美團(tuán)點(diǎn)評(píng)今日（9月20日）于港交所正式掛牌交易，簡稱：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，股票代碼：3690，開盤漲5.65%，報(bào)72.9港元，總股本54.9億，市值達(dá)到4003億港元，和小米相當(dāng)，遠(yuǎn)超京東、拼多多，離百度也只有一步之遙。

據(jù)招股書披露，美團(tuán)募投項(xiàng)目的35％用于技術(shù)升級(jí)及提高研發(fā)能力；35％用于開發(fā)新服務(wù)及產(chǎn)品；20％用于選擇性尋求收購或投資于與其業(yè)務(wù)互補(bǔ)且與其策略一致的資產(chǎn)及服務(wù)；剩余10％用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

據(jù)DCCI最新發(fā)布的《中國網(wǎng)民網(wǎng)絡(luò)外賣服務(wù)使用狀況調(diào)查報(bào)告（2018年暑期）》顯示，美團(tuán)外賣市場(chǎng)份額已經(jīng)上升至63.3％。就美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上市和其未來的發(fā)展，億歐網(wǎng)采訪了長期跟蹤美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的知名分析師、億歐公司聯(lián)合創(chuàng)始人黃淵普。以下是采訪內(nèi)容的摘編。

以下為采訪內(nèi)容：

億歐小編：按發(fā)行價(jià)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的市值為524億美元，這個(gè)市值是高了還是低了？

黃淵普：三個(gè)月前，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)提交招股書時(shí)，輿論有說估值高達(dá)600億美元的，也有說估值低到300億美元的；今天以524億美元的市值IPO，這個(gè)市值對(duì)此前的投資方，算是一個(gè)不錯(cuò)的交待；但對(duì)接下來的投資者，算是一個(gè)需要勇氣的誘惑。

億歐小編：目前的資本市場(chǎng)不太好，你看好接下來美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的股價(jià)表現(xiàn)么？

黃淵普：結(jié)合今年的市場(chǎng)環(huán)境，以目前美團(tuán)點(diǎn)評(píng)不算低的股價(jià)看，個(gè)人認(rèn)為年內(nèi)能上漲的空間不大。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和小米，算是這一波上市里面最大的兩家公司；以雷軍的能力，在蘋果公司市值突破一萬億美元的背景下，小米目前（2018年9月20日）的股價(jià)依然徘徊在發(fā)行價(jià)。相比小米被不少人當(dāng)成硬件公司，投資者更相信美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的互聯(lián)網(wǎng)故事；但資本大環(huán)境如此，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)年內(nèi)的股價(jià)如果能徘徊在發(fā)行價(jià)左右，也不算差。往后一兩年，個(gè)人認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；目赡苄圆淮螅阂皇切袠I(yè)競(jìng)爭依然激勵(lì)，二是人力成本不可避免的增加。在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，其股價(jià)大概率不會(huì)爆發(fā)式提升。

億歐小編：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的資本故事，應(yīng)該對(duì)標(biāo)誰？

黃淵普：有以下幾家公司可以對(duì)比：一是美國的外賣平臺(tái)Grubhub，目前（2018年9月20日）市值120多億美元，雖然客單價(jià)和盈利情況不錯(cuò)，但平均每天的訂單量（Daily Average Grubs）才40多萬單，和美團(tuán)外賣的日1000多萬單相差非常遠(yuǎn)。美團(tuán)外賣以20倍以上的訂單量，在估值上2-3倍于Grubhub不算過分?？梢哉f，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的市值，大半靠外賣業(yè)務(wù)撐。

二是京東，目前市值386億美元，從GMV和營收的角度看，京東高于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)：京東在2017年的GMV近1.3萬億元，營業(yè)收入為3623億元；美團(tuán)點(diǎn)評(píng)方面的數(shù)據(jù)是2017年的GMV約為3600億元，營業(yè)收入約為340億元，但美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的增速比京東更快。三是阿里，目前市值4190億美元，阿里在2018財(cái)年（2017年3月31日-2018年3月31日）的中國零售市場(chǎng)GMV是4.82萬億元，營業(yè)收入是2502.66億元，兩項(xiàng)指標(biāo)比美團(tuán)點(diǎn)評(píng)高很多。四是亞馬遜，目前市值9356億美元，亞馬遜在2018年上半年的營收是1039億美元、利潤41.6億美元。

