直到2020年到2023年初的疫情期間，黃金價(jià)格再次停滯在1800到2000美元/盎司的區(qū)間，這個(gè)范圍也相對(duì)較窄。我們看到的情況是，黃金價(jià)格逐漸上漲，但遠(yuǎn)未達(dá)到實(shí)際需求的速度。最終，去年下半年，我們看到黃金價(jià)格突破了以往的區(qū)間，幾乎達(dá)到了3000美元/盎司。

那么問題是，黃金價(jià)格現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)新的區(qū)間，還是會(huì)繼續(xù)上漲？越來越多的人開始購買黃金基金，或者直接購買黃金并保存在黃金交易商那里，因?yàn)樗麄儾幌氚腰S金放在家里，怕被偷走。那么，這些黃金會(huì)從哪里來，如何滿足需求呢？

在過去25-50年里，黃金的私人投資有爆發(fā)式上升。人們看到黃金的需求遠(yuǎn)超供給，這是一種不穩(wěn)定的局面。因此，理解黃金市場(chǎng)的獨(dú)特性至關(guān)重要。這不僅僅是一個(gè)投資問題，而是關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)和金融體系正在發(fā)生變化的問題。黃金不僅僅是投資工具，它背后涉及的政治問題，正在重塑全球金融體系。

一直以來，有個(gè)問題是政府一直都是金幣迷，但政府怎么能隨便印錢呢？于是私人投資者說：“我們只想購買黃金，應(yīng)該重新恢復(fù)像19世紀(jì)那樣的金本位。”這些極端的自由意志主義者并不信任政府。

但現(xiàn)在讓我們討論一下除了這些極端人士外，一些普通基金的情況。這些基金正在觀察市場(chǎng)趨勢(shì)，并意識(shí)到出現(xiàn)了一種“群體效應(yīng)”，每個(gè)人似乎都在涌向黃金。你會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)上看到很多黃金廣告，尤其是在YouTube視頻中，廣告中常常推廣黃金。顯然，越來越多的人正在參與其中。

那么問題是，這一切只是一個(gè)泡沫，還是我們正在進(jìn)入一個(gè)新的、更高的長(zhǎng)期平臺(tái)？全球金融和貨幣體系是否發(fā)生了變化？

現(xiàn)在我從政治的角度分析這個(gè)事情。正如我所說，黃金需求已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了黃金供應(yīng)很多年。就像我們?cè)诮?jīng)濟(jì)學(xué)教材中學(xué)到的那樣，當(dāng)需求超過供應(yīng)時(shí)，價(jià)格會(huì)上漲。但黃金價(jià)格直到最近幾個(gè)月才開始呈現(xiàn)快速上漲趨勢(shì)。問題是，為什么之前沒有發(fā)生？為什么黃金價(jià)格突然突破了之前的狹窄區(qū)間，且自去年秋季以來上漲如此之快？

黃金在加速上漲 新浪財(cái)經(jīng)

顯然的答案是，黃金市場(chǎng)不同于常規(guī)的商品市場(chǎng)。即使是常規(guī)商品市場(chǎng)，也不像大眾媒體和教材所說的那樣簡(jiǎn)單。一個(gè)原因是，過去一個(gè)世紀(jì)里，黃金價(jià)格一直受到央行的監(jiān)管，主要是美國(guó)財(cái)政部的控制。自從1933年富蘭克林·羅斯福將黃金重新定價(jià)為每盎司35美元以來，這一政策一直延續(xù)，直到1971年尼克松總統(tǒng)將美國(guó)脫離金本位。

由于戰(zhàn)爭(zhēng)的原因，正如我所說，美國(guó)官員非常擔(dān)心美國(guó)已經(jīng)無法控制黃金的價(jià)格，因此無法控制全球貨幣的創(chuàng)造，而這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作至關(guān)重要。美國(guó)認(rèn)為，其他國(guó)家開始使用黃金，將導(dǎo)致美國(guó)在國(guó)際金融體系中的權(quán)力和影響力減弱。特別影響美國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行等機(jī)構(gòu)中的影響力，這些機(jī)構(gòu)在1944年和1945年二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)成立。

但正如我在《超級(jí)帝國(guó)主義》一書中解釋的那樣，這并沒有發(fā)生。1972年時(shí)，實(shí)際上沒有足夠大的替代性資產(chǎn)來容納外國(guó)資金。所以，外匯流入并沒有轉(zhuǎn)向購買黃金，而是外國(guó)央行直接購買了美國(guó)國(guó)債，這使得美國(guó)能夠逐步增加國(guó)內(nèi)預(yù)算赤字。

如我所說，美元的過剩主要是由軍事開支推動(dòng)的。我曾與安達(dá)信會(huì)計(jì)事務(wù)所、摩根大通銀行合作，證明了這一點(diǎn)，并且在1970年代，我在美國(guó)政府顧問期間，向他們解釋這一現(xiàn)象。這些內(nèi)容在經(jīng)濟(jì)學(xué)課程中并不常講，因?yàn)檫@些問題在政治上非常敏感。經(jīng)濟(jì)學(xué)盡量避免涉及政治，因?yàn)槿绻懔私饨?jīng)濟(jì)背后的政治因素，你對(duì)政治的看法將會(huì)不同。

