和2000年底相比，美國上市企業(yè)的平均市值增長至2.6倍，日本上市企業(yè)僅增長至1.7倍，日本企業(yè)沒能跟上全球企業(yè)大型化趨勢，正趨于“小型化”。為此，《日本經(jīng)濟新聞》12月13刊文稱，日本企業(yè)的重組等“新陳代謝”速度緩慢，造成了增長力的差距，調(diào)整企業(yè)的競爭環(huán)境等成為日本今后課題。

日本上市企業(yè)市值被中國反超

2000年底，日本上市企業(yè)的平均市值為9.9億美元，到2017年底增至17億美元。而美國卻從27.5億美元大幅增長至72.3億美元，“美日之差”從2.8倍擴大至4.3倍。一方面，中國上市企業(yè)的平均市值從5億美元增長至27億美元，增長至5.4倍，超過日本。“中日之差”從0.5倍擴大至1.6倍。

圖丨日本經(jīng)濟新聞

造成差距擴大的原因是，美國的亞馬遜和谷歌母公司Alphabet、中國的阿里巴巴集團和騰訊控股等年輕互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)快速成長。在日本企業(yè)方面，雖然軟銀集團和迅銷控股等企業(yè)表現(xiàn)堅挺，但是在新興成長企業(yè)的數(shù)量和股票總市值的增長方式等方面表現(xiàn)遜色。

而具體原因則包括日本的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟慢人一步、作為基礎(chǔ)的日本經(jīng)濟疲軟、放寬限制的動作緩慢、企業(yè)經(jīng)營者想法保守、包括有全球視野的外語人才短缺等。日本帝京大學(xué)教授宿輪純一指出，其中尤為深刻的問題是“從國際上來看，日本企業(yè)的新陳代謝速度緩慢”。

為了確認(rèn)這一觀點，日本經(jīng)濟新聞推算了日本上市企業(yè)的“平均壽命”。例如，交易所里年均有100家上市企業(yè)（包括期間新上市的企業(yè)），如果有10家企業(yè)退市，則1年將有10分之1的企業(yè)在股市消失。所有企業(yè)完成更替需要10年，那么上市企業(yè)的“平均壽命（維持上市的年數(shù)的平均值）”為10年。

圖丨日本經(jīng)濟新聞

據(jù)報道，在紐約證交所，2017年約有130家企業(yè)新上市，150多家企業(yè)退市。結(jié)果，上市企業(yè)數(shù)量（期中平均值）約為2300家，同比減少約60家。從2016年開始，紐約證交所的上市企業(yè)數(shù)量持續(xù)減少。通過企業(yè)提交給美國證券交易委員會的資料調(diào)查退市理由（交易所交易基金除外）可以發(fā)現(xiàn)，約8成企業(yè)因為并購而退市。這顯示出美國上市企業(yè)為進一步提高競爭力，經(jīng)常實施大規(guī)模重組以及收購具有獨特優(yōu)勢的小型企業(yè)。例如，2017年陶氏化學(xué)與杜邦合并，誕生了全球最大化學(xué)企業(yè)陶氏杜邦。

日企“長壽”的危害

一方面，2017年日本的交易所新增上市企業(yè)100多家，而退市企業(yè)只有40家。上市企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加，增至近3600家。瑞穗證券的菊地正俊表示，由于重組動作緩慢等，“在日本，不少企業(yè)家以企業(yè)生存下去為經(jīng)營目標(biāo)，而不是取得成長”。由于日本經(jīng)濟長期疲軟，以及日本的銀行實力強勁，和通過并購等舉措積極進取比起來，企業(yè)家似乎更愿意選擇有能力償還債務(wù)的保守型經(jīng)營，這使得日本企業(yè)“十分長壽”。

因此，日本企業(yè)的破產(chǎn)數(shù)量從國際上來看非常少。據(jù)日本帝國數(shù)據(jù)銀行統(tǒng)計顯示，截至2017年的10年里，破產(chǎn)的日本上市企業(yè)只有79家。同一時期，美國僅總資產(chǎn)超過1億美元的上市企業(yè)就有331家申請破產(chǎn)。與日本不同，美國企業(yè)經(jīng)營者果斷把破產(chǎn)作為經(jīng)營上的選項，盡早申請破產(chǎn)，因此更容易實現(xiàn)重生。破產(chǎn)可以把資本和人才從落后于時代的企業(yè)中解放出來，有助于培育新的成長企業(yè)。

此外，日本企業(yè)成長意愿不強的問題可能比過去進一步惡化。日本銀行（央行）每年買入6萬億日元的交易所交易基金（ETF），只要企業(yè)在東證主板上市就會被買入一定規(guī)模。即使對低迷的業(yè)績置之不理，企業(yè)也不容易受到股價下跌帶來的壓力。這催生了日本企業(yè)不以成長為目的，而是以維持上市為目的的經(jīng)營意識。

促進創(chuàng)業(yè)、降低出售業(yè)務(wù)和企業(yè)的難度、下調(diào)破產(chǎn)門檻、明確經(jīng)營者推動企業(yè)增長時的激勵制度，對于進入成熟期的日本經(jīng)濟來說，這一系列激活企業(yè)新陳代謝的措施顯得愈發(fā)重要。