IPO假說

對于私募股權(quán)投資來說，在企業(yè)發(fā)展到某個階段押注這些獨角獸或準獨角獸后，IPO是順理成章的退出方式。事實上，眾多投資機構(gòu)追逐大疆，是因其獨角獸身份和上市預期。

3月23日，由科技部旗下火炬中心、長城戰(zhàn)略咨詢和中關村管委會聯(lián)合發(fā)布的《2017年中國獨角獸企業(yè)發(fā)展報告》顯示，企業(yè)估值超過10億美元的稱為“獨角獸”，超過100億美元的則是“超級獨角獸”。而根據(jù)榜單，中國符合條件的“超級獨角獸”僅有10家。

  “2017年中國獨角獸企業(yè)榜單”

令人意外的是，作為無人機界的“獨苗”，大疆卻因成立至今已超過10年被拉下了“2017年中國獨角獸企業(yè)”名單。根據(jù)前一年發(fā)布的《2016年中國獨角獸企業(yè)發(fā)展報告》榜單，大疆以100億美元估值位列第7。

此前，不少海外媒體將大疆本輪融資界定為Pre-IPO，而一些國內(nèi)投資者則視其為大疆的D輪融資。但在大疆看來，“這并不是哪一個輪次的融資，跟現(xiàn)在的業(yè)務也沒有太大關系，這是跟銀行之間的一種合作，這個合作最后結(jié)果是怎樣還可能產(chǎn)生變數(shù)，我們更愿意視其為一個金融方式的創(chuàng)新。”大疆創(chuàng)新公關總監(jiān)謝闐地說。

全天候科技就上市問題向大疆方面求證，對方表示：公司過去和現(xiàn)在都沒有海內(nèi)外上市的計劃，沒有在相關方面布局、落實和推進，未來還是會繼續(xù)深耕現(xiàn)有主營業(yè)務。

不過，有業(yè)內(nèi)評論稱：“上市是融資的一種手段，那么如果大疆做了一個實驗，證明即便不上市，能夠得到的融資比上市融資還要多，那為什么還要上市呢？”

趙銘指出：“大疆距離IPO還很遠，B和D類股票的鎖定期都是3年。另外這種涉及軍工機密的外資、非國有控股公司，上市很成問題?！绷頁?jù)中國證券報援引知情人士稱：“汪滔是很不愿意受管束的一個人，他設計大疆整個就是紅籌結(jié)構(gòu)，就沒想過上市。”

那么問題來了，如果大疆短期不選擇上市，投資機構(gòu)又將如何退出？

據(jù)全天候科技了解，針對此次融資份額，大疆給出的退出機制是，三年鎖定期之后，投資者可要求大疆進行回購，或由投資機構(gòu)進行舊股轉(zhuǎn)讓。

圖源：大疆融資材料

大疆官方文件顯示：公司每年將公布兩次退出的時間段，屆時亦將公布官方最新估值，該等估值將按照25倍PE核定（凈利潤根據(jù)最近12個月的營收數(shù)據(jù)計算）。有意向退出的投資者可做出申請，根據(jù)屆時情況，大疆將可選擇是否回購投資者擬轉(zhuǎn)讓的B類股票，或是否安排集中轉(zhuǎn)讓給有意認購的新一批投資者。新投資者需同時認購投資者持有的B類及D類股票，針對D類股票的持有期將重新計算。

三年鎖定期限屆滿后，投資者可要求大疆回購其持有的D類股票，但是回購價格按照投資成本價。同時，大疆將有權(quán)選擇是否按照最近一期官方估值回購投資者持有的部分或全部B類股票。大疆行使該項回購權(quán)時，投資者有義務將回購的股份按照最近一期官方估值出售給大疆。

雖然大疆聲稱無IPO計劃，但在上述機構(gòu)股東看來退出問題并不大，“這么多人想沖進去，我們退很容易?！?

在私募基金市場，“股+債”的做法并非大疆獨有。2017年，楊思麒曾參與過一家光電企業(yè)的“股+債”融資?！敖Y(jié)構(gòu)沒有大疆復雜，也是現(xiàn)金加股權(quán)，市場反應很差”，楊思麒說，“我們這些投資人，一開始會追捧，后來仔細想一想，這開玩笑??！”

去年，另一家大型私募基金的合伙人也參與過一次大疆的舊股轉(zhuǎn)讓，同樣采取“股+債”的做法。據(jù)其介紹，當時大疆估值135億美元，2500萬美元的額度募集了三個多月也沒滿。相比之下，今天獨角獸融資的火熱可見一斑。