雖然大疆成立近10年仍沒有IPO計劃，但其業(yè)務(wù)的快速增長及“獨角獸”、“無人機霸主”、“高技術(shù)壁壘”等標簽，使外界廣泛看好它的發(fā)展前景。

4月初，無人機巨頭大疆的新一輪10億美元股權(quán)融資曝光。與一般公司的私募融資不同，大疆的融資采取了競價方式，并規(guī)定用D股認購作為投資資格。15日下午，他們公布第二輪競價最新進展：最高5億美元（單個投資機構(gòu)投資額上限）的平均D類/B類股的認購比例為1.61:1。近百家機構(gòu)爭搶認購，金額較計劃融資額超過了30倍。

還有機構(gòu)測算，大疆投后估值或?qū)⑦_到240億美元，這還不是最終的競價結(jié)果。大疆的一位機構(gòu)股東甚至透露，他們不缺錢，“有人送錢，還好幾倍地送，不要都不好意思”。

“全天候科技”公眾號在16日刊文，詳細解讀了大疆的這番“融資奇景”。

大疆創(chuàng)新創(chuàng)始人汪滔  圖源：“前海梧桐創(chuàng)客”公眾號

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全文如下：

“這個世界笨得不可思議！愚蠢的人太多了。”兩年前，大疆創(chuàng)新創(chuàng)始人汪滔曾這樣語出驚人。如今，大疆新一輪融資不按常理出牌，搞了一套新玩法。

2018年4月初，大疆新一輪10億美元股權(quán)融資曝光。這次融資，大疆采用了超乎尋常的融資方式——競價。

截至4月3日，首輪競價結(jié)束，共有近100家投資機構(gòu)遞交了保證金和競價申請，認購金額較計劃融資額超過了30倍。為篩選出合適的投資者，大疆不得不開啟第二輪競價。

全天候科技獨家獲悉，4月15日下午，大疆公布第二輪競價最新進展：截至當(dāng)日15時30分，最高5億美元（單個投資機構(gòu)投資額上限）的平均D類/B類股的認購比例為1.61:1。按照大疆要求，投資者須認購一定比例無收益D類普通股，才能獲得B類普通股的投資資格。D類股本質(zhì)上是一種“無息債”。

根據(jù)最新競價進展，有機構(gòu)測算，這意味著大疆投后估值或?qū)⑦_到240億美元。但這還不是最終的競價結(jié)果。

業(yè)務(wù)的快速增長是大疆強勢融資的底氣之一。全天候科技獨家獲得的數(shù)據(jù)顯示，2017年，大疆營業(yè)收入為175.7億元人民幣，同比增長79.6%；凈利潤43億元人民幣，同比增長123.2%；2017年，消費級無人機業(yè)務(wù)占據(jù)大疆營收總額的85%。

獨角獸概念被爆炒之下，四處搜尋“獵物”的私募基金發(fā)起者們捧著大疆的融資材料，瘋狂兜售這家無人機巨頭的份額，他們最大的賣點之一是：大疆是一個IPO預(yù)期強烈的好公司。

對于IPO，大疆的態(tài)度卻極為淡定——公司過去和現(xiàn)在都沒有IPO計劃?！按蠼静幌隝PO”，大疆的一位機構(gòu)股東說，大疆不缺錢，“有人送錢，還好幾倍地送，不要都不好意思”。

競價融資

在一級市場，公司的中后期尤其上市前融資通常會聘請專業(yè)FA（財務(wù)顧問），通過他們接洽大型基金。除了入股價格、投資方背景，錢之外的服務(wù)能力、協(xié)同效應(yīng)甚至價值觀是否匹配都可能成為企業(yè)篩選投資方的標準，越是好公司要求越苛刻。

大疆卻沒有這樣做。它設(shè)定了一個競價機制，標準簡單粗暴——價高者得。從目前的認購群體看，小型私募基金居多。

對于潛在投資者，大疆也沒有設(shè)定嚴格的資格要求，僅提了以下幾條：滿足適用法律下的相關(guān)合格投資人或成熟投資人的標準，滿足融資材料中的最低認購要求，完整填寫并簽署認購申請表，且繳納10萬美元作為保證金。

相比之下，大疆此輪融資可謂另類。對此，大疆上述機構(gòu)股東評價說，“大疆牛啊，就是不要跟俗人（其它投資機構(gòu)）一樣的套路”。

“他們覺得沒必要找基石投資者，所有人公平競爭”，參與此次大疆融資的投資者趙銘告訴全天候科技。

在近百家投資機構(gòu)瘋搶下，大疆強勢的“甲方”態(tài)度也流露無余。4月3日，大疆在發(fā)給競價投資方的郵件中稱：“目前市面上很多打著旗號說保證可以拿到份額的中間人，大家千萬不要上當(dāng)受騙，因為公司不會接受任何人的推薦，選擇僅在于D/B認購比例的高低。大家更不要花錢托中間人或者大疆內(nèi)部員工來說自家的好話，這樣只會為自己減分，白花冤枉錢?！?

針對大部分投資者，大疆并未公開其財務(wù)數(shù)據(jù)。據(jù)趙銘透露，“大疆從不主動給投資人發(fā)財報，甚至前幾輪的領(lǐng)投機構(gòu)都沒有拿到，想知道的話，CFO會口述一個財報里的數(shù)據(jù)”；“大疆很強硬，即使是業(yè)務(wù)貢獻突出的合作方，也沒有優(yōu)待”。

不過，全天候科技獨家獲得的大疆核心財務(wù)數(shù)據(jù)顯示：2015-2017年，大疆營收分別達59.8億元、97.8億元、175.7億元人民幣，凈利潤則從14.2億元躍升至19.3億元和43億元人民幣；2017年，大疆消費級無人機業(yè)務(wù)的營收占總營收的85%。

由于缺少財務(wù)報表，參與此次競價的大部分投資者無法按照公允的估值方法為大疆定價，只能參考對標公司及其過去成交價格。

根據(jù)大疆的融資材料，此輪融資前期估值為150億美元。目前Parrot（派諾特，法國上市）、舜宇光學(xué)（02382.HK）、?？低暎?02415）三家已上市可比公司的平均P/E（市盈率）為57.7倍，而大疆本輪估值所對應(yīng)之市盈率不到該均值的50%，“后續(xù)增長空間巨大”。而與Uber、小米、滴滴出行、今日頭條等未上市的獨角獸公司相比，大疆在這份融資材料中認為，“市盈率亦明顯處于低位”。

根據(jù)上述信息，大疆目前P/E不到30倍。而當(dāng)下IPO只差臨門一腳的小米若以1000億美元估值上市，P/E約為60倍。

根據(jù)公開信息，大疆此前進行過4輪融資，融資總額不超過2億美元，投資方包括紅杉資本中國、中恒星光、遠瞻資本、麥星投資等。而最近一筆Accel Partners的投資發(fā)生在2015年，融資金額僅為7500萬美元。此次10億美元融資達成后，將成為大疆歷史上數(shù)額最大的一筆融資。

 大疆融資歷程  圖源：天眼查

趙銘告訴全天候科技，其所在機構(gòu)做了測算，若把D類股當(dāng)作現(xiàn)金，根據(jù)Pre-IPO一般來說50%左右的收益率，算上一定的資金成本，目前最新的D/B股1.61:1的認購比例意味著大疆投后估值或?qū)⑦_到240億美元。