春潮涌動(dòng)，黃浦江畔激蕩創(chuàng)新強(qiáng)音；星河璀璨，半導(dǎo)體賽道折射時(shí)代鋒芒。當(dāng)國(guó)產(chǎn)替代的浪潮裹挾著技術(shù)突圍的熾熱渴望，一場(chǎng)關(guān)于破局與重構(gòu)的半導(dǎo)體行業(yè)辯證法，在百年外灘的金融地標(biāo)上演。

3月16日下午，“集成電路行業(yè)投資并購(gòu)論壇”在上海海通外灘金融廣場(chǎng)隆重召開(kāi)，本論壇由上海交通大學(xué)集成電路校友會(huì)主辦，芯原微電子（上海）股份有限公司聯(lián)合主辦，海通證券協(xié)辦。在本次論壇現(xiàn)場(chǎng)，匯聚了集成電路行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)及法律專(zhuān)家等多方代表——領(lǐng)軍企業(yè)掌舵謀篇，資本巨擘開(kāi)渠引活水，律界智囊筑牢防波堤，三大勢(shì)能共繪半導(dǎo)體并購(gòu)的星辰航圖。

戴偉民：校友圈與產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合的雙向奔赴

芯原股份創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總裁戴偉民為本次論壇做了開(kāi)場(chǎng)致辭。

戴偉民指出，圍繞半導(dǎo)體行業(yè)的“企業(yè)并購(gòu)”主題發(fā)起系列論壇，旨在促進(jìn)校友企業(yè)間的深度合作。他強(qiáng)調(diào)，并購(gòu)雖難度大、融合難，但校友間信任度高、圈子緊密，更易碰撞出合作火花。通過(guò)舉辦這一活動(dòng)，力求推動(dòng)上市公司、未上市企業(yè)及投資機(jī)構(gòu)對(duì)接，力爭(zhēng)年內(nèi)促成實(shí)質(zhì)性校友企業(yè)間的并購(gòu)案例落地，并希望交大在此領(lǐng)域率先探索，為其他高校提供參考。

戴偉民指出，活動(dòng)采用“公開(kāi)論壇+閉門(mén)會(huì)議”雙軌創(chuàng)新模式有望擊中“并購(gòu)難”的痛點(diǎn)。他闡述，公開(kāi)交流環(huán)節(jié)可以聚焦政策解讀與案例分享，閉門(mén)會(huì)議則深入探討具體合作意向。

戴偉民特別提到清華校友互助機(jī)制的成功經(jīng)驗(yàn)，呼吁交大校友在投資與并購(gòu)領(lǐng)域走在前列。他表示，此類(lèi)閉門(mén)會(huì)模式有望被兄弟院校等高校借鑒，形成以校友網(wǎng)絡(luò)為核心的商業(yè)合作生態(tài)。未來(lái)將進(jìn)一步細(xì)化閉門(mén)會(huì)議主題與參與名單，通過(guò)持續(xù)的小范圍互動(dòng)，激活校友資源，推動(dòng)校企協(xié)同創(chuàng)新。

李軍：國(guó)家政策頂層設(shè)計(jì)與資本市場(chǎng)的“雙翼并驅(qū)”

海通證券總裁李軍在論壇致辭環(huán)節(jié)中指出，全球半導(dǎo)體行業(yè)正成呈現(xiàn)出周期性調(diào)整與技術(shù)變革的多重樣態(tài)，并購(gòu)已成為企業(yè)跨越技術(shù)壁壘、擴(kuò)大市場(chǎng)份額的關(guān)鍵手段。

李軍通過(guò)一組數(shù)據(jù)向到場(chǎng)嘉賓展示，2023年中國(guó)集成電路行業(yè)投融資規(guī)模超1200億元，并購(gòu)活動(dòng)活躍，多家硬科技企業(yè)通過(guò)并購(gòu)加速技術(shù)突破。他進(jìn)一步指出，目前半導(dǎo)體行業(yè)呈現(xiàn)出三大特征：一是通過(guò)并購(gòu)補(bǔ)強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)，如先進(jìn)制程與AI芯片設(shè)計(jì)；二是垂直協(xié)同整合設(shè)計(jì)、制造、封裝等全產(chǎn)業(yè)鏈，降低對(duì)外依賴(lài)；三是龍頭企業(yè)構(gòu)建“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”生態(tài)閉環(huán)，推動(dòng)良性循環(huán)。

