管濤：這些問題我盡量回答，首先是人民幣現(xiàn)在是不是接近均衡水平。什么是均衡水平？這是一個(gè)理論概念，看法不一。前些年大家覺得應(yīng)該用購(gòu)買力來(lái)看人民幣規(guī)律。

現(xiàn)在是3.57元（觀察者網(wǎng)注：即1美元的平價(jià)購(gòu)買力相當(dāng)于3.57元人民幣），所以人民幣長(zhǎng)期升值不可避免。

而最近一段時(shí)間在大家都看空。認(rèn)為貨幣超發(fā)，發(fā)這么多貨幣，如果人民幣不貶值，這些錢足夠把美國(guó)所有資產(chǎn)買下來(lái)。

在匯率問題上，不論是市場(chǎng)還是政府可能都不知道匯率的均衡水平是多少，即便知道了也沒有用。大家都認(rèn)為7塊錢是一個(gè)均衡水平，但是市場(chǎng)匯率是不可能自動(dòng)穩(wěn)定在均衡水平上的，一定是圍繞均衡水平上下波動(dòng)。

市場(chǎng)看空的時(shí)候大家選擇性的相信壞的消息，這可能和基本面沒有什么大的關(guān)系。

所以在這種情況下猜測(cè)今年的匯率水平，我覺得是有很大的困難的。第一，你不知道均衡水平在哪個(gè)地方。

第二，以前人民幣的浮動(dòng)經(jīng)驗(yàn)可能不適合判斷目前的情況。從市場(chǎng)角度來(lái)看，過去20多年人民幣匯率都受到了政府監(jiān)管，你猜市場(chǎng)底在哪里沒有意義。

從政策層面來(lái)講，過去人民幣有貶值壓力的時(shí)候，匯率改革就暫停。有升值壓力的時(shí)候有進(jìn)行可控的漸進(jìn)式升值。那時(shí)候的經(jīng)驗(yàn)也不適合現(xiàn)在的情況，所以很難猜到底今年會(huì)調(diào)整多少，即便猜中了肯定也是蒙的。蒙的經(jīng)驗(yàn)不可復(fù)制。

第三個(gè)問題，今年人民幣匯率究竟會(huì)怎么樣？可能大家注意到了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的一個(gè)表述，強(qiáng)調(diào)今年整個(gè)經(jīng)濟(jì)工作基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)。穩(wěn)是大局，穩(wěn)是前提，這個(gè)前提下推動(dòng)相關(guān)的改革。

對(duì)匯率改革提出的要求是，增加匯率彈性的同時(shí)保持人民幣匯率在均衡合理的水平上基本穩(wěn)定。

也有市場(chǎng)人事分析了央行今年的全國(guó)會(huì)議公告，發(fā)現(xiàn)今年有十項(xiàng)任務(wù)，防風(fēng)險(xiǎn)從第五條調(diào)到了第三條，金融改革和創(chuàng)新從第三調(diào)到了第四，監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)要求穩(wěn)字優(yōu)先，今年整個(gè)工作的方向都是穩(wěn)定。

就匯率本身的問題來(lái)講，如果政府對(duì)外說(shuō)要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，能不能達(dá)成這個(gè)目標(biāo)，關(guān)鍵就取決于政府能不能實(shí)行可信的匯率政策。

我覺得這個(gè)是非常關(guān)鍵的，如果你的匯率政策可信，價(jià)格也是能發(fā)揮作用的。不一定靠外匯儲(chǔ)備干預(yù)，靠資本流動(dòng)去控制，如果價(jià)格信號(hào)能發(fā)揮作用，也能夠起到穩(wěn)定預(yù)期的效果。

2015年8月份，811匯改當(dāng)月人民幣從6.2貶到6.45，市場(chǎng)恐慌，企業(yè)增加了外匯存款。隨后9到12月減少了外匯存款，這并不是企業(yè)改變了人民幣的匯率預(yù)期，很重要的原因是人民幣匯率在9到12月份從6.4回到了6.3。這種情況下企業(yè)拿美元存款是有利差損失的，如果再有匯率上的損失，企業(yè)就會(huì)被迫調(diào)整財(cái)務(wù)操作了。

