但半導(dǎo)體行業(yè)不是這樣，前期大家都在加碼投入，比如美國(guó)，正試圖把過去已經(jīng)溢出的產(chǎn)業(yè)重新拉回去，再比如中國(guó)大陸正在大力補(bǔ)短板，再比如日韓、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)原本就有優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在還想繼續(xù)加強(qiáng)，所以整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的產(chǎn)能是在不斷增加，競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。對(duì)于初創(chuàng)公司，即便進(jìn)入了市場(chǎng)，產(chǎn)品在價(jià)格上也很難獲得高的增益，換句話說，就是進(jìn)入市場(chǎng)后，面臨需求端拉動(dòng)不足、橫向競(jìng)爭(zhēng)又特別強(qiáng)。這是難點(diǎn)之一。

我個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)問題單純靠市場(chǎng)規(guī)律是不容易解決，最終可能還是要靠有形的手去干預(yù)。當(dāng)年日本的情況就是，以東芝為首的那一輪半導(dǎo)體和芯片的崛起，也是靠日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省聯(lián)合幾個(gè)大財(cái)團(tuán)以集中力量辦大事的方法做起來的。

還有一個(gè)問題是，半導(dǎo)體是高度自動(dòng)化和規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)，小批量生產(chǎn)不容易掙錢。就像前面提到的那些大浪淘沙后留下來的行業(yè)巨頭，要么是單品市場(chǎng)巨大，比如英特爾在CPU市場(chǎng)幾乎是壟斷性的，比如高通，在手機(jī)市場(chǎng)的份額特別大；要么是多種產(chǎn)品組合的總規(guī)模大，比如TI（德州儀器）、ADI（亞德諾）、ST（意法半導(dǎo)體）這些公司，在歷史上通過多輪并購(gòu)以后形成產(chǎn)品種類的擴(kuò)大，最后達(dá)到一定規(guī)模。中國(guó)的一些創(chuàng)業(yè)公司不可能一下子變成巨頭，所以它們的成長(zhǎng)過程初期會(huì)有一定是虧損，不太容易盈利，這是規(guī)律。

歸根結(jié)底，投資者是投未來，要合理規(guī)劃，協(xié)調(diào)好自己的資金情況和現(xiàn)金流，這既包括團(tuán)隊(duì)也包括個(gè)人投資者，同時(shí)我相信國(guó)家將來也會(huì)出臺(tái)更好的政策來幫助產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

阿斯麥極紫外光刻機(jī)內(nèi)部 圖源：阿斯麥

觀察者網(wǎng)：在半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展過程中，像峰瑞這樣的專業(yè)財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)和國(guó)家、地方政府等不同角色之間的分工是什么樣的？

楊永成：現(xiàn)在總體的情況是，像峰瑞這樣的獨(dú)立投資機(jī)構(gòu)，加上地方政府和國(guó)家的大基金、包括國(guó)家政策在內(nèi)，配合得還是比較默契的。

一般來說，我們?cè)缙谕顿Y機(jī)構(gòu)是投早、投小、投專業(yè)。半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)有個(gè)特點(diǎn)，內(nèi)卷相當(dāng)厲害，同一個(gè)領(lǐng)域有很多團(tuán)隊(duì)，所以在初期賽跑階段，陪伴它們的可能更多的是我們這樣的基金，所以我們很努力很忙碌，這是第一步。

當(dāng)它成長(zhǎng)到一定程度，已經(jīng)證明了自己的技術(shù)能力和產(chǎn)品能力，能初步證明自己的量產(chǎn)能力時(shí)，其中一些企業(yè)可能需要比較大的辦公和生產(chǎn)基地，這時(shí)候地方政府就可能會(huì)有比較大的幫忙。這是第二步，地方政府發(fā)揮的作用。

還有一類是天生短周期的，通過財(cái)務(wù)投資人很短期地去幫助一下公司，接著馬上就進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)，比如做材料的企業(yè)。舉個(gè)例子，碳化硅、氮化鉀這類，一上來就是一個(gè)大的foundry。再比如做foundry本身的，像中芯國(guó)際這些，必然需要有大的資金去托底，因?yàn)樗囊?guī)?；驮囼?yàn)本身就是一個(gè)高耗資的事情。

所以，一般情況下，大家基本分工默契，需要大資金、規(guī)?；?，并且資金和規(guī)模本身在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮的作用比技術(shù)、團(tuán)隊(duì)和個(gè)人更重要的，可以由國(guó)家來支持。另一類是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的，特別是小分類的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型，比如德州儀器現(xiàn)有的產(chǎn)品線上某一個(gè)小分類的東西，通常是投資機(jī)構(gòu)先陪伴，做大以后再由國(guó)家上手支持。

將來還有可能出現(xiàn)什么情況呢？現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)公司很多，分類也很細(xì)，如果從“以終為始”倒推的角度來思考一下未來產(chǎn)業(yè)格局，那么首先一定不會(huì)有這么多公司，現(xiàn)在可能沒人統(tǒng)計(jì)過中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司的總數(shù)，估計(jì)都超過目前歐美大公司和新公司加起來的總額，所以最后這些公司不可能都活下來，可能會(huì)出現(xiàn)合并、并購(gòu)或者其他形式的聯(lián)合，那個(gè)時(shí)候可能會(huì)需要不一樣的國(guó)家級(jí)的基金來發(fā)揮引導(dǎo)作用。

總體來講，宏觀調(diào)控是我們國(guó)家比較擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，而且一直也做得比較好。

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