今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)最高領(lǐng)導(dǎo)層觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變之快速令人頗為驚訝。

全球最有權(quán)力的央媽去年底還堅(jiān)持加息，并預(yù)測(cè)今年會(huì)加息兩次，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)撼動(dòng)。年初美聯(lián)儲(chǔ)突然實(shí)現(xiàn)鴿派轉(zhuǎn)向，表達(dá)對(duì)利率決策“等候與觀望”的立場(chǎng)。此后，美聯(lián)儲(chǔ)似乎“越來(lái)越軟”，僅本周，央行頭三號(hào)人物均暗示，將在必要時(shí)刻采取措施維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，這些表態(tài)強(qiáng)化了觀察界對(duì)年內(nèi)降息的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”、FOMC永久票委、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯周四承認(rèn)，當(dāng)前持續(xù)的低通脹是比通脹過(guò)高更嚴(yán)峻的問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)及全球主要央行應(yīng)重新評(píng)估貨幣政策的策略、目標(biāo)及實(shí)施工具。盡管他選擇對(duì)美國(guó)短期利率路徑的變動(dòng)不予置評(píng)，但強(qiáng)調(diào)了應(yīng)保持開(kāi)放心態(tài)看待變化的現(xiàn)實(shí)。

他在對(duì)美國(guó)外交關(guān)系協(xié)會(huì)的致辭中稱，更緩慢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和持續(xù)的低通脹，說(shuō)明發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在面臨更深層的問(wèn)題。老齡化趨勢(shì)、人口及生產(chǎn)率增速降低都直接導(dǎo)致了更慢的經(jīng)濟(jì)增速，進(jìn)而帶來(lái)大幅降低的長(zhǎng)期中性利率水平。

更低的長(zhǎng)期中性利率為貨幣政策帶來(lái)挑戰(zhàn)，令央行沒(méi)有過(guò)多空間來(lái)應(yīng)對(duì)下一次危機(jī)，也說(shuō)明未來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)放緩，中性利率和通脹偏低“不僅已成為事實(shí)，而且將成為新常態(tài)”：

“但持續(xù)的低通脹會(huì)創(chuàng)造一個(gè)惡性循環(huán)。通脹持續(xù)偏低將降低通脹預(yù)期，通脹預(yù)期下滑會(huì)拖累現(xiàn)實(shí)的通脹率；如果通脹下跌，央行就有更少的政策空間來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行。因此，貨幣政策制定者應(yīng)重新審議策略、目標(biāo)和工具，包括評(píng)估如何實(shí)現(xiàn)2%的官方通脹目標(biāo)?！?

財(cái)經(jīng)媒體CNBC的分析指出，這說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)三把手支持央行調(diào)整政策來(lái)對(duì)抗低通脹，威廉姆斯明確表示：“我會(huì)永遠(yuǎn)對(duì)通脹過(guò)高保持警惕，但通脹過(guò)低是更嚴(yán)峻的問(wèn)題?！?彭博社也認(rèn)為，威廉姆斯看起來(lái)在加入降息陣營(yíng)，代表至少降息是聯(lián)儲(chǔ)官員們可以考慮的一個(gè)選項(xiàng)了。

《華爾街日?qǐng)?bào)》對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的分析素來(lái)被業(yè)界看重。其今日的頭條文章稱，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始討論是否最快在6月18-19日的FOMC會(huì)議上決定降息，與一個(gè)月前聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾親自“上場(chǎng)”調(diào)低今年夏天的降息可能性形成鮮明對(duì)比。文章稱：

“貿(mào)易緊張局勢(shì)惡化了美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，提升了未來(lái)幾周或幾個(gè)月降息的可能性。如果兩周后的FOMC不作出相關(guān)決定，可能在7月或稍晚的會(huì)議決定降息。官員們需要決定什么因素足以觸發(fā)降息、在作出決定前還需要多少額外信息，以及如何向公眾溝通這種意向和計(jì)劃?！?

上述分析認(rèn)為，多位美聯(lián)儲(chǔ)重量級(jí)官員在本周的芝加哥研討會(huì)上暗示，他們更關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩程度可能超出預(yù)期這一風(fēng)險(xiǎn)，這表明即將召開(kāi)的幾次FOMC可能會(huì)討論降息。不少央行官員提到了1990年代后期，當(dāng)時(shí)央行采取了“保險(xiǎn)政策”，用降息來(lái)對(duì)抗?jié)撛诘慕?jīng)濟(jì)疲軟。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（右） @視覺(jué)中國(guó)

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也確實(shí)在研討會(huì)首日公開(kāi)表態(tài)稱，美聯(lián)儲(chǔ)將采取恰當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，正在密切關(guān)注貿(mào)易談判和其他事件對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的影響；分析稱，鮑威爾表達(dá)了“對(duì)必要時(shí)降息的開(kāi)放態(tài)度”。美聯(lián)儲(chǔ)“二把手”、副主席克拉里達(dá)呼應(yīng)道，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期或潛在通脹低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)政策；美聯(lián)儲(chǔ)理事Lael Brainar昨日稱，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)已做好準(zhǔn)備對(duì)利率采取行動(dòng)，這些永久FOMC票委的表態(tài)都相對(duì)一致。

不過(guò)，威廉姆斯今日并沒(méi)有暗示出降息的迫切程度。他仍強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，這一動(dòng)能將延續(xù)至二季度，也令上半年美國(guó)GDP可能遠(yuǎn)超趨勢(shì)增速。他不認(rèn)為3個(gè)月與10年期美債收益率曲線倒掛“是經(jīng)濟(jì)衰退的神諭”，與其他市場(chǎng)指標(biāo)一樣，只是顯示對(duì)前景風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂在升溫：

“美債收益率曲線強(qiáng)烈地暗示市場(chǎng)預(yù)計(jì)利率將下降。當(dāng)評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，我不認(rèn)為收益率曲線倒掛意味著經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退，而是在強(qiáng)調(diào)一種不確定性。我認(rèn)為FOMC利率處于中性狀態(tài)?！?

這一觀點(diǎn)與副主席克拉里達(dá)相仿。克拉里達(dá)認(rèn)為，政策制定者將關(guān)注市場(chǎng)，但不能被價(jià)格和收益率的上下波動(dòng)所束縛，只有當(dāng)美債收益率曲線倒掛“持續(xù)一段時(shí)間”，他才會(huì)對(duì)此“嚴(yán)肅地”看待。

同時(shí)，威廉姆斯也力求保持開(kāi)放性，認(rèn)為FOMC可能需要維持利率不變，也可能需要調(diào)整。他認(rèn)為有跡象表明，特朗普政府貿(mào)易政策將推遲商業(yè)投資，加重商業(yè)對(duì)未來(lái)規(guī)劃的擔(dān)憂：

“當(dāng)前面臨的不確定性更多，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)考慮合理的政策，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)非常努力地致力于培育長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張?；厩闆r是良好的，但需要準(zhǔn)備好調(diào)整看法?！?

芝加哥商交所CME根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨的交易算出，6月FOMC降息的概率約為21%，小于一天前的近22%；7月會(huì)議降息的概率接近68%，小于一天前的70%，但遠(yuǎn)超一個(gè)月前的16%。9月降息的概率高達(dá)91.5%，代表市場(chǎng)基本認(rèn)定，美聯(lián)儲(chǔ)再收集一段時(shí)間數(shù)據(jù)、觀望一下貿(mào)易形勢(shì)等外部風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)展后，將選擇最早在7月降息，9月甚至可能迎來(lái)第二次降息。