實(shí)際上美國(guó)一直試圖保持黃金價(jià)格的低位，但自1971年黃金重新定價(jià)后，黃金價(jià)格很快上漲至700到800美元/盎司。然后到2010年代中期，黃金價(jià)格逐漸上漲到1200-1400美元/盎司。

這一切的政治目的是讓全世界依舊將美元——本質(zhì)上是美國(guó)國(guó)債——視為最安全的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。美元之所以安全，是因?yàn)榕c其他國(guó)家不同，美國(guó)可以隨時(shí)印制美元，不會(huì)破產(chǎn)，且能夠償還債務(wù)，因?yàn)槊绹?guó)的債務(wù)是以自己的貨幣——美元計(jì)價(jià)的，可以不斷印制。

本·諾頓：我們談到了央行對(duì)黃金的需求，但我認(rèn)為另一個(gè)重要因素是通脹，因?yàn)閭鹘y(tǒng)上，黃金一直被視為抗通脹的工具。

當(dāng)出現(xiàn)高通脹率時(shí)，例如疫情后經(jīng)濟(jì)重啟時(shí)，2022年美國(guó)和許多國(guó)家的消費(fèi)者物價(jià)通脹非常高，這是因?yàn)楣?yīng)鏈中斷。2022年通脹上升時(shí)，你可以看到，10月時(shí)黃金價(jià)格約為1600美元，而到2023年春天，它幾乎上漲到2000美元。

然而，2023年初，通脹達(dá)到了峰值，黃金價(jià)格隨著通脹的下降而回落，因?yàn)辄S金畢竟是抗通脹的工具。所以它們通常會(huì)有相同的趨勢(shì)，價(jià)格會(huì)一起走。

然而，在2023年10月發(fā)生了一件非常奇怪的事情。黃金價(jià)格跌至大約1850美元，此時(shí)消費(fèi)者價(jià)格通脹仍在繼續(xù)下降。但這種關(guān)系斷裂了，黃金價(jià)格飆升了大約1000美元，達(dá)到了約2900美元。那么，邁克爾，這種關(guān)系現(xiàn)在已經(jīng)結(jié)束并且破裂了。你認(rèn)為這是為什么呢？

邁克爾·赫德森：我認(rèn)為這里根本沒有因果關(guān)系。這正是我想表達(dá)的觀點(diǎn)。人們喜歡說黃金是抗通脹的工具，但你也可以說雞蛋是抗通脹工具，或者豬肉是抗通脹工具。

真正的問題在于美國(guó)的國(guó)際收支赤字。美國(guó)向世界注入美元，接受美元的國(guó)家就會(huì)把美元支付給中國(guó)或德國(guó)的出口商。在德國(guó)工業(yè)仍然存在的情況下，它們會(huì)將這些美元交給央行，然后央行就會(huì)想：如果我們不把這些美元送回美國(guó)，我們的貨幣將對(duì)美元升值，這會(huì)使我們的出口競(jìng)爭(zhēng)力下降。所以我們必須保持貨幣匯率在較低水平，而我們通過購買國(guó)債來實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。

這一直都是政治問題，媒體不愿意談?wù)撜?。因?yàn)槿绻務(wù)撜?，人們很快就?huì)意識(shí)到，西方的政治和經(jīng)濟(jì)體系無法按現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)持續(xù)下去。談到政治時(shí)，人們就會(huì)意識(shí)到西方的游戲已經(jīng)結(jié)束。所以當(dāng)然，他們不想讓問題看起來很復(fù)雜，他們只想關(guān)注微觀的東西。

有些人只想關(guān)注通脹率，而另一些人真心相信教科書，他們很容易受騙。大多數(shù)投資黃金的人，我得說，是容易受騙的。但也有一些人實(shí)際上是在看現(xiàn)實(shí)，他們能看出這個(gè)體系無法持續(xù)。我可以給你舉個(gè)例子。

1973年或1974年，赫爾曼·卡恩和我去白宮和美國(guó)財(cái)政部官員開會(huì)。我向他們解釋國(guó)庫券的標(biāo)準(zhǔn)，但我說的東西顯然是他們不想聽的。我說，黃金是一種終極的和平金屬，因?yàn)檎敲绹?guó)的黃金即將耗盡，威脅到美國(guó)支付在東南亞的戰(zhàn)爭(zhēng)以及在全球800個(gè)軍事基地的軍費(fèi)，金本位才被拋棄。

如果尼克松沒有放棄金本位，那么美國(guó)將很快失去所有的黃金儲(chǔ)備。因?yàn)榫S持美國(guó)對(duì)世界其他國(guó)家的戰(zhàn)爭(zhēng)，維持其單方面的軍事力量，需要大量資金。

