雖然大疆成立近10年仍沒有IPO計(jì)劃，但其業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)及“獨(dú)角獸”、“無人機(jī)霸主”、“高技術(shù)壁壘”等標(biāo)簽，使外界廣泛看好它的發(fā)展前景。

4月初，無人機(jī)巨頭大疆的新一輪10億美元股權(quán)融資曝光。與一般公司的私募融資不同，大疆的融資采取了競(jìng)價(jià)方式，并規(guī)定用D股認(rèn)購作為投資資格。15日下午，他們公布第二輪競(jìng)價(jià)最新進(jìn)展：最高5億美元（單個(gè)投資機(jī)構(gòu)投資額上限）的平均D類/B類股的認(rèn)購比例為1.61:1。近百家機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶認(rèn)購，金額較計(jì)劃融資額超過了30倍。

還有機(jī)構(gòu)測(cè)算，大疆投后估值或?qū)⑦_(dá)到240億美元，這還不是最終的競(jìng)價(jià)結(jié)果。大疆的一位機(jī)構(gòu)股東甚至透露，他們不缺錢，“有人送錢，還好幾倍地送，不要都不好意思”。

“全天候科技”公眾號(hào)在16日刊文，詳細(xì)解讀了大疆的這番“融資奇景”。

大疆創(chuàng)新創(chuàng)始人汪滔  圖源：“前海梧桐創(chuàng)客”公眾號(hào)

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全文如下：

“這個(gè)世界笨得不可思議！愚蠢的人太多了。”兩年前，大疆創(chuàng)新創(chuàng)始人汪滔曾這樣語出驚人。如今，大疆新一輪融資不按常理出牌，搞了一套新玩法。

2018年4月初，大疆新一輪10億美元股權(quán)融資曝光。這次融資，大疆采用了超乎尋常的融資方式——競(jìng)價(jià)。

截至4月3日，首輪競(jìng)價(jià)結(jié)束，共有近100家投資機(jī)構(gòu)遞交了保證金和競(jìng)價(jià)申請(qǐng)，認(rèn)購金額較計(jì)劃融資額超過了30倍。為篩選出合適的投資者，大疆不得不開啟第二輪競(jìng)價(jià)。

全天候科技獨(dú)家獲悉，4月15日下午，大疆公布第二輪競(jìng)價(jià)最新進(jìn)展：截至當(dāng)日15時(shí)30分，最高5億美元（單個(gè)投資機(jī)構(gòu)投資額上限）的平均D類/B類股的認(rèn)購比例為1.61:1。按照大疆要求，投資者須認(rèn)購一定比例無收益D類普通股，才能獲得B類普通股的投資資格。D類股本質(zhì)上是一種“無息債”。

根據(jù)最新競(jìng)價(jià)進(jìn)展，有機(jī)構(gòu)測(cè)算，這意味著大疆投后估值或?qū)⑦_(dá)到240億美元。但這還不是最終的競(jìng)價(jià)結(jié)果。

業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)是大疆強(qiáng)勢(shì)融資的底氣之一。全天候科技獨(dú)家獲得的數(shù)據(jù)顯示，2017年，大疆營(yíng)業(yè)收入為175.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)79.6%；凈利潤(rùn)43億元人民幣，同比增長(zhǎng)123.2%；2017年，消費(fèi)級(jí)無人機(jī)業(yè)務(wù)占據(jù)大疆營(yíng)收總額的85%。

獨(dú)角獸概念被爆炒之下，四處搜尋“獵物”的私募基金發(fā)起者們捧著大疆的融資材料，瘋狂兜售這家無人機(jī)巨頭的份額，他們最大的賣點(diǎn)之一是：大疆是一個(gè)IPO預(yù)期強(qiáng)烈的好公司。

對(duì)于IPO，大疆的態(tài)度卻極為淡定——公司過去和現(xiàn)在都沒有IPO計(jì)劃?！按蠼静幌隝PO”，大疆的一位機(jī)構(gòu)股東說，大疆不缺錢，“有人送錢，還好幾倍地送，不要都不好意思”。

競(jìng)價(jià)融資

在一級(jí)市場(chǎng)，公司的中后期尤其上市前融資通常會(huì)聘請(qǐng)專業(yè)FA（財(cái)務(wù)顧問），通過他們接洽大型基金。除了入股價(jià)格、投資方背景，錢之外的服務(wù)能力、協(xié)同效應(yīng)甚至價(jià)值觀是否匹配都可能成為企業(yè)篩選投資方的標(biāo)準(zhǔn)，越是好公司要求越苛刻。

