美東時間6月14日周三，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC會后宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.0%至5.25%不變，讓這一政策利率保持在十六年來最高水平。本次利率決策得到了FOMC投票委員全票贊成。

本月暫緩加息也符合市場的預(yù)期，就在利率決議前夕，美國公布了新一期CPI數(shù)據(jù)，5月美國CPI同比增速降至4%，為2021年3月以來最低，較2022年6月9.1%的CPI漲幅腰斬有余，數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場上普遍認(rèn)為美聯(lián)儲在本周將跳過（Skip）加息這個選項。

不過在本次暫不加息塵埃落定后，相比市場上對于通脹問題翻篇、加息周期結(jié)束的各類樂觀情緒，美聯(lián)儲其實(shí)還有話要說。

在公布利率決議后的新聞發(fā)布會上，面對市場上通脹問題已經(jīng)翻篇的看法，鮑威爾拋出了“不計代價”（Whatever it takes）的說法，表示美聯(lián)儲依然將2%作為通脹目標(biāo)，現(xiàn)在的通脹水平依然高企不容樂觀。

而針對市場上美聯(lián)儲即將結(jié)束加息，今年進(jìn)入降息預(yù)計的預(yù)期，鮑威爾罕見地公開表示今年降息并不合適，強(qiáng)調(diào)通脹顯著降低后才有降息可能，預(yù)期將在數(shù)年后才會開啟降息。

鮑威爾不僅不遺余力地降低大家對于馬上降息的樂觀預(yù)期，美聯(lián)儲對于未來利率預(yù)期的點(diǎn)陣圖也表達(dá)了明顯的鷹派觀點(diǎn)。

美聯(lián)儲最新利率點(diǎn)陣圖

在點(diǎn)陣圖中，美聯(lián)儲官員全線上調(diào)了今明后三年的利率預(yù)期中位值，其中，利率預(yù)期在今年的峰值較上次預(yù)測水平提高了50個基點(diǎn)，如果每次加息25個基點(diǎn)，那就代表著未來不僅不會直接降息，美聯(lián)儲反而還會有兩次加息空間。

但美聯(lián)儲的鷹派言論難掩市場樂觀情緒，美國三大股指盤中跳水，但隨后收復(fù)跌幅，納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)均以紅盤報收。

美國三大指數(shù)當(dāng)日表現(xiàn)（東方財富Choice）

有新“債券之王”之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）更是直言，美聯(lián)儲的言辭的確偏鷹派，但行動并非如此，美聯(lián)儲有預(yù)測利率路徑不準(zhǔn)的“黑歷史”。

如果說去年美聯(lián)儲只需要專心對抗高通脹，如今鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲不僅需要處理頑固的通脹，以及高利率對美國經(jīng)濟(jì)的影響，更要試圖重建自己的公信力，來向市場證明自己的權(quán)威性，鮑威爾的麻煩恐怕才剛剛開始。

通脹降了，房租反而漲了

要解釋本次美聯(lián)儲暫停加息的背景，首先需要看最新出爐的5月通脹數(shù)據(jù)。

根據(jù)美國勞工部在本周二公布的數(shù)據(jù)，美國5月CPI同比漲幅為4%，低于市場預(yù)期的4.1%，連續(xù)11個月下滑。

美國通脹歷史數(shù)據(jù)（中金公司）

而相比2022年6月高達(dá)9.1%的通脹峰值，目前4%的通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)跌幅過半，這給市場造成了通脹問題即將翻篇的美好幻想。

但是在美聯(lián)儲眼里，事實(shí)卻并非如此。

從細(xì)分來看，CPI近期的持續(xù)回落主要受到能源價格，尤其是油價下跌拖累導(dǎo)致。

環(huán)比4月CPI數(shù)據(jù)，5月汽油（-5.6%）、電力（-1.0%）、天然氣服務(wù)（-2.6%）跌幅均較大。同比去年來看，由于俄烏沖突帶來的的油價與天然氣價格較高，由此產(chǎn)生的高基數(shù)對壓降能源通脹起到了關(guān)鍵作用。

不過除了油價外，美國的通脹并沒有那么的樂觀。

觀察者網(wǎng)前期《通脹降了，歐美人民反而吃不起飯了》的報道中就提到，大量的食品廠商趁著通脹借機(jī)漲價，這個趨勢雖然得到一定遏制，但是食品價格憑借著強(qiáng)勁的需求依然保持在相對高位。

根據(jù)CPI數(shù)據(jù)顯示，美國5月食品價格環(huán)比上升0.2%，延續(xù)了二季度以來的較低增速，其中家用食品價格環(huán)比增加0.1%。

而美聯(lián)儲更加關(guān)心的剔除能源和食品后的核心CPI同比盡管增速降至5.3%，但環(huán)比增速連續(xù)六個月處于0.4%或以上，顯示出較強(qiáng)的黏性。

從分項看，二手車價格和房租貢獻(xiàn)較多。5月二手車價格環(huán)比上升4.4%，連續(xù)第二個月高增，由此帶動核心商品價格環(huán)比連續(xù)第二個月增長0.6%。

