據(jù)微信公號“e公司官微”12月12日消息，要想實現(xiàn)原股東的變現(xiàn)與新股東的引入，在二級市場和大宗交易這兩條道路上，不一定非要選擇股票交易這列“火車”，更可以踏上可轉(zhuǎn)債協(xié)議轉(zhuǎn)讓這趟“高鐵”。

12月11日， 順豐控股發(fā)布關(guān)于控股股東減持公司可轉(zhuǎn)換公司債券的公告，公司控股股東明德控股12月10日通過大宗交易方式，減持順豐轉(zhuǎn)債3500萬張，占發(fā)行總量的60.34%。減持后，明德控股不再持有順豐轉(zhuǎn)債。

雖然順豐控股沒有就控股股東的本輪投資收益發(fā)布公告，但從公開的交易信息來看，明德控股以105元價格變現(xiàn)的概率最大，這意味著，這筆可轉(zhuǎn)債投資的年化收益率超過60%。但這并非本輪投資的“硬核”。在可轉(zhuǎn)債交易的表象之下，或許還隱藏著一種股東“對倒”的新玩法。

58億可轉(zhuǎn)債與60%的年化收益率

今年11月18日，順豐控股曾公開發(fā)行了5800萬張可轉(zhuǎn)換公司債券(債券簡稱：順豐轉(zhuǎn)債，債券代碼：128080)，每張面值為人民幣100元，發(fā)行總額人民幣58億元。根據(jù)當(dāng)時公告，公司本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期限為發(fā)行之日起6年，即自2019年11月18日至2025年11月18日。票面利率分別為：第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.2%、第六年2.0%。

根據(jù)此前公告，本次順豐募資投向主要包括：15.2億元用于飛機和航材購置維修，14.9億元用于智慧物流信息系統(tǒng)建設(shè)，10億元用于速運設(shè)備自動化升級，5.9億元用于陸路運力提升，還有12億元用于償還銀行貸款，以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，支持公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)發(fā)展。順豐控股董事會秘書甘玲當(dāng)時對媒體表示，借力資本市場公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，有助于順豐控股專注主營業(yè)務(wù)，增強核心競爭力。

在5800萬張可轉(zhuǎn)換公司債券中，順豐控股的控股股東明德控股共計配售順豐轉(zhuǎn)債3500萬張，占本次發(fā)行總量的60.34%。

從目前情況來看，明德控股的本輪投資，顯然不是為了轉(zhuǎn)股目的。記者查閱“深交所債券大宗交易”發(fā)現(xiàn)，12月10日，順豐轉(zhuǎn)債出現(xiàn)3501.44萬份成交量。從協(xié)議交易的成交明細(xì)來看，絕大多數(shù)為機構(gòu)專用賬戶，而主力賣方營業(yè)部則是華泰證券深圳深南大道基金證券營業(yè)部。由此可以推測，明德控股大概率是借由這一通道，實現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債的清倉減持。

而從協(xié)議交易的債券大宗交易明細(xì)來看，由機構(gòu)專用所接盤和華泰證券深圳深南大道基金證券營業(yè)部所出倉的交易，成交價格均為105元。

初步計算可知，順豐控股控股股東明德控股在不足一個月的短期時間段內(nèi)，已經(jīng)實現(xiàn)了5%收益。由此推算，明德控股對于順豐控股的此筆投資，年化收益率已經(jīng)超過60%。

昨日大宗交易價格突現(xiàn)大跌

不過，并非所有投資者都按照60%的超高收益率實現(xiàn)了變現(xiàn)。

記者發(fā)現(xiàn)，次日，也就是12月11日，順豐轉(zhuǎn)債再度出現(xiàn)兩筆大宗協(xié)議轉(zhuǎn)讓。成交價格下滑到82元和95元，成交數(shù)量分別為3.25萬張和1.03萬張。

那么，這兩筆交易是否仍然與順豐控股控股股東明德控股有關(guān)呢？答案是否定的。

一方面，從買賣雙方營業(yè)部來看，10日所出現(xiàn)的“機構(gòu)專用”接盤方和“華泰證券深圳深南大道基金證券營業(yè)部”出倉方，都沒有現(xiàn)身。

