文|莊怡

在行業(yè)整頓風(fēng)暴來臨之時，文娛產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者華誼兄弟深陷泥潭。

26日上午，華誼兄弟公布了2018年第三季度報告全文。報告顯示，公司前三季度營收為31.83億元，同比增長31.58%；凈利為3.28億元，同比下降45.38%。其中，第三季度凈利為5109.6萬元，同比下降70%。

這個結(jié)果不意外，兩周前，華誼兄弟就給市場打了一劑預(yù)防針，在三季度業(yè)績預(yù)告中，其稱預(yù)計公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.19億元—3.49億元，上年同期盈利6.01億元，同比下滑42%-47%。

華誼兄弟的日子并不好過，影視劇收入不達預(yù)期、實景娛樂短期收益不顯著、面臨平倉風(fēng)險、業(yè)內(nèi)整頓風(fēng)潮來臨……正如巴菲特所說，退潮時才知道誰在裸泳。

“陰陽合同”余波未平

今年5月底，崔永元爆出影視圈“陰陽合同”潛規(guī)則引起輿論地震，一眾明星、導(dǎo)演和影視公司被置于聚光燈下，有人忙著澄清打嘴炮，有人忙著注銷公司毀尸滅跡。這場由《手機2》引起的文娛業(yè)整頓，終于來了。

6月開始，“避稅天堂”霍爾果斯不斷傳出明星公司注銷或退出名下公司的消息，趙文卓、張丹露、任重、趙薇……大小明星紛紛開啟逃離霍爾果斯之路。據(jù)數(shù)娛夢工廠的統(tǒng)計，截至目前，已有117加影視公司申請注銷。

圖片來源：數(shù)娛夢工廠

輿情持續(xù)發(fā)酵，9月，三大視頻網(wǎng)站聯(lián)合國內(nèi)6家影視公司發(fā)表聲明，抵制演員高片酬行為，并限定“單個演員的單集片酬（含稅）不能超過100萬元，總片酬（含稅）不能超過5000萬元”；月底，有知情人士透露，“接下來將嚴控綜藝節(jié)目藝人的片酬，每期節(jié)目藝人總片酬不能超過80萬，常駐嘉賓一季節(jié)目下來的片酬不能超過1000萬”。

10月3日，范冰冰偷逃稅款案查清，范冰冰需補繳稅款、滯納金和罰款總計8.33億元，與此同時，涉案無錫稅務(wù)局5人被問責(zé)。

作為《手機2》的投資方——華誼兄弟自然也沒能幸免?！瓣庩柡贤笔录爻龊?，華誼兄弟股價一路下挫，較今年2月高點狂跌超50%。

與華誼有著密切聯(lián)系的馮小剛是本次事件的另一個主角，事件發(fā)生以來，其導(dǎo)演的《手機2》推遲上映，參演的《江湖兒女》戲份被刪。雖然馮小剛不斷在微博上為自己喊冤，并信誓旦旦稱依法納稅，不過有網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)，馮小剛所注冊的影視公司都建在國內(nèi)“避稅天堂”中。

此外，有媒體發(fā)現(xiàn)，2018年上半年華誼參股和控股公司多達123家，擁有48.55億的長期股權(quán)投資。這其中，包括華誼10.5億收購馮小剛控股99%的東陽美拉傳媒，而當(dāng)年美拉傳媒的資產(chǎn)總額僅有1.36萬元，有聲音稱，很大概率是華誼付給馮小剛創(chuàng)作力的報酬。

與一般報酬需要繳納個稅不同，馮小剛拿華誼兄弟的股票套現(xiàn)，無需繳納任何個稅。以金融術(shù)語來說，馮小剛的套現(xiàn)是一種“商譽”避稅。如某公司賬面價值只有1萬塊，在用1億去購買后，多出來的金額就是企業(yè)并購產(chǎn)生的溢價，在合并報表時，就要放在“商譽”部分。

觀察者網(wǎng)在三季度報中的資產(chǎn)負債表中發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)總計202.87億元，商譽高達30.6億元，占比超15%。里面有多少“水分”，不得而知。

