那么，怎樣的政府投資才算得上有效投資？對(duì)此，張軍分析道：

政府的公共投資要想成為有效的投資，就一定要能夠?qū)θ蘸蟮拿耖g投資有“擠入效應(yīng)”，而不是“擠出”。

所謂“擠出”是指，政府投了一個(gè)項(xiàng)目，結(jié)果把整個(gè)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的投資機(jī)會(huì)給擠掉。比如說(shuō)，政府借了很多錢去投資，導(dǎo)致企業(yè)家和民間投資需求得不到滿足，他們借不到錢，要用更高的成本才能融資，這樣就抑制了民間的投資的意愿，產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。

而政府的投資一定要產(chǎn)生“擠入效應(yīng)”。所謂“擠入”效應(yīng)是指，政府在基建、公共基礎(chǔ)設(shè)施上的投資能夠在未來(lái)若干年內(nèi)有助于民間投資的擴(kuò)張。比如說(shuō)，如果政府的投資方向都是經(jīng)濟(jì)當(dāng)中卡脖子、有瓶頸的地方。一旦這些瓶頸和卡脖子的供給短板被政府突破，每一個(gè)企業(yè)、民間投資者都會(huì)獲益，并帶來(lái)更多的民間投資。

所以，如果政府的投資可以在未來(lái)若干年里拉動(dòng)更多的民間投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，那么政府的這些公共投資就是有效的。

今年的中央政府工作報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，民間投資在投資中占大頭，要發(fā)揮重大項(xiàng)目牽引和政府投資撬動(dòng)作用，完善相關(guān)支持政策，充分調(diào)動(dòng)民間投資積極性。

除了項(xiàng)目資金方面的保障，中央政府工作報(bào)告在談及有效投資時(shí)還特別提到了要素保障，如深化投資審批制度改革，做好用地、用能等要素保障，對(duì)國(guó)家重大項(xiàng)目要實(shí)行能耗單列。要優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，破解投資難題，切實(shí)把投資關(guān)鍵作用發(fā)揮出來(lái)。

城市老舊管網(wǎng)改造 圖源：長(zhǎng)城網(wǎng)

“地方政府在財(cái)務(wù)平衡上多動(dòng)腦筋，有效投資才能做好”

在強(qiáng)調(diào)積極擴(kuò)大有效投資的當(dāng)下，各個(gè)地方都比較關(guān)心怎樣啟動(dòng)更多的投資項(xiàng)目。

張軍指出，在這個(gè)過(guò)程中，地方政府的官員不僅要關(guān)注“投入端”，即這些項(xiàng)目投多少錢，還要關(guān)注這些項(xiàng)目的“產(chǎn)出”。畢竟基建或者基礎(chǔ)設(shè)施投資的“產(chǎn)出”不太容易度量。另外，很多錢都是專項(xiàng)債，它是有成本的，地方政府將來(lái)不僅要收回成本，還要有能力給債權(quán)人支付回報(bào)。

“地方的基建投資最重要的是財(cái)務(wù)上實(shí)現(xiàn)平衡，這是個(gè)底線，”張軍補(bǔ)充道，哪個(gè)地方政府在財(cái)務(wù)平衡上動(dòng)了更多腦筋，將來(lái)它在有效投資上就會(huì)做的更好。

“即使是純公益的投資項(xiàng)目，地方政府也要盤算一下，這些項(xiàng)目到底對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)有多大的拉動(dòng)，從而使得地方政府可以通過(guò)間接的方式拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加稅收，間接地進(jìn)行補(bǔ)償。

那么，政府的這些投資怎么收回？怎么獲得合理的回報(bào)？張軍教授解釋道：

一方面，很多政府的公共投資項(xiàng)目，特別是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，是可以直接收費(fèi)的，比如高速公路。政府可以通過(guò)收費(fèi)獲得現(xiàn)金流，也可以通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)獲得固定收益，最后收回成本。

另一方面，在一些不容易收費(fèi)、看上去也沒(méi)有資產(chǎn)證券化機(jī)會(huì)的項(xiàng)目中，政府可以通過(guò)間接的方式收回成本并獲得相應(yīng)回報(bào)。

比如說(shuō)，政府修了一條地鐵，穿過(guò)了這個(gè)城市的很多地方，附近的地價(jià)會(huì)因此上升，并帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展。開(kāi)發(fā)商會(huì)進(jìn)來(lái)，商業(yè)設(shè)施也會(huì)建起來(lái)，更多的人口會(huì)被導(dǎo)入。等到經(jīng)濟(jì)發(fā)展以后，這些給政府交的稅收也就增加了。這種情況下，就應(yīng)該用項(xiàng)目公司的方式來(lái)解決籌資的問(wèn)題。

這是一個(gè)間接辦法，等于說(shuō)前期的公共投資帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展，繼而增加政府征稅的渠道，以此來(lái)收回成本。上海早期的軌道交通就是用這個(gè)辦法解決的。

（劉騫對(duì)本文采訪整理亦有貢獻(xiàn)）