美國(guó)的力量并非來源于它是一個(gè)民主國(guó)家，也不是因?yàn)槿藗兿矏鬯?，而是因?yàn)槊绹?guó)的力量能夠傷害其他國(guó)家，轟炸它們，資助政權(quán)更替，威脅其他國(guó)家。這些行為都需要大量資金來維持，這正是我們現(xiàn)在看到的整個(gè)危機(jī)的一部分。你看到特朗普和馬斯克突然間在說，美國(guó)需要逐漸減少美國(guó)預(yù)算中巨大的支出，減少赤字。他們不是現(xiàn)代貨幣理論的擁躉，他們認(rèn)為赤字是錯(cuò)誤的，更不認(rèn)為赤字開支是政府向經(jīng)濟(jì)體系注入資金的方式。

DOGE官網(wǎng)更新的削減開支計(jì)劃執(zhí)行情況

所以，當(dāng)前存在著貨幣理論的沖突。你可以說，這場(chǎng)關(guān)于黃金和黃金期貨的斗爭(zhēng)，反映了關(guān)于整個(gè)美國(guó)軍事政策、美國(guó)外交政策和地緣政治的基礎(chǔ)是什么的爭(zhēng)論。我們是否要與全世界保持不斷的戰(zhàn)爭(zhēng)，還是要與俄羅斯、中國(guó)和伊朗和平相處，并專注于那些我們真正能擊敗的國(guó)家，比如加拿大、英國(guó)、澳大利亞、日本和韓國(guó)？

本·諾頓：確實(shí)具有諷刺意味的是，特朗普談?wù)撓鳒p赤字，但他同時(shí)也在減稅，尤其是對(duì)富人減稅，這很可能會(huì)增加赤字，這正是羅納德·里根當(dāng)時(shí)所做的事情。

邁克爾·赫德森：是的，但他并沒有明確說出來。這是沒有說的部分，但我們都知道。

本·諾頓：沒錯(cuò)，正如羅納德·里根所做的那樣。你知道，里根說他會(huì)削減政府開支，但實(shí)際上，美國(guó)赤字占GDP的比例在里根執(zhí)政期間顯著增加。具有諷刺意味的是，實(shí)際上是新自由主義的比爾·克林頓政府首次減少了赤字，并且是美國(guó)歷史上唯一一次出現(xiàn)預(yù)算盈余。

但你知道，邁克爾，有趣的是，人們經(jīng)常將你與現(xiàn)代貨幣理論相聯(lián)系起來，而且你不是黃金迷，并不主張美元應(yīng)該重新回到金本位。但你卻在說，應(yīng)該建立某種與現(xiàn)實(shí)掛鉤的機(jī)制限制，或者至少某種程度上限制貨幣印刷。

邁克爾·赫德森：現(xiàn)代貨幣理論解釋了如何將國(guó)內(nèi)預(yù)算赤字金融化，但現(xiàn)代貨幣理論有一個(gè)局限，就是你無法創(chuàng)造外幣。你可以印美元，注入經(jīng)濟(jì)體系，從而不必從富有的債券持有人和投資者那里借這些美元，也不必征稅，因?yàn)檫@就是紙幣的本質(zhì)。但是，當(dāng)涉及國(guó)際支出，特別是軍事開支時(shí)，你不能印制人民幣來為你在亞洲的開支提供資金。你不能印制盧布，也不能為國(guó)外支出印制其他貨幣。

所以，現(xiàn)代貨幣理論只能用于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，而黃金則是創(chuàng)造貨幣的約束。這又回到了大衛(wèi)·里卡多（David Ricardo）18世紀(jì)初在英國(guó)擔(dān)任銀行游說者時(shí)的糟糕理論。1809年和1810年，他在議會(huì)委員會(huì)前做證時(shí)說，我們需要壓低工資，需要讓經(jīng)濟(jì)保持貧困，這樣富有的債權(quán)人才能獲得足夠的錢來控制世界，并使得其他人對(duì)我們極度依賴。我們反對(duì)紙幣，紙幣會(huì)導(dǎo)致通脹。如果只讓富人擁有的黃金和白銀，那么我們就能管理整個(gè)世界。

當(dāng)然，他沒有直接用這些字眼表達(dá)，但他的論點(diǎn)是反對(duì)創(chuàng)造紙幣，這是與現(xiàn)代貨幣理論對(duì)立的觀點(diǎn)。里卡多的觀點(diǎn)詳細(xì)闡述了國(guó)際貨幣基金組織的原則，而這一原則從1944~1945年開始一直沿用至今。

如果各國(guó)無法創(chuàng)造自己的紙幣，而被迫使用硬通貨（比如黃金或美元），那么它們將無法雇傭更多勞動(dòng)力，也無法進(jìn)行投資，最終依賴債權(quán)國(guó)。

這就是我在《超級(jí)帝國(guó)主義》一書中解釋的，整個(gè)系統(tǒng)形成原理。我現(xiàn)在正在寫一本書，這本書的最后兩章是講述從十字軍東征到第一次世界大戰(zhàn)的銀行家政治聯(lián)盟，你在其中可以看到他們貫徹始終的對(duì)建立硬通貨的嘗試——這也是導(dǎo)致美國(guó)政治在1880年代發(fā)生裂變的原因之一。