chuàng)造可持續(xù)的股東價(jià)值。”

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，Third Point屬于維權(quán)型股東，追求的是短期內(nèi)獲取超高收益，其多次公開(kāi)對(duì)雀巢提出訴求，均為了爭(zhēng)取其它未表態(tài)的股東的支持，以此形成對(duì)雀巢管理層施壓，一旦管理層屈從主張，維權(quán)型股東即可以得預(yù)期的收益比例，以符合股東利益最大化。

中國(guó)品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬則告訴記者，Third Point做為股東，看重的是投資回報(bào)率，其策略不免激進(jìn)，而雀巢則顯然更注重企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展。

公開(kāi)資料顯示，2017年6月，由Dan Loeb掌管的Third Point買(mǎi)入35億美元雀巢股份，占比約為1.25%。Dan Loeb在業(yè)內(nèi)一向以犀利彪悍著稱，這并不是他首次對(duì)雀巢開(kāi)炮，去年6月，Third Point在一份聲明中表示，過(guò)去十年雀巢的發(fā)展遠(yuǎn)不如同行業(yè)企業(yè)，存在很大的改進(jìn)潛力，并要求其設(shè)法加快增長(zhǎng)速度，出售其在歐萊雅的股份。

雀巢隨即宣布了將在未來(lái)三年回購(gòu)逾210億美元股票的計(jì)劃，這也被解讀為雀巢受到來(lái)自股東方面的施壓后做出的應(yīng)對(duì)措施。

今年1月，Dan Loeb再次炮轟雀巢，并建議雀巢加快變革，盡快賣(mài)掉歐萊雅股份，調(diào)整和擴(kuò)張新業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，雀巢做為歐萊雅超過(guò)40年的主要股東，擁有后者約合23%的股份。據(jù)媒體報(bào)道稱，歐萊雅平均每年都能帶來(lái)15%回報(bào)率。

沈萌表示，投資者反復(fù)主張雀巢賣(mài)掉歐萊雅股份，主要是出于自身權(quán)宜角度出發(fā)，認(rèn)為雀巢繼續(xù)持有歐萊雅股份，很難體現(xiàn)出價(jià)值最大化，拉低了股票價(jià)值。這也意味著，雀巢與Third Point面臨著一場(chǎng)利益搏弈，而勝算在哪一方，取決于其它股東的自身訴求與誰(shuí)更為契合。

增長(zhǎng)疲軟，為股東轉(zhuǎn)型？

事實(shí)上，之所以受到來(lái)自股東方面的壓力，與其營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，盈利不及預(yù)期不無(wú)關(guān)系。

自2014年開(kāi)始，雀巢在中國(guó)的業(yè)績(jī)便呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，乃至拖累到集團(tuán)的整體表現(xiàn)?；诖?，雀巢宣布將全年增長(zhǎng)目標(biāo)從此前約定的5%下調(diào)到4.5%，此后，又將有機(jī)增長(zhǎng)率調(diào)低至2%-4%。

據(jù)雀巢2017年財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收總計(jì)為898億瑞士法郎（約合969億美元），較之去年同期增長(zhǎng)了0.4%；凈利潤(rùn)為72億瑞士法郎（約合77.6億美元），與去年同期相比下降了15.8%。

對(duì)于盈利不及預(yù)期的原因，馬克?施奈德表示：“2017年的有機(jī)銷(xiāo)售增長(zhǎng)在指導(dǎo)范圍內(nèi)，但低于公司預(yù)期目標(biāo)，尤其是年末的銷(xiāo)售勢(shì)頭偏弱。歐洲和亞洲的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)非常鼓舞，但北美和巴西地區(qū)的銷(xiāo)售環(huán)境仍然挑戰(zhàn)。

而在雀巢2018年前3個(gè)月的銷(xiāo)售報(bào)告中，總銷(xiāo)售額增長(zhǎng)1.4%至213億瑞郎（2017前3個(gè)月銷(xiāo)售額：210億瑞郎）；并購(gòu)凈收益促進(jìn)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)0.2%，匯率影響導(dǎo)致銷(xiāo)售額降低1.6%。其中，有機(jī)增長(zhǎng)率2.8%，實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率2.6%，定價(jià)貢獻(xiàn)率僅為0.2%。

藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者了解到，由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，自2017年馬克?施奈德上臺(tái)以來(lái)，堅(jiān)持食品飲料的戰(zhàn)略核心，圍繞著咖啡、寵物護(hù)理、嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)和水的核心業(yè)務(wù)，進(jìn)行一系列買(mǎi)和賣(mài)地調(diào)整。