房租方面，5月主要居所租金環(huán)比從上月的0.6%小幅下降至0.5%，業(yè)主等價租金環(huán)比持平于0.5%。

值得注意的是，盡管美國整體房租已經(jīng)開啟了高位震蕩模式，但是美國一線城市的房租依然毫無降溫趨勢。

據(jù)紐約房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司Douglas Elliman和房地產(chǎn)評估公司Miller Samuel月初發(fā)布的一份報告，由于強(qiáng)烈的需求繼續(xù)推高價格，曼哈頓5月的有效租金中位數(shù)升至歷史新高。這種狂熱已經(jīng)持續(xù)了18個月，并且在夏季到來時沒有任何降溫的跡象。

Miller Samuel報告截圖

數(shù)據(jù)顯示，5月曼哈頓中位數(shù)租金同比上漲近10%，達(dá)到4395美元，環(huán)比4月上漲154美元，也即3.6%。這是連續(xù)第三個月創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

除去曼哈頓，大紐約地區(qū)的租房市場整體強(qiáng)勁。其中，布魯克林的租金也在繼續(xù)攀升，房租中位數(shù)連續(xù)第二個月創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到3550美元，比去年同期上漲9.2%。在皇后區(qū)西北部，包括Astoria和長島市，房租中位數(shù)為3402美元，比4月份的歷史高點(diǎn)低3.5%，但比去年5月份高出15%。

紐約地區(qū)的房租暴漲只是美國整體房租大漲的縮影，更為關(guān)鍵的是，房租或?qū)⑷〈茉闯蔀槊绹鳦PI長期高企的頑疾。

在本次新聞發(fā)布會上，鮑威爾也明確表示：“租金通脹占CPI的1/3，PCE中的一半，是通脹指標(biāo)中的重要組成，因此我們需要租金觸底并保持低增速。但過去六個月或一年的核心通脹顯示去通脹進(jìn)程沒有達(dá)到預(yù)期，SEP則預(yù)測核心PCE通脹率將在今年達(dá)到3.9%。”

根據(jù)中金公司的研究：CPI房租分項很難像油價和二手車價格那樣持續(xù)下跌，即便是在2008年次貸危機(jī)期間，房地產(chǎn)泡沫破滅，房租也未曾出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長。

因此盡管整體通脹下滑，但如果需要達(dá)到美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲可謂是任重而道遠(yuǎn)，目前通脹的下滑趨勢并不允許美聯(lián)儲對通脹趨勢表達(dá)樂觀。

為了駁斥市場上對于通脹問題翻篇的樂觀看法，鮑威爾罕見的明確表達(dá)了美聯(lián)儲的態(tài)度：“FOMC委員會一致認(rèn)為需要將通脹降低至2%的目標(biāo)水平，并將為此不惜一切代價（Whatever it takes）。這就是我們的計劃。價格穩(wěn)定是為了今天的工人、家庭和企業(yè)的利益著想，惠及的是幾代人，是經(jīng)濟(jì)的基石，也是我們的首要任務(wù)?！?

那么，為了治理通脹，美聯(lián)儲需要繼續(xù)立刻加息嗎？答案是否定的，這也最終導(dǎo)致了本次暫緩加息決定的出爐。

加息緩了，但只是緩兵之計

盡管通脹問題依然持續(xù)，但是美聯(lián)儲持續(xù)加息已經(jīng)給美國經(jīng)濟(jì)帶來了各類問題，這也開始讓美聯(lián)儲投鼠忌器，頭疼不已。

首先是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟，鮑威爾口中的軟著陸或許是一個難以實(shí)現(xiàn)的美好愿景。

自1950年以來，美國共經(jīng)歷了7次“去通脹”，無一例外地出現(xiàn)了衰退，CPI平均下降4.1%，核心CPI平均下降2.4%，失業(yè)率平均上行2.7%。

根據(jù)最新發(fā)布的5月美國非農(nóng)新增數(shù)據(jù)顯示，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較4月提高4.5萬人至33.9萬人，顯示勞動力市場仍然具有韌性。但5月美國非農(nóng)失業(yè)率較4月提高0.3個百分點(diǎn)至3.7%。

華爾街日報報道截圖

緊張的勞動力市場不僅不是軟著陸的充分條件，反而是衰退的預(yù)警指標(biāo)。二戰(zhàn)結(jié)束以來的衰退基本都出現(xiàn)在勞動力市場偏緊時期之后。背后的經(jīng)濟(jì)解釋是：勞動力市場越緊張，工資通脹壓力越大，貨幣政策就越可能收緊，信用周期下行期越長，經(jīng)濟(jì)下行壓力越大。

除了需要在充分就業(yè)和治理通脹中取得平衡，美聯(lián)儲的加息也開始對美國經(jīng)濟(jì)其他領(lǐng)域造成了負(fù)面影響，3月由硅谷銀行開啟的銀行業(yè)風(fēng)暴便是一個典型的案例。（相關(guān)報道：硅谷銀行突然破產(chǎn)，雷曼時刻又要來了？）

由于美聯(lián)儲急速加息，導(dǎo)致了不少銀行產(chǎn)生了利率錯配的風(fēng)險，進(jìn)一步的發(fā)酵成擠兌帶來的流動性危機(jī)。

實(shí)際上，目前銀行業(yè)危機(jī)只是暫時按下了暫停鍵，美國商業(yè)地產(chǎn)，非銀機(jī)構(gòu)，美國國債流動性等風(fēng)險依然客觀存在。