【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近期，營收超45億的雙欣環(huán)保更新主板IPO申報稿。

早在更新之前，證監(jiān)會就曾指出，2021年7月16日，公司實控人喬玉華曾涉嫌單位行賄犯罪被立案調(diào)查，要求作出解釋。由于主板IPO的特殊性，目前尚不知曉反饋意見的回復內(nèi)容，更新后的申報稿也對此只字不提。

截至2023年2月13日，編輯初步搜索也尚未找到有關詳細信息。

那么，這個案件的具體情況到底是什么？是否對公司業(yè)務存在重大不利影響？

研發(fā)費用率僅2%，上市目標從創(chuàng)業(yè)板改主板

雙欣環(huán)保全稱為內(nèi)蒙古雙欣環(huán)保材料股份有限公司，其主要從事聚乙烯醇（PVA）、聚乙烯醇特種纖維、醋酸乙烯（VAC）、碳化鈣（電石）等 PVA 產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），雙欣環(huán)保的營業(yè)收入分別為33.41億元、31.66億元、45.2億元、28.99億元，其中主營業(yè)務收入的八成以上來自聚乙烯醇和碳化鈣。

資料顯示，碳化鈣主要用于生產(chǎn)乙炔進而合成聚乙烯醇等化工材料，是有機化學工業(yè)上游的基礎性原材料。即碳化鈣為聚乙烯醇的主要原材料之一。

聚乙烯醇則是一種水溶性可降解高分子材料，具有粘結(jié)性、成纖性、乳化穩(wěn)定性、氣體阻隔性、成膜性、生物降解性等諸多性能，主要用于生產(chǎn)聚合助劑、特種纖維、膠粘劑、安全玻璃夾層膜（PVB 膜）、水溶膜、光學膜等，應用于精細化工、綠色建筑、造紙、纖維、汽車、可降解包裝、光電、醫(yī)藥等行業(yè)。

值得一提的是，雙欣環(huán)保在上市輔導期間，開始的目標為創(chuàng)業(yè)板，后來改為主板。

申報板塊改變摘要，數(shù)據(jù)來源：上市輔導文件

深交所官網(wǎng)顯示，創(chuàng)業(yè)板定位于深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

而截至截至2022年6月30日，雙欣環(huán)保原始取得的發(fā)明專利僅有2項，且申請日分別要追溯至2014年10月和2013年5月。

另外，雙欣環(huán)保申報稿中列舉了5家同行業(yè)可比公司，分別是君正集團、中泰化學、新疆天業(yè)、皖維高新、億利潔能。這5家公司2021年和2022年上半年的平均研發(fā)費用率分別為2.6%和2.12%，雙欣環(huán)保則為2.25%和1.71%。

期后業(yè)績有無變臉風險？

除研發(fā)費用率低于5家同行業(yè)可比公司均值外，部分同行業(yè)可比公司2022年前三季度歸母凈利潤同比下滑。即君正集團同比下滑15.47%、中泰化學下滑53.13%，新疆天業(yè)下滑45.08%。

另外值得一提的是，雙欣環(huán)保報告期內(nèi)歸母凈利潤十分“優(yōu)美”，分別為2.54億元、3.82億元、7.81億元、6.35億元（2022年上半年），毛利率分別為25.90%、22.74%、28.71%和32.41%。其中關于2022年上半年毛利率上升，雙欣環(huán)保在申報稿中表示，主要受聚乙烯醇市場價格大幅上漲影響。

關于綸聚乙烯醇出廠價，東方財富目前僅有四川維尼綸聚乙烯醇出廠價尚未停用。東方財富顯示，四川維尼綸聚乙烯醇出廠價在2022年6月30日之后呈下跌趨勢。比如，四川維尼綸聚乙烯醇2022年6月30日的出廠價為22700元/噸，而2022年12月30日為14500元/噸，下降了36.12%。并且，四川維尼綸聚乙烯醇2023年2月13日的出廠價也才15000元/噸，并沒有回升太多，且相較2022年6月30日下了33.92%。