其中，雀巢以28億美元出售了其在美糖果業(yè)務(wù)，并考慮出售嘉寶人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；在咖啡領(lǐng)域，雀巢與星巴克達(dá)成全球咖啡合作伙伴關(guān)系，收購(gòu)了藍(lán)瓶咖啡和美國(guó)咖啡品牌ChameleonCold-Brew；完成了對(duì)膳食營(yíng)養(yǎng)品公司Atrium Innovations的收購(gòu)，投資于外賣(mài)公司Freshly、素食生產(chǎn)商Sweet Earth、Chameleon Cold-Brew和天然有機(jī)植物食品公司Terrafertil。此外，有消息稱，雀巢有計(jì)劃收購(gòu)加拿大Champion寵物食品公司的多數(shù)股權(quán)，該收購(gòu)案可能涉及20億美元。

在去年的年度投資者會(huì)議上，馬克?施奈德公開(kāi)宣布，雀巢將要調(diào)整產(chǎn)品組合的規(guī)模和量級(jí)?！邦A(yù)計(jì)是約占集團(tuán)總銷(xiāo)售的10%?！币簿褪钦f(shuō)，雀巢調(diào)整的銷(xiāo)售額或高達(dá)610億元。

乳業(yè)分析師宋亮向藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，受雀巢近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響，尤其是在一些業(yè)績(jī)并不好的并購(gòu)項(xiàng)目上，目前資本市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)其產(chǎn)生了不滿和質(zhì)疑。對(duì)此雀巢不得已進(jìn)行了轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)在未來(lái)兩三年內(nèi)，將會(huì)進(jìn)行持續(xù)的業(yè)務(wù)調(diào)整和剝離。

朱丹蓬則認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)端的角度來(lái)看，無(wú)論是買(mǎi)還是賣(mài)，雀巢的戰(zhàn)略路線都比較清晰，即聚焦大健康領(lǐng)域，對(duì)準(zhǔn)高利潤(rùn)、高價(jià)值和具有成長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)板塊，這也符合全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。

處境尷尬，銀鷺憑什么保留

事實(shí)上，此次除了歐萊雅再次被股東公開(kāi)點(diǎn)名外，銀鷺也在上述需要被剝離的名單之內(nèi)，而雅培奶粉所在的營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)、斐濟(jì)水和達(dá)能旗下的醫(yī)學(xué)營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)則被視為潛在的有價(jià)值的收購(gòu)對(duì)象。

藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者致電雀巢方面詢問(wèn)該公司是否會(huì)依從股東的主張，剝離歐萊雅或者銀鷺，對(duì)方表示以公開(kāi)回復(fù)為準(zhǔn)。

據(jù)了解，2011年，雀巢收購(gòu)銀鷺60%的股權(quán)。但從2015年開(kāi)始，雀巢在財(cái)報(bào)中就經(jīng)常提及銀鷺業(yè)績(jī)的下沉。

藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者了解到，在2016年財(cái)報(bào)中，雀巢方面雖然并未公布具體數(shù)據(jù)，但提及銀鷺“有兩位數(shù)的下降”。對(duì)此雀巢還使用了“修補(bǔ)”一詞，形容中國(guó)的銀鷺業(yè)務(wù)。而在2017年財(cái)報(bào)中，雀巢提及中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正，該表現(xiàn)則源于銀鷺業(yè)務(wù)的“穩(wěn)定”，以及來(lái)自咖啡、冰淇淋和烹調(diào)食品的穩(wěn)健貢獻(xiàn)。這也透露了銀鷺的尷尬處境。

宋亮表示，目前銀鷺業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，而雀巢也因此遭遇質(zhì)疑，因此其被剝離的可能性非常大。不僅如此，未來(lái)可能被雀巢剝離的業(yè)務(wù)包括，在中國(guó)市場(chǎng)或者亞太市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的板塊、夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)以及產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高或投資風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)?！叭赋部赡軙?huì)調(diào)整一些上游業(yè)務(wù)，重點(diǎn)加碼下游和渠道，并對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，人事上或也會(huì)有變動(dòng)?！?

朱丹蓬則提出另一種看法，銀鷺有著近百億的體量，對(duì)于雀巢大中華區(qū)的業(yè)績(jī)起到支撐作用，一旦剝離將會(huì)對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?。此前，銀鷺進(jìn)行了產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道的優(yōu)化梳理，正處于復(fù)蘇的狀態(tài)。再加上銀鷺?biāo)诘闹参锏鞍仔袠I(yè)正處熱門(mén)，未來(lái)可期，預(yù)計(jì)雀巢不會(huì)輕易賣(mài)出，而是會(huì)在創(chuàng)新上下工夫，以提振業(yè)績(jī)。