李軍從國(guó)家層面上的政策持續(xù)和資本市場(chǎng)的助力兩個(gè)維度闡述了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的動(dòng)能注入。從《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》到“科創(chuàng)板八條”、“并購(gòu)六條”，國(guó)家層面扶持力度不斷加碼?！笆奈濉币?guī)劃將集成電路列為前沿領(lǐng)域，地方政府引導(dǎo)基金亦聚焦該產(chǎn)業(yè)。上海交大作為人才培養(yǎng)“黃埔軍校”，通過(guò)“政產(chǎn)學(xué)研投用”模式推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化，為行業(yè)輸送大量領(lǐng)軍人才。

李軍強(qiáng)調(diào)，交大校友網(wǎng)絡(luò)是技術(shù)創(chuàng)新與資本對(duì)接的重要紐帶。從“交大校友天團(tuán)”到產(chǎn)學(xué)研一體化平臺(tái)，校友資源正加速技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程。在國(guó)產(chǎn)替代與全球創(chuàng)新交匯的關(guān)鍵期，凝聚校友智慧、深化生態(tài)協(xié)同，將成為推動(dòng)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起的重要力量。

最后，李軍表示海通證券宣布與國(guó)泰君安完成合并后，新主體“國(guó)泰海通”將整合資本與業(yè)務(wù)資源，強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)能力，繼續(xù)攜手校友企業(yè)及投資機(jī)構(gòu)，以資本助力技術(shù)突破，打破行業(yè)壁壘。

王智：一級(jí)市場(chǎng)正在回調(diào)，“守正出奇”勢(shì)在必行

韋豪創(chuàng)芯合伙人王智在論壇現(xiàn)場(chǎng)發(fā)表了以“守正出奇，DeepSeek & High-stake”為主題的演講，深入剖析了當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)的投資邏輯與退出策略。他指出，半導(dǎo)體行業(yè)已從早期“野蠻生長(zhǎng)”的國(guó)產(chǎn)替代階段轉(zhuǎn)向追求“優(yōu)而非有”的高質(zhì)量發(fā)展階段，投資者需在盤(pán)活存量項(xiàng)目的基礎(chǔ)上尋找增量機(jī)會(huì)，踐行“守正出奇”策略。

王智表示，當(dāng)前半導(dǎo)體一級(jí)市場(chǎng)正經(jīng)歷回調(diào)，投資機(jī)構(gòu)需聚焦已驗(yàn)證的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，對(duì)度過(guò)“死亡曲線(xiàn)”的企業(yè)“下重注”。他以馬斯克的“High-stake”理念為例，強(qiáng)調(diào)通過(guò)并購(gòu)、校友資本聯(lián)動(dòng)等方式整合資源，并建議建立“DeepSeek式認(rèn)知深度”，挖掘技術(shù)演進(jìn)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

王智在演講中提到，2024年下半年A股半導(dǎo)體板塊觸底反彈，AI相關(guān)標(biāo)的領(lǐng)漲，為一級(jí)市場(chǎng)注入信心。但I(xiàn)PO政策收緊與并購(gòu)市場(chǎng)“大風(fēng)吹過(guò)，雨點(diǎn)寥寥”的現(xiàn)狀帶來(lái)壓力。王智指出，純金融套利的并購(gòu)難以為繼，需回歸產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯，并建議關(guān)注港股上市及“實(shí)業(yè)型并購(gòu)”，例如聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本獲取上市公司控制權(quán)并注入資產(chǎn)，提升退出可控性。

王智認(rèn)為，AI、量子計(jì)算等前沿技術(shù)仍是半導(dǎo)體行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力，而年輕一代創(chuàng)業(yè)者憑借新知識(shí)架構(gòu)與工具，或成為顛覆性創(chuàng)新的主力軍。他舉例浦東集成電路大賽中的光計(jì)算芯片項(xiàng)目，強(qiáng)調(diào)需關(guān)注“他者”（創(chuàng)新型企業(yè)）與“幸者”（政策紅利領(lǐng)域），如國(guó)產(chǎn)GPU賽道。

針對(duì)退出難題，王智提出探索“產(chǎn)業(yè)型S基金”模式，通過(guò)橫向或縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)，形成集團(tuán)化資產(chǎn)包。他呼吁以產(chǎn)業(yè)思維盤(pán)活存量項(xiàng)目，例如借鑒美國(guó)PE與龍頭企業(yè)如芯原微電子的合作模式，實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同。

最后，王智以李小龍“Be Water”理念總結(jié)，強(qiáng)調(diào)半導(dǎo)體投資需保持靈活適應(yīng)力。無(wú)論是并購(gòu)交易還是技術(shù)方向選擇，均需打破固有模式，像水一樣“無(wú)形”應(yīng)對(duì)變化，在動(dòng)態(tài)市場(chǎng)中捕捉機(jī)遇。