大疆卻沒有這樣做。它設(shè)定了一個(gè)競(jìng)價(jià)機(jī)制，標(biāo)準(zhǔn)簡(jiǎn)單粗暴——價(jià)高者得。從目前的認(rèn)購群體看，小型私募基金居多。

對(duì)于潛在投資者，大疆也沒有設(shè)定嚴(yán)格的資格要求，僅提了以下幾條：滿足適用法律下的相關(guān)合格投資人或成熟投資人的標(biāo)準(zhǔn)，滿足融資材料中的最低認(rèn)購要求，完整填寫并簽署認(rèn)購申請(qǐng)表，且繳納10萬美元作為保證金。

相比之下，大疆此輪融資可謂另類。對(duì)此，大疆上述機(jī)構(gòu)股東評(píng)價(jià)說，“大疆牛啊，就是不要跟俗人（其它投資機(jī)構(gòu)）一樣的套路”。

“他們覺得沒必要找基石投資者，所有人公平競(jìng)爭(zhēng)”，參與此次大疆融資的投資者趙銘告訴全天候科技。

在近百家投資機(jī)構(gòu)瘋搶下，大疆強(qiáng)勢(shì)的“甲方”態(tài)度也流露無余。4月3日，大疆在發(fā)給競(jìng)價(jià)投資方的郵件中稱：“目前市面上很多打著旗號(hào)說保證可以拿到份額的中間人，大家千萬不要上當(dāng)受騙，因?yàn)?strong>公司不會(huì)接受任何人的推薦，選擇僅在于D/B認(rèn)購比例的高低。大家更不要花錢托中間人或者大疆內(nèi)部員工來說自家的好話，這樣只會(huì)為自己減分，白花冤枉錢?！?

針對(duì)大部分投資者，大疆并未公開其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。據(jù)趙銘透露，“大疆從不主動(dòng)給投資人發(fā)財(cái)報(bào)，甚至前幾輪的領(lǐng)投機(jī)構(gòu)都沒有拿到，想知道的話，CFO會(huì)口述一個(gè)財(cái)報(bào)里的數(shù)據(jù)”；“大疆很強(qiáng)硬，即使是業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出的合作方，也沒有優(yōu)待”。

不過，全天候科技獨(dú)家獲得的大疆核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：2015-2017年，大疆營(yíng)收分別達(dá)59.8億元、97.8億元、175.7億元人民幣，凈利潤(rùn)則從14.2億元躍升至19.3億元和43億元人民幣；2017年，大疆消費(fèi)級(jí)無人機(jī)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占總營(yíng)收的85%。

由于缺少財(cái)務(wù)報(bào)表，參與此次競(jìng)價(jià)的大部分投資者無法按照公允的估值方法為大疆定價(jià)，只能參考對(duì)標(biāo)公司及其過去成交價(jià)格。

根據(jù)大疆的融資材料，此輪融資前期估值為150億美元。目前Parrot（派諾特，法國(guó)上市）、舜宇光學(xué)（02382.HK）、?？低暎?02415）三家已上市可比公司的平均P/E（市盈率）為57.7倍，而大疆本輪估值所對(duì)應(yīng)之市盈率不到該均值的50%，“后續(xù)增長(zhǎng)空間巨大”。而與Uber、小米、滴滴出行、今日頭條等未上市的獨(dú)角獸公司相比，大疆在這份融資材料中認(rèn)為，“市盈率亦明顯處于低位”。

根據(jù)上述信息，大疆目前P/E不到30倍。而當(dāng)下IPO只差臨門一腳的小米若以1000億美元估值上市，P/E約為60倍。

根據(jù)公開信息，大疆此前進(jìn)行過4輪融資，融資總額不超過2億美元，投資方包括紅杉資本中國(guó)、中恒星光、遠(yuǎn)瞻資本、麥星投資等。而最近一筆Accel Partners的投資發(fā)生在2015年，融資金額僅為7500萬美元。此次10億美元融資達(dá)成后，將成為大疆歷史上數(shù)額最大的一筆融資。

 大疆融資歷程  圖源：天眼查

趙銘告訴全天候科技，其所在機(jī)構(gòu)做了測(cè)算，若把D類股當(dāng)作現(xiàn)金，根據(jù)Pre-IPO一般來說50%左右的收益率，算上一定的資金成本，目前最新的D/B股1.61:1的認(rèn)購比例意味著大疆投后估值或?qū)⑦_(dá)到240億美元。