那么，雙欣環(huán)保報告期后的業(yè)績會如何，是否可能會變臉？

四川維尼綸聚乙烯醇出廠價，數(shù)據(jù)來源：東方財富

此次主板IPO，雙欣環(huán)保擬募投項目的擬使用募集資金投資額為18.65億元，發(fā)行不超過2.87億股，占發(fā)行后總股份的25.02%。以此計算，雙欣環(huán)保達到目標的估值為74.56億元。

而2020年12月，外部投資者從雙欣環(huán)保控股股東手中受讓股份時，雙欣環(huán)保整體估值也才30.36億元?？紤]稀釋作用后，增值率為84.14%。并且，外部投資者與雙欣環(huán)?？毓晒蓶|及實控人還曾簽有對賭協(xié)議，包括股份鎖定及優(yōu)先購買權、共同出售權、強制隨售權、優(yōu)先清算、救濟措施等特殊權利。

有意思的是，雖然隨著雙欣環(huán)保IPO進程的推進，部分特殊權利終止。但雙欣環(huán)保2022年7月公布的申報稿中，仍有回購條款。即雙欣環(huán)保如未能在2022年12月31日前上市，雙欣環(huán)?？毓晒蓶|應當根據(jù)投資人股東要求回購的書面通知，回購或指定第三方回購投資人股東所持有的全部股份。

對此，證監(jiān)會在反饋意見中要求雙欣環(huán)保說明，清理各對賭協(xié)議的具體過程及相關清理條款的約定情況，相關條款是否完全、有效終止對賭條款，清理后是否符合《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》的要求。

不知是否因為證監(jiān)會關注，關于回購的對賭協(xié)議在2022年10月終止。

關于“賄”，申報稿一個字都沒說

在證監(jiān)會在反饋意見中，關于雙欣環(huán)保實控人的事項頗為吸引眼球。

從股權結(jié)構(gòu)來看，喬玉華通過雙欣資源、安特爾間接控制雙欣環(huán)保62.10%股份的表決權，系公司實控人。

股權結(jié)構(gòu)摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

反饋意見顯示，2021年7月16日，舒蘭市監(jiān)察委員會決定對喬玉華涉嫌單位行賄犯罪立案調(diào)查。證監(jiān)會要求雙欣環(huán)保結(jié)合賄賂案件的請托事項及相關規(guī)定，說明行賄事項是否涉及公司及控股股東、董監(jiān)高、是否為公司謀取不正當利益、行賄資金是否來源于公司，行賄行為對公司業(yè)務合規(guī)性是否存在重大不利影響；說明公司是否存在因上述涉嫌行賄事項而被給予行政處罰或追究刑事責任的情形，對本次發(fā)行上市是否構(gòu)成實質(zhì)障礙；說明相關司法機關對行賄行為性質(zhì)的認定情況，是否存在被重新立案調(diào)查或追究刑事、行政等法律責任的風險，是否符合發(fā)行條件；結(jié)合上述涉嫌行賄事項，說明公司關于合法經(jīng)營的內(nèi)控制度是否健全有效，擬采取哪些措施避免再次發(fā)生上述事項。

關于，這個事項，不管是雙欣環(huán)保2022年7月公布的申報稿，還是2023年1月公布的更后申報稿均只字未提。另外，截至2023年2月13日，編輯初步搜索也尚未找到有關詳細信息。

那么，這個事項的具體情況是什么？

合法合規(guī)方面，雙欣環(huán)保報告期內(nèi)受到多起行政處罰。

比如2020年6月，鄂托克旗林業(yè)和草原局出具《行政處罰決定書》，因雙欣環(huán)保全資子公司雙欣化學石灰石礦未辦理草原征占用審批手續(xù)的情況下，非法使用草原301.21畝，罰款12.05萬元。值得一提的是，標準足球場地約為7140平米,合計不到11畝地,300畝地有28個足球場那么大了。

2020年5月，鄂托克旗應急管理局出具《行政處罰決定書》，因雙欣環(huán)保部分生產(chǎn)安全設備的安裝、使用不符合國家標準或行業(yè)標準，罰款4.9萬元。

2019年8月，鄂托克旗市場監(jiān)督管理局出具《行政處罰決定書》，在現(xiàn)場執(zhí)法檢查中發