目前，京東受創(chuàng)始人劉強(qiáng)東的負(fù)面影響，市值低估；美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的市值高于目前處在低估狀態(tài)的京東，不足為奇。目前，行業(yè)和資本圈認(rèn)為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)已經(jīng)取代了京東，成為了阿里在電商領(lǐng)域最大的對(duì)手。長期看，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的市值高于回歸正常的京東，也是大概率的事情。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)未必能成為阿里級(jí)別的公司，但讓資本市場(chǎng)相信美團(tuán)點(diǎn)評(píng)有機(jī)會(huì)成為1/10到1/5個(gè)阿里，是有可能的。至于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)想對(duì)標(biāo)亞馬遜，更多是理念和打法方面，數(shù)據(jù)上還建立不起對(duì)標(biāo)關(guān)系。

億歐小編：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還沒達(dá)到理想的狀態(tài)，為何大家相信美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的故事？

黃淵普：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)所在的賽道和護(hù)城河，確實(shí)可以撐起大的想象空間。從賽道看，生活服務(wù)是十萬億的大市場(chǎng)，其中光餐飲就是四萬億的市場(chǎng)，而這個(gè)市場(chǎng)的線下玩家足夠分散，“小玩家、大平臺(tái)”；生活服務(wù)領(lǐng)域的其它品類，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)做得都不差，線上大平臺(tái)基本成型；而且，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的線下商務(wù)能力強(qiáng)、即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)建成，線上線下結(jié)合在一起，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的護(hù)城河相當(dāng)高。生活服務(wù)這個(gè)賽道，就像一條大河（比如 長江、黃河），肯定會(huì)有非常大的魚成長起來的；美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的發(fā)展歷程，能讓不少人相信，它會(huì)成為那條最大的魚。

億歐小編：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)真的沒有邊界么？

黃淵普：是否有邊界，是相對(duì)的，而不是絕對(duì)的。做任何事情，投入人、錢、物，追求投入產(chǎn)出比，錢和物可以量化、無太大區(qū)別，人是其中最大的變量；所以理論上來說，只要有好的人才和高效的人才組織方式，什么都可以做，也都有機(jī)會(huì)做好。評(píng)判一家公司和另外一家公司的區(qū)別，看業(yè)務(wù)只是表面，看人才和人才組織方式，這是核心。

應(yīng)該說，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的人才和人才組織方式，在國內(nèi)算是非常不錯(cuò)的；這個(gè)核心，支撐起美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的邊界能不斷擴(kuò)張。盡管如此，邊界的擴(kuò)張，現(xiàn)實(shí)中時(shí)不時(shí)會(huì)受制于各種因素。比如，美團(tuán)打車業(yè)務(wù)暫停擴(kuò)張，一是源于政策，二是受限于資金。戰(zhàn)場(chǎng)瞬息萬變，說得云淡風(fēng)輕，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)做得比絕大多數(shù)企業(yè)好，但不意味著它能一直擴(kuò)邊界、打勝仗。最近半年，美團(tuán)打車的暫停擴(kuò)張、收購摩拜導(dǎo)致資金鏈緊張，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)應(yīng)該感受到了膽戰(zhàn)心驚、如履薄冰。

億歐小編：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的最大挑戰(zhàn)在哪里？

黃淵普：任何企業(yè)，最大的挑戰(zhàn)都來源于內(nèi)部，而不是外部。一直以來，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，內(nèi)控做得不錯(cuò)，創(chuàng)始人王興在財(cái)務(wù)上、品行上樹立了很好的榜樣，上梁正、下梁自然不會(huì)歪。在市場(chǎng)快速發(fā)展時(shí)，團(tuán)隊(duì)士氣昂揚(yáng)去克服困難，這個(gè)容易達(dá)到，發(fā)展是解決問題的關(guān)鍵。但等發(fā)展進(jìn)入相對(duì)平緩期時(shí)，團(tuán)隊(duì)會(huì)陷入相對(duì)迷茫的狀態(tài)。