市場(chǎng)是沒有信仰的，不會(huì)跟錢過不去。非常典型的就是美國(guó)大選，大選結(jié)果出來(lái)之前大家都不看好特朗普當(dāng)選對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的正面影響，結(jié)果美股大跌。

塵埃落定以后7個(gè)小時(shí)就反轉(zhuǎn)了，整個(gè)市場(chǎng)情緒變了，既然特朗普當(dāng)選成了事實(shí)，那就看他當(dāng)選以后有沒有什么機(jī)會(huì)。這就是所謂的特朗普效應(yīng)，為什么有這么多聰明的投資人改變了想法，為什么之前認(rèn)為是一個(gè)壞事。這和基本面沒有關(guān)系，在于市場(chǎng)情緒變了，市場(chǎng)會(huì)根據(jù)給定的條件去做一些選擇。

其中有相當(dāng)一部分交易的策略調(diào)整也并不是說(shuō)本身改變了預(yù)期，而是價(jià)格推著他。比如市場(chǎng)反轉(zhuǎn)了，踏空了必須要去補(bǔ)償。我們?cè)趨R率問題上，關(guān)鍵是怎樣通過可信的政策來(lái)取得一個(gè)更好的效果。

人民幣加入SDR到底有多重要？

張春：我問朱民行長(zhǎng)一個(gè)問題，你在IMF工作時(shí)有一項(xiàng)很重要的改革，人民幣加入了SDR，很多人覺得這是一個(gè)象征性的東西。我知道你的觀點(diǎn)不同，你簡(jiǎn)要可以說(shuō)一下，到底有哪些好處，是不是也有壞處？

朱民：第一個(gè)，它是一個(gè)國(guó)際金融歷史上的大事。我們一定要有歷史性的宏觀眼光來(lái)看這件事，這是第一次有新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣加入了“國(guó)際貨幣俱樂部”。這是一件很了不得事情，對(duì)改進(jìn)國(guó)際金融的治理機(jī)制，未來(lái)對(duì)推動(dòng)金融的發(fā)展是非常重要的一步。這個(gè)意義是不可低估的，而且會(huì)產(chǎn)生越來(lái)越大的作用。

因?yàn)槿嗣駧偶尤肓薙DR，所以SDR的作用也開始加大。比如說(shuō)我們現(xiàn)在開始發(fā)行SDR的債券，綠色金融債券。因?yàn)槿嗣駧偶尤隨DR，國(guó)際很多支付開始用人民幣了，有些國(guó)家借了IMF的錢，還債的時(shí)候可以用人民幣，這件事對(duì)國(guó)際金融制度體系有非常重要的作用。

SDR對(duì)中國(guó)也很重要，在人民幣國(guó)際化的過程中，中國(guó)做的最多的是對(duì)我們的貨幣政策框架的改革。我們以前講金融改革，主要偏重于銀行改革、市場(chǎng)改革，很少講貨幣政策框架改革。

我們這次打通了國(guó)內(nèi)外資本流通的通道，設(shè)立了三個(gè)月的利率機(jī)制。SDR是一個(gè)交易貨幣，要對(duì)沖，要交易，要有市場(chǎng)的估值。人民幣同時(shí)滿足了這一系列的要求，官方開放了央行、社保等等，開放了中國(guó)的債券市場(chǎng)。

與此同時(shí)我們對(duì)匯率進(jìn)行了安排，這些都是中國(guó)國(guó)內(nèi)改革，而且奠定了未來(lái)改革發(fā)展非常重要的基礎(chǔ)。我們現(xiàn)在一提到人民幣就講人民幣是升是貶，人民幣引進(jìn)多少外幣。人民幣作為國(guó)際貨幣是一個(gè)漸進(jìn)的過程，更加主要的是為未來(lái)的金融改革奠定了基礎(chǔ)。

加入SDR對(duì)推進(jìn)國(guó)際治理機(jī)制的改革和對(duì)中國(guó)本身的金融改革，都是很重要的。當(dāng)然最直接來(lái)說(shuō)是擴(kuò)大人民幣在國(guó)際中的使用。