談到中國宏觀經(jīng)濟，大家通常會從傳統(tǒng)的“投資、消費、出口”入手，然而面對新的發(fā)展形勢，這“三駕馬車”是否還能全面解釋中國宏觀經(jīng)濟？

宏觀經(jīng)濟學(xué)家、上海財經(jīng)大學(xué)校長劉元春接受“經(jīng)濟學(xué)家建言2024中國經(jīng)濟”訪談時指出，要想真正把握中國宏觀經(jīng)濟短期運行的規(guī)律和新的特征，必須對“三張資產(chǎn)負(fù)債表”進行深入剖析。

此外，著眼于中長期發(fā)展，他還提出了“新三駕馬車”。從這個視角出發(fā)，“中國不像很多國外人說的，在需求端處于轉(zhuǎn)型的艱難期，甚至可能處于‘崩潰’的狀態(tài)。恰恰相反，我們是處于持續(xù)升級和持續(xù)創(chuàng)新的前夜，甚至已經(jīng)進入全面爆發(fā)的階段?！?

“經(jīng)濟學(xué)家建言2024中國經(jīng)濟”系列，是觀察者網(wǎng)和復(fù)旦大學(xué)中國研究院聯(lián)合推出的重磅訪談節(jié)目，邀請國內(nèi)外著名經(jīng)濟學(xué)家，從房地產(chǎn)、地方債、鄉(xiāng)村振興、金融強國、高質(zhì)量發(fā)展等諸多領(lǐng)域前瞻并建言2024年中國經(jīng)濟，敬請關(guān)注。

【訪談/觀察者網(wǎng) 王慧 整理/張菁娟、范維 編輯/馮雪、王愷雯】

觀察者網(wǎng)：以往談中國宏觀經(jīng)濟，大家通常會從傳統(tǒng)的“三駕馬車”入手。但是您提出，短期內(nèi)要理解宏觀經(jīng)濟變化，必須結(jié)合“三張資產(chǎn)負(fù)債表”，即政府、企業(yè)、居民的資產(chǎn)負(fù)債表。您認(rèn)為2024年這“三張表”會有怎樣的調(diào)整？這些調(diào)整會如何影響中國經(jīng)濟？

劉元春：投資、消費、出口這“三駕馬車”是微觀主體行為的結(jié)果，不足以反映一個國家宏觀經(jīng)濟運行情況的根本原因。要想真正把握宏觀經(jīng)濟運行的規(guī)律和新的特征，必須對“三張資產(chǎn)負(fù)債表”進行深入剖析。

第一張是政府資產(chǎn)負(fù)債表。

2023年我國政府的資產(chǎn)負(fù)債運行狀況相對來說比較緊張，表現(xiàn)在政府負(fù)債端出現(xiàn)了明顯擴張受阻的現(xiàn)象。地方政府負(fù)債端由于難以大規(guī)模舉債，也就影響了大規(guī)模支出。因此，2023年政府支出總體規(guī)模較2022年沒有明顯擴張，原因就是政府負(fù)債端受到了很大約束。

從去年底以來，特別是中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議召開后，中央對于如何進一步實施積極的財政政策，解決地方債務(wù)等問題，實施了一攬子化債方案。這些化債方案對于地方政府負(fù)債端有較好的支撐作用，從而改善地方政府的流動性，進一步支撐地方政府積極財政政策的定位。這是一個好消息。

從資產(chǎn)端我們會看到，政府的資產(chǎn)支撐，一個是財政收入，特別是一般公共預(yù)算財政收入，第二個是基金類收入，主要來源于國有土地出讓金。因此，政府的資產(chǎn)端主要得益于房地產(chǎn)市場，特別是土地市場的恢復(fù)，和國有企業(yè)整體的盈利狀況，以及國有企業(yè)相應(yīng)的股權(quán)價格的回升。

目前看，房地產(chǎn)市場依然處于調(diào)整階段，雖然這種調(diào)整已經(jīng)開始進入緩和期，但是底部運行的狀態(tài)依然非常明顯。2023年，國有土地使用權(quán)出讓收入不到5.8萬億（57996億元），同比減少了13.2%。我認(rèn)為，如果今年這一收入能夠穩(wěn)定在5.5萬億至5.8萬億的水平，就算成功。這對于地方政府的造血功能，對地方政府積極財政的回歸具有很好的支撐。2024年上半年，土地市場可能依舊疲軟，但由于一系列政策的出臺，特別是對房地產(chǎn)市場四大方面的舉措同步推出，對于整個房地產(chǎn)市場在下半年的穩(wěn)定和土地市場企穩(wěn)回升應(yīng)該有支撐作用。

今年，地方政府資產(chǎn)負(fù)債表惡化的狀況將得到緩解，尤其是負(fù)債端。中央政府會加大財政赤字的力度，加大國債以及相應(yīng)地方債的規(guī)模。中央政府的擴表對于整個積極財政政策以及積極財政政策的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，具有很好的效應(yīng)。

總體而言，政府資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)度過了最難的階段，開始進入到修復(fù)、回升的過渡階段，這個過渡階段依然具有復(fù)雜性、艱巨性，但是它對積極財政政策的全面回歸有很好的支撐效應(yīng)。

2024年1月22日，浙江民營新能源車企的工廠工人檢查焊裝的新能源車架，自2023年6月起，該公司的產(chǎn)品已出口至歐洲、中亞、東南亞、中東等多個國家和地區(qū)。圖源：IC photo

第二張是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。

對企業(yè)負(fù)債表而言，2023年是一個分化之年。國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表在這一年是優(yōu)化的過程：2023年，國有企業(yè)利潤總額達46332.8億元，同比增長7.4%。但民營企業(yè)，特別是中小企業(yè)的利潤為負(fù)增長，資產(chǎn)負(fù)債表處于惡化的狀態(tài)。

一邊是國有企業(yè)“凱歌高奏”，在很多行業(yè)進行布局，另一邊卻是民間投資負(fù)增長，民營企業(yè)的信心不足成為常態(tài)。

針對民營企業(yè)信心不足的問題，國家已經(jīng)進行了全面布局。中央經(jīng)濟工作會議把2024年第一件大事從去年的“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)變成今年的“穩(wěn)預(yù)期”，從穩(wěn)定預(yù)期的角度來啟動大改革、技術(shù)進步以及深度的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。同時，又從擴內(nèi)需的角度進一步布局。

從改革、結(jié)構(gòu)性調(diào)整到短期擴內(nèi)需，這“三板斧”對于預(yù)期的調(diào)整會有很多提振。這些調(diào)整一定要讓微觀主體有獲得感，特別是讓民營企業(yè)要有明顯的獲得感。

如果目前所布局的這些政策、改革在2024年能夠全面扎實落地，國有企業(yè)和民營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的改善會有較好進展。