另一方面，在順豐控股公司公告中明確，明德控股于2019年12月10日，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)采用大宗交易方式減持其所持有的順豐轉(zhuǎn)債3,500萬張，占本次發(fā)行總量的60.34%。本次減持后，明德控股不再持有順豐轉(zhuǎn)債。

減持可轉(zhuǎn)債案例增多

實際上，隨著融資渠道的多元化推進(jìn)，以及市場可轉(zhuǎn)債發(fā)行的增多，A股公司大股東減持可轉(zhuǎn)債的事件也在增多。

今年11月21日，浦發(fā)銀行曾發(fā)布第一大股東及其一致行動人減持可轉(zhuǎn)債的公告，其中顯示，11月15日至11月20日下午上交所收市，公司第一大股東國際集團及其一致行動人合計減持公司可轉(zhuǎn)債5000萬張，占發(fā)行總量的10%。減持后，國際集團及其一致行動人仍合計持有公司可轉(zhuǎn)債9832萬張，占發(fā)行總量的19.66%。

從11月相關(guān)案例來看，索通發(fā)展11月27日晚間也發(fā)布公告，公司接到控股股東郎光輝通知，其于11月27日通過上海證券交易所交易系統(tǒng)減持索發(fā)轉(zhuǎn)債945,000張，占發(fā)行總量的10.00%。通光線纜也于11月28日晚間公告，控股股東減持公司39.03%可轉(zhuǎn)債。

更早些時候，今年4月，絕味食品控股股東也減持公司可轉(zhuǎn)債100萬張。

可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，允許購買人在規(guī)定的時間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。因此，可轉(zhuǎn)債作為兼具股債雙屬性的投資工具，在牛市時可以獲取換股收益，熊市時能夠獲得債券利息。在前些年，也確實存在部分股東通過配售大量可轉(zhuǎn)債一上市猛減持的路數(shù)。

有投行人士分析說，在此前的減持新規(guī)之下，由于對定增解禁后股份減持的進(jìn)一步限制，使得定增市場王氣收斂，昔日光芒漸趨暗淡，有助于凸顯可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢：大股東通過配售可轉(zhuǎn)債，或直接賣出兌現(xiàn)收益，或賣出可轉(zhuǎn)債再增持股票，或直接長期持有股票，都有通暢的操作空間。

從實際情況來看，在今年的轉(zhuǎn)債行情下，控股股東投資可轉(zhuǎn)債也確實大都實現(xiàn)了一定幅度的浮盈。但是我們并不能由此得出控股股東是為了謀求短期大幅套現(xiàn)的結(jié)論。

以絕味食品控股股東減持公司可轉(zhuǎn)債為例，當(dāng)時有機構(gòu)專門為此發(fā)布了研究報告，認(rèn)為無需擔(dān)憂。

到底是一種什么玩法？

那么，以順豐控股控股股東為代表的可轉(zhuǎn)債減持，到底更有可能是一種什么“神操作”呢？

在昨日的股吧中，市場給出的一種答案是，這原來是一種股東對倒的新玩法——順豐控股流通盤偏低，44億的總股本下，只有16億的流通股份。因此，部分試圖配置順豐控股的基金難以在二級市場順利增持公司股票。而借用可轉(zhuǎn)債發(fā)行的機會，從大股東手里接過可轉(zhuǎn)債，未來有成為順豐控股長線股東的可能。

從交易所交易公開信息所提示的接盤方均為機構(gòu)專用來看，長線投資者借道可轉(zhuǎn)債變身順豐控股長線投資者的概率極大。

沿著此邏輯往上追溯，順豐控股之所以流通股份遲遲難以打開，則與公司選擇的借殼上市路徑密切相關(guān)。2016年，鼎泰新材籌劃將全部資產(chǎn)及負(fù)債與順豐控股100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換，交易完成后，順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)將成為鼎泰新材實際控制人，由此，順豐控股踏上了借殼上市之路，而鼎泰新材股價則出現(xiàn)連續(xù)10多個漲停。

由此可見，在順豐方面搭乘股價上漲順風(fēng)車的同時，也在承受流動盤一直偏低的代價。而作為快遞物流頭部企業(yè)，借道可轉(zhuǎn)債交易，又在成為解決這一瓶頸的便捷通道。