【文/周毅，編輯/張廣凱】

疫情都沒能擊敗的美股，終于在高通脹面前敗下陣來。

在大型零售商沃爾瑪和塔吉特業(yè)績(jī)暴雷后，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀蕩然無存，通脹上升侵蝕企業(yè)利潤(rùn)已成事實(shí)，美股標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)從本輪高點(diǎn)回調(diào)近20%-30%，進(jìn)入技術(shù)性熊市。

事實(shí)上，美國(guó)的高通脹一直就在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。疫情以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直奉行穩(wěn)就業(yè)的宗旨，通過推高通脹來激勵(lì)企業(yè)生產(chǎn)積極性，從而保障就業(yè)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

只不過事與愿違，在全球疫情不斷反復(fù)，供應(yīng)鏈危機(jī)頻發(fā)的現(xiàn)實(shí)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未能如預(yù)期般快速?gòu)?fù)蘇，企業(yè)卻反而先遭受了成本沖擊，陷入最可怕的“滯脹”困境。

相比之下，中國(guó)卻走了一條跟美國(guó)完全相反的道路。盡管自去年下半年以來，經(jīng)濟(jì)增速逐季下行，但中國(guó)的CPI卻始終整體保持在1%-2%左右的溫和區(qū)間。老百姓的菜籃子，基本穩(wěn)住了。

東方財(cái)富網(wǎng)截圖

在高通脹席卷全球的背景之下，中國(guó)通脹保持低位的原因何在？

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家向觀察者網(wǎng)指出，目前中國(guó)仍然面臨生產(chǎn)過剩，通脹并非當(dāng)下迫切問題。但是在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，就業(yè)正在成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。某種意義上說，低通脹的一個(gè)代價(jià)，就是高失業(yè)率，為保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，決策者必須在就業(yè)和通脹之間找到平衡。

零售巨頭業(yè)績(jī)暴雷，撕下美國(guó)高通脹的遮羞布

美國(guó)零售行業(yè)“老大哥”沃爾瑪近日發(fā)布的2023財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)顯示，期內(nèi)營(yíng)收1415.7億美元，同比增長(zhǎng)2.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期的1390.9美元。但是同期凈利潤(rùn)為20.5億美元，同比下降了24.8%。

也就是說，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確在復(fù)蘇，美國(guó)人消費(fèi)能力的恢復(fù)超出預(yù)期，但是這種復(fù)蘇沒能轉(zhuǎn)化成企業(yè)利潤(rùn)。

沃爾瑪業(yè)績(jī)暴雷沒多久，“全美零售二把手”塔吉特一季度財(cái)報(bào)跟著出爐，兩者遭遇如出一轍：塔吉特期內(nèi)凈利潤(rùn)同比大幅下降51.9%。

如果說一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好，有可能是這家企業(yè)自身的問題；但是如果同一行業(yè)的多家企業(yè)因?yàn)橄嗤瑔栴}一起“翻車”，那么很大程度上，這意味著該行業(yè)盈利邏輯底盤的基本要素或許正在遭遇沖擊。

控制供應(yīng)鏈和人工成本，保持低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，往往是大型連鎖超市的“命脈”。企業(yè)營(yíng)收還行，利潤(rùn)卻減少了，那么大概率是成本環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題。美國(guó)高通脹的傷疤，就這樣被企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和市場(chǎng)投資者揭了出來。

《華爾街日?qǐng)?bào)》：沃爾瑪迎來至少30年來的最低利潤(rùn)率

沃爾瑪利潤(rùn)和利潤(rùn)率的下降，背后是多種因素的相互作用。在一季度財(cái)報(bào)出爐后，沃爾瑪首席執(zhí)行官董明倫（Doug McMillon）在電話財(cái)務(wù)會(huì)議上表示，更高的員工成本、積壓的庫(kù)存和燃料價(jià)格的上漲，是其利潤(rùn)下降的主要原因。

為了應(yīng)對(duì)奧密克戎蔓延、員工因病休假等因素影響，沃爾瑪此前雇傭了更多的員工。但是伴隨著后來大量員工的回歸，勞動(dòng)力成本超出了沃爾瑪?shù)念A(yù)期；期內(nèi)沃爾瑪庫(kù)存也較去年同期增長(zhǎng)了33%。沃爾瑪表示，這反映了通貨膨脹導(dǎo)致的商品成本上升，以及沃爾瑪在過去幾個(gè)季度面臨的供應(yīng)鏈壓力問題。

據(jù)沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官布比格斯（Brett Biggs）的說法，一季度被證明是“與供應(yīng)鏈中斷、成本增加和持續(xù)高通脹有關(guān)的、最具挑戰(zhàn)性的時(shí)期之一”，期內(nèi)美國(guó)的燃料成本比預(yù)期高出1.6億美元。沃爾瑪稱，燃油成本的上漲速度“快于我們能夠承受的速度”。

在沃爾瑪一系列“看得見的痛”背后，藏著美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前并不那么容易被看見的傷疤。