我2013年時(shí)在美團(tuán)短暫工作過，和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)內(nèi)部很多員工都認(rèn)識(shí)，整體感覺是，2015年10月份美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)合并是個(gè)分水嶺，此前的美團(tuán)團(tuán)隊(duì)氛圍和團(tuán)隊(duì)氣勢(shì)更好；現(xiàn)在的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，新一代的員工單個(gè)優(yōu)秀程度不差，但組合在一起的感覺會(huì)差一些。個(gè)人認(rèn)為，判斷一家公司的好壞，不能僅僅看創(chuàng)始人是否高瞻遠(yuǎn)矚，基層員工表現(xiàn)出來的氣質(zhì)，更能說明問題。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的技術(shù)驅(qū)動(dòng)和系統(tǒng)化管理能力是不錯(cuò)的，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上市后，一大批老員工肯定會(huì)出走，在這種情況下，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)需要重塑創(chuàng)業(yè)精神。有意思的是，上市沒多久的小米近期進(jìn)行了組織架構(gòu)調(diào)整：提拔年輕人，設(shè)立了組織部和參謀部。對(duì)于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和它的創(chuàng)始人王興來說，人、錢、方向這三大核心工作，最容易的是方向、其次是錢，最難的是人。正式上市后，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是時(shí)候考慮一下，再做一次組織架構(gòu)調(diào)整了。

億歐小編：阿里全力扶持餓了么和口碑，成立本地生活服務(wù)控股公司，打不過美團(tuán)點(diǎn)評(píng)么？

黃淵普：對(duì)阿里集團(tuán)來說，成立本地生活服務(wù)控股公司，是可以整合力量，在一定程度上拖住美團(tuán)點(diǎn)評(píng)。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和阿里的本地生活服務(wù)控股公司，資源和資金都不缺的情況下，比拼的一是效率，二是意志力，應(yīng)該說這兩點(diǎn)上，作為獨(dú)立公司的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)都占優(yōu)。實(shí)際上，戰(zhàn)術(shù)上都不太可能犯低級(jí)錯(cuò)誤，阿里集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、阿里的本地生活服務(wù)控股公司，形成了戰(zhàn)略錯(cuò)位；阿里的本地生活服務(wù)控股公司大概率比不過美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)大概率比不過阿里集團(tuán)。

億歐小編：如果往后看兩三年，會(huì)是什么樣的格局？

黃淵普：高手對(duì)弈，會(huì)使雙方都變得更強(qiáng)。有美團(tuán)點(diǎn)評(píng)這樣強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)者，阿里這家公司不會(huì)懈怠，兩年后的阿里只會(huì)比現(xiàn)在更強(qiáng)，如果說中國有哪家科技互聯(lián)網(wǎng)公司能突破萬億美元市值，我個(gè)人看好阿里。對(duì)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)來說，有阿里本地生活服務(wù)控股公司這樣不計(jì)投入的糾纏者，會(huì)倒逼自己戰(zhàn)略上更加深思，效率上追求極致；如果說未來兩年，中國哪一家科技互聯(lián)網(wǎng)公司最有希望突破千億美元的市值，我個(gè)人非常看好美團(tuán)點(diǎn)評(píng)。

億歐小編：這樣的挑戰(zhàn)和糾纏，總歸會(huì)有個(gè)盡頭？

黃淵普：當(dāng)阿里的馬云、蔡崇信、張勇他們認(rèn)知到：第一美團(tuán)點(diǎn)評(píng)確實(shí)是打不死的小強(qiáng)，第二每年燒數(shù)十億美元而效果不佳；當(dāng)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的王興、王慧文也認(rèn)識(shí)到：第一阿里確實(shí)戰(zhàn)斗力超強(qiáng)、難以跨越，第二美團(tuán)點(diǎn)評(píng)遲遲不盈利備受資本壓力。合適的時(shí)候，阿里和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是有可能重新回到談判桌上的。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)想要的未必是取代阿里，成為AT（阿里、騰訊）之外的“老三”或許可以接受；我腦洞大開地想一下：有朝一日阿里把本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)+部分資金作為投資，入股美團(tuán)點(diǎn)評(píng)成為最重要股東；美團(tuán)點(diǎn)評(píng)能保持獨(dú)立的前提下，尊重阿里的老大地位并結(jié)盟。

億歐小編：確實(shí)腦洞大，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)不是和騰訊結(jié)盟了么？

黃淵普：王興是成為大佬的人，而大佬往往特立獨(dú)行，不會(huì)依附任何人。中國互聯(lián)網(wǎng)的第一張八人桌，除了公認(rèn)的馬云、馬化騰，王興肯定是能坐上去了；今天的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，已經(jīng)有第三極的態(tài)勢(shì)。和滴滴、字節(jié)跳動(dòng)（今日頭條）相比，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)所在的賽道，雖然更苦，但整體沒有政策風(fēng)險(xiǎn)。等到美團(tuán)點(diǎn)評(píng)做到滿意的程度時(shí)，或者和阿里休戰(zhàn)結(jié)盟時(shí)，搞不好王興還要去實(shí)現(xiàn)他的社交夢(mèng)想，和騰訊形成競(jìng)爭。