胡黎強(qiáng)：并購(gòu)成敗的關(guān)鍵——企業(yè)文化與價(jià)值觀的融合

晶豐明源CEO胡黎強(qiáng)在論壇現(xiàn)場(chǎng)分享了公司在投資并購(gòu)領(lǐng)域的豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

胡黎強(qiáng)重點(diǎn)提及了晶豐明源對(duì)易沖科技的收購(gòu)案例。易沖作為國(guó)內(nèi)無(wú)線(xiàn)充電和安卓平臺(tái)協(xié)議芯片的龍頭企業(yè)，其技術(shù)平臺(tái)與晶豐明源的高性能電源芯片、自研BCD工藝形成互補(bǔ)。雙方在汽車(chē)智能大燈、有線(xiàn)充協(xié)議芯片等領(lǐng)域的協(xié)同，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，晶豐明源通過(guò)入股凌鷗創(chuàng)芯，整合電機(jī)控制技術(shù)，四年內(nèi)助其收入從2700萬(wàn)元躍升至2.98億元，成為國(guó)際電機(jī)控制領(lǐng)域的頭部企業(yè)。

胡黎強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，并購(gòu)需長(zhǎng)期投入與戰(zhàn)略定力。以凌鷗創(chuàng)芯為例，公司歷時(shí)6年完成100%控股，期間克服交易所政策波動(dòng)，通過(guò)持續(xù)增持最終實(shí)現(xiàn)整合目標(biāo)。類(lèi)似案例還包括收購(gòu)上海萊獅半導(dǎo)體和芯飛凌半導(dǎo)體，團(tuán)隊(duì)歷時(shí)四年突破手機(jī)充電器電源芯片技術(shù)，2024年成功導(dǎo)入三星、摩托羅拉供應(yīng)鏈，成為60瓦快充獨(dú)家供應(yīng)商。

胡黎強(qiáng)坦言，并購(gòu)成敗的關(guān)鍵在于企業(yè)文化與價(jià)值觀的融合。晶豐明源以“技術(shù)領(lǐng)先推動(dòng)行業(yè)進(jìn)步，國(guó)產(chǎn)落后奮力縮小差距”為使命，通過(guò)高階文化整合多背景團(tuán)隊(duì)。例如，易沖團(tuán)隊(duì)由清華海歸組成，而晶豐明源核心成員多來(lái)自交大、浙大，雙方以共同愿景實(shí)現(xiàn)高效協(xié)作，避免“一流團(tuán)隊(duì)內(nèi)耗”。

除消費(fèi)電子與家電領(lǐng)域，晶豐明源近年向高性能計(jì)算場(chǎng)景延伸。2024年，其電源芯片進(jìn)入英偉達(dá)50顯卡參考設(shè)計(jì)，成為國(guó)內(nèi)唯一入選方案商。此外，公司投資10億元推動(dòng)國(guó)產(chǎn)自主可控技術(shù)，與飛騰、海光等國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)深度合作，并在服務(wù)器散熱系統(tǒng)等新興領(lǐng)域探索機(jī)會(huì)。

胡黎強(qiáng)透露，公司當(dāng)前照明業(yè)務(wù)年收入約9億元，但通過(guò)并購(gòu)易沖，雙方合并市場(chǎng)規(guī)模有望突破150億元，為沖擊全球前十奠定基礎(chǔ)。他表示，晶豐明源將繼續(xù)以“并購(gòu)狂魔”風(fēng)格拓展版圖，聚焦技術(shù)協(xié)同與客戶(hù)價(jià)值，同時(shí)堅(jiān)守“正值誠(chéng)信、利他共贏、成長(zhǎng)超越”的價(jià)值觀，推動(dòng)行業(yè)生態(tài)共贏。

演講尾聲，胡黎強(qiáng)以“并購(gòu)，迷人的陷阱”總結(jié)親身經(jīng)歷，強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略定力與文化融合的重要性。在他看來(lái)，理論上的成功需經(jīng)歷實(shí)踐淬煉，而晶豐明源正以“創(chuàng)芯助力智造”的使命，在芯片國(guó)產(chǎn)化的浪潮中破浪前行。

在本次論壇的主題分享環(huán)節(jié)，華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理左迪向與會(huì)嘉賓分享了主題為“A股并購(gòu)重組政策解讀與市場(chǎng)趨勢(shì)”的演講，浩天律師事務(wù)所合伙人姚約茜的演講主題是“并購(gòu)正當(dāng)時(shí)”。