【文/觀察者網(wǎng) 尹哲】違約可以有，但請(qǐng)排好隊(duì)。

6月1日晚，央行宣布適當(dāng)擴(kuò)大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍，引起了市場(chǎng)的多方面解讀。有人解讀為放水與新一次QE，也有人解讀為今年債券頻頻違約已經(jīng)引起了央行的高度重視，為了避免債券慌，央行正式出手。

5日，《證券日?qǐng)?bào)》援引分析人士的話指出，央行此舉將有助于避免信用債風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大到影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，緩和民企擠出效應(yīng)，是對(duì)中央“降低企業(yè)融資成本”的政策呼應(yīng)。

債券違約頻現(xiàn)

2018年，債市頻頻炸雷。觀察者網(wǎng)查詢財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端發(fā)現(xiàn)，截至6月4日，已有22只債券出現(xiàn)違約。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端

《上海證券報(bào)》5月25日?qǐng)?bào)道稱，近期出現(xiàn)的信用債違約事件既有共同點(diǎn)也有各自的特點(diǎn)：

共同點(diǎn)主要是目前市場(chǎng)流動(dòng)性處于緊平衡狀態(tài)，而民營企業(yè)處于資金鏈的末端，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，受到流動(dòng)性趨緊的影響比較明顯。

資管新規(guī)出臺(tái)之后，商業(yè)銀行正在經(jīng)歷表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)過程，在這個(gè)過程在存在一定程度的信用收縮，就會(huì)對(duì)民企現(xiàn)金流產(chǎn)生了較大的壓力。具體來說，應(yīng)該看到近期發(fā)生信用違約的民營企業(yè)可以說各有各的不幸，自身都存在一些問題。

有的本身財(cái)務(wù)杠桿過高，對(duì)外投資風(fēng)格過于激進(jìn)；有的債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理；有的沒有管理好企業(yè)的債務(wù)期限，出現(xiàn)了債券、債務(wù)集中到期的現(xiàn)象；還有一些則是企業(yè)規(guī)范運(yùn)作出現(xiàn)了問題。

從這個(gè)角度看，目前發(fā)生的民營企業(yè)信用債違約現(xiàn)象，應(yīng)該說是在整體流動(dòng)性緊平衡的大環(huán)境導(dǎo)致個(gè)別企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，并不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

因此，新浪金融研究院發(fā)表題為《債災(zāi)再現(xiàn)？央行“出手”：違約可以有 但請(qǐng)排好隊(duì)》（下稱：《排好隊(duì)》）的文章稱：

此舉（適當(dāng)擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍）更加是央行落實(shí)“確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”的底線，將平抑信用債市場(chǎng)恐慌，有助于恢復(fù)債券直接融功能。

換句話說，在打破剛性兌付的今天，買方不再愿意為一點(diǎn)兒更高的利息收益而承擔(dān)違約的風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致大量資金涌向國債或者高信用評(píng)級(jí)等市場(chǎng)。

由此可見，央行此舉有意引導(dǎo)資金轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)企業(yè)和行業(yè)，避免他們因信用債市場(chǎng)恐慌而被錯(cuò)殺。

收益率分化現(xiàn)端倪

觀察者網(wǎng)注意到，信用債到期收益率分化，為央行擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍埋下伏筆。

根據(jù)央行的調(diào)整，新納入MLF擔(dān)保品范圍的有：不低于AA級(jí)的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券，AA+、AA級(jí)公司信用類債券（優(yōu)先接受涉及小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)的債券），優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款。

圖源：東北證券

而第一創(chuàng)業(yè)6月2日發(fā)布研報(bào)稱，近期，AA-、AA級(jí)信用債到期收益率上行迅速。

換句話說，中小民營企業(yè)的融資環(huán)境遭受了更多的沖擊，低等級(jí)信用債面臨無人問津的狀況。