億歐小編：網(wǎng)上關(guān)于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和王興成功的雞湯很多，有你喜歡的么？

黃淵普：沒有。相比羨慕他人的成功，我更關(guān)注背后的糾結(jié)；相比幾乎看到的是偏執(zhí)，我也想看到更多的妥協(xié)。不應(yīng)該神話成功，個(gè)人也不建議美團(tuán)點(diǎn)評(píng)去給王興樹立完美的人設(shè)。露出些缺點(diǎn)、表現(xiàn)得有血有肉，更好也更安全。

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美團(tuán)點(diǎn)評(píng)今日于港交所正式掛牌交易，簡稱：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，股票代碼：3690，開盤漲5.65%，報(bào)72.9港元，總股本54.9億，市值達(dá)到4003億港元，和小米相當(dāng)，遠(yuǎn)超京東、拼多多，離百度也只有一步之遙。

9月19日，美團(tuán)發(fā)布公告稱，將香港IPO發(fā)行價(jià)定在每股69港元，每手100股，計(jì)劃在香港凈融資326億港元，將成為小米之后港股第二家同股不同權(quán)上市公司。

今年6月份，美團(tuán)提交了赴港IPO申請(qǐng)書；8月23日，通過港交所上市聆訊；9月4日，美團(tuán)更新招股書，增加了截至2018年4月30日的最新數(shù)據(jù)；9月20日，美團(tuán)正式掛牌。從時(shí)間上來看，僅僅三個(gè)月美團(tuán)就正式登陸港交所，速度可以說是非?？炝恕?

9月14日，港交所宣布，港交所將在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上市日（9月20日）推出美團(tuán)期貨及期權(quán)，并將美團(tuán)納入認(rèn)可賣空指定證券的名單。同時(shí)，港交所已通知相關(guān)發(fā)行商，可以在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上市當(dāng)日將相關(guān)衍生權(quán)證掛牌買賣，因?yàn)槊缊F(tuán)點(diǎn)評(píng)將被納入合資格發(fā)行衍生權(quán)證的名單。

在股權(quán)方面，根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，騰訊為第一大股東，持股20.1363％，紅杉資本持股11.4368％。王興則持股11.4386％，聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級(jí)副總裁穆榮均持股2.5141％，聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級(jí)副總裁王慧文持股0.7264％。而在公開發(fā)售后，王興將會(huì)持有約5.7億股A類股，占上市后流通股數(shù)的10.4％，穆榮均及王慧文分別持有約1.3億及3640萬A類股。

雖然，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的三位創(chuàng)始人僅僅擁有公司13.4％的實(shí)際股權(quán)，但是由于持有的是A類股，使得其在投票方面很有份量，掌握著60.7％的投票權(quán)。其中，王興自己個(gè)人就擁有47.3％的投票權(quán)。

美團(tuán)的收入主要來自于三個(gè)部分：餐飲外賣、到店及酒旅、新業(yè)務(wù)及其他，其中，餐飲外賣收入占比從2015年的4.3％增長至2016年的40.8％，2017年則進(jìn)一步增長至62％，首次超過到店酒旅的占比。2017年到店酒旅收入占比為32％，新業(yè)務(wù)及其他占比為6％?？梢钥吹剑圆惋嬐赓u為主的“吃”業(yè)務(wù)依然占據(jù)主導(dǎo)地位。

招股說明書顯示，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在2015年、2016年、2017年以及截至2018年4月30日的前四月經(jīng)調(diào)整后虧損凈額分別是59億元、54億元、29億元以及20億元。

招股書披露，2017年，美團(tuán)完成交易筆數(shù)超過58億，交易金額約3570億元。其中，年度活躍商家為440萬，年度交易用戶數(shù)達(dá)到3.1億。此外，招股書還對(duì)近三年用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析。

2015年至2017年，年度交易用戶數(shù)分別為2.06億、2.59億、3.1億；每位交易用戶平均每年的交易筆數(shù)分別為10.4筆、12.9筆、18.8筆。目前，美團(tuán)平臺(tái)的在線商家數(shù)量從2015年的300萬增長至2017年的550萬，同期活躍商家從66％升至80％。