全球化逆轉(zhuǎn)的最大可能是阿瑞基指出的由于金融財政擴張而導(dǎo)致的全球性經(jīng)濟危機。國際金融當(dāng)前正處于以全球債務(wù)飆升為代表的嚴(yán)峻的形勢中。麥肯錫的一項研究分析了2007年至2014年間，47個國家的政府、住房和企業(yè)總債務(wù)與其經(jīng)濟規(guī)模的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)比率在每一個國家都在上升，一些國家的債務(wù)有實質(zhì)性變化。在美國，債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值比率從2007年的217%小幅升至2014年的233%。在西班牙則是從241%竄升至313%，日本則從336%升到400%。高債務(wù)明顯使得該國經(jīng)濟面臨更大的風(fēng)險。

下一輪的金融危機很有可能從歐洲開始。2013年，在塞浦路斯銀行危機之后，歐洲為了形成歐元區(qū)的銀行聯(lián)盟通過了一系列規(guī)章。受限于這些新規(guī)，“未來歐元區(qū)銀行救市的全部負擔(dān)不應(yīng)該由納稅人承擔(dān)。任何國家的政府在救助銀行前，首先應(yīng)該讓銀行的股東和他們的非高級債券持有者承擔(dān)大部分賬單?！?

如今，德國和意大利的銀行都遇到大麻煩，但是這些新規(guī)禁止兩國政府去救助。

德意志銀行在美國房地產(chǎn)泡沫中進行了欺騙性的抵押貸款行為，被美國司法部處以146億美元的罰款，這可能引發(fā)德國的金融危機。這件事的時間點讓問題變得更糟：明年德國將進行議會選舉，德意志銀行危機十之八九會削弱總理默克爾在國內(nèi)和歐洲領(lǐng)導(dǎo)集團中業(yè)已脆弱的權(quán)力。德意志銀行的資產(chǎn)負債表未能從2008?2009年全球金融危機中恢復(fù)過來，然而多年不計后果的貸款和全球利率低迷進一步讓德意志銀行搖搖欲墜的資本基礎(chǔ)變得損傷殆盡。金融困境不僅限于德意志銀行，德國第二大銀行德國商業(yè)銀行最近宣布進行多達9600個全職崗位的大裁員，將有20%的員工受到影響。

意大利銀行最大的問題是英國脫歐公投前就居高不下的不良貸款（NPLs），而且意大利經(jīng)濟根本無法減少不良貸款。在沒有經(jīng)濟快速發(fā)展的前提下，這場危機會像雪球一樣滾起來，因為銀行只能繼續(xù)持有這些事實上違約而無法清除的不良貸款。隨著時間的積累，不良貸款（NPLs）的比例已高達意大利銀行貸款的17%。更重要的是，這些意大利銀行貸款被打包成證券再出售，同時意大利銀行又從歐洲其他銀行貸款。反過來，這些銀行進一步以這些意大利債務(wù)為抵押進一步貸款。

作為歐洲第四大經(jīng)濟體，意大利一旦出現(xiàn)問題將形成對歐洲經(jīng)濟的系統(tǒng)性威脅。在一些評論家看來，政府救市可能是唯一的解決辦法。然而，受制于歐盟和歐元區(qū)的規(guī)定和條例，意大利政府脫離危機或救助銀行的能力相當(dāng)有限。

意大利已經(jīng)計劃在12月4日進行公投，這場公投本身關(guān)乎該國憲法，尤其是立法機構(gòu)的權(quán)力分配。然而這很可能引起政治經(jīng)濟的混亂。意大利現(xiàn)任總理已經(jīng)宣布，如果公投結(jié)果挑戰(zhàn)其立場，他將辭職。如果他辭職，這將給反歐盟的五星運動（MS5）獲取權(quán)力鋪平道路。五星運動已經(jīng)保證在其執(zhí)政后將進行一次公投決定是否脫離歐元——因為意大利正在艱難地應(yīng)對銀行危機。意大利公投將會給歐洲帶來一個很大的危機：如果意大利脫離歐元，其他國家可能會尾隨，最后歐元區(qū)可能會崩塌；它甚至?xí)蔀闅W盟的一個威脅。

一旦爆發(fā)新金融危機，必然很快地影響到實體經(jīng)濟；而只要實體經(jīng)濟陷入困境，必然會引發(fā)更多的貿(mào)易保護主義措施。屆時，全球化逆轉(zhuǎn)也許將會真的到來。

（本文原載《文化縱橫》2016年12月刊，原題為：“為什么全球化會發(fā)生逆轉(zhuǎn)——逆全球化現(xiàn)象的因果機制分析”。觀察者網(wǎng)已獲微信公眾號“文化縱橫”及作者本人授權(quán)轉(zhuǎn)載。）