股權(quán)質(zhì)押面臨平倉風(fēng)險

報表疑云之外，是華誼兄弟實際控制人王忠軍、王忠磊的股權(quán)質(zhì)押平倉危機。

觀察者網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在10月19日公布的《關(guān)于股東部分股份質(zhì)押及解押的公告》中，截至9月30日，王中磊共持有華誼兄弟股份171,681,986股，累計被質(zhì)押167,919,992股，質(zhì)押高達97.8%。

此外，公告顯示，王中磊計劃自公告發(fā)布之日起15個交易日后的六個月內(nèi)，以集中競價交易或大宗交易方式減持通過信托計劃持有的公司股份約375萬股，減持部分占本公司總股本比例0.13%，目前王中磊持股占公司總股本比例6.14%。

這不免令人懷疑，減持是因為股價已瀕臨質(zhì)押平倉線。按3月王忠磊質(zhì)押的股價不滿10元/股算，平倉線或低于5元。彼時，華誼兄弟盤中剛創(chuàng)下4.06元/股新低，截至今日收盤，也不足5元/股。不過同日公告稱，王忠軍對股票質(zhì)押合約進行了部分購回，因此未有大影響。

轉(zhuǎn)型實景娛樂收益期長

三季度報告顯示，華誼兄弟前三季度營收為31.83億元，同比增長31.58%。其中，影視娛樂板塊營業(yè)收入為29.95億元，較上年同期相比增長 66.06%；品牌授權(quán)及實景娛樂板塊營業(yè)收入1.55萬元，較上年同期相比下降 57.11%；互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊營業(yè)收入 4639.47萬元，較上年同期相比下降 83.86%。

營收構(gòu)成方面，華誼兄弟影視娛樂業(yè)務(wù)占總營收比重加大，為94.09%，上年同期僅74.55%；實景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂比重均下滑，分別占比4.87%、1.46%。

從票房來看，除了《芳華》、《前任3：再見前任》，以及近期上映的《找到你》表現(xiàn)尚可，《狄仁杰之四大天王》、《胖子行動隊》等影片表現(xiàn)均不及預(yù)期。

《找到你》海報

影視娛樂之外，華誼兄弟也在積極拓展新業(yè)務(wù)。

天眼查工商資料顯示，9月23日，王忠軍不再擔(dān)任上海云鋒新創(chuàng)股權(quán)投資中心（有限合伙）的高管，而是新增為華誼兄弟（北京）體育文化有限公司和北京格林兄弟馬術(shù)俱樂部有限公司的法人和高管。

對此，王忠磊曾解釋：“華誼兄弟布局文旅有多重原因，在經(jīng)濟上，其物業(yè)比較穩(wěn)定，升值、現(xiàn)金流比較好，此外，還有著社會效應(yīng)，這印證了我們對于影視文化產(chǎn)業(yè)和實景項目結(jié)合的運營能力?！?

實際上，隨著迪士尼、環(huán)球影城等海外巨頭先后入華，實景娛樂早已成為國內(nèi)影視娛樂巨頭的競爭新藍海。根據(jù)規(guī)劃，華誼兄弟要在全國14個省份布局20個電影小鎮(zhèn)，據(jù)不完全統(tǒng)計，這些項目預(yù)計總投資逾千億元，在全國儲備土地總量逾萬畝。

公布披露，華誼兄弟電影世界（蘇州）已于2018年7月23日盛大開業(yè)，華誼兄弟（長沙）電影小鎮(zhèn)、華誼兄弟電影小鎮(zhèn)（南京）、建業(yè)華誼兄弟電影小鎮(zhèn)（鄭州）也將陸續(xù)開業(yè)。

迪士尼的巨大成功驗證了這一模式的可行性，然而在中國這一領(lǐng)域仍是初期試驗田。“IP+文化旅游”的模式固然可以成為產(chǎn)業(yè)鏈末端的有效盈利手段，但是從短期財報業(yè)績來看，實景娛樂還無法扛起核心盈利任務(wù)的重擔(dān)。

對于未來，華誼兄弟在公告稱，要全力打造中國首屈一指的“全娛樂創(chuàng)新工廠”，然而現(xiàn)實是骨感的，如何應(yīng)對產(chǎn)業(yè)政策、商業(yè)大片拍攝收入波動、作品審查、藝人經(jīng)紀合同以及目前趨緊的監(jiān)管方向等等風(fēng)險，是華誼兄弟接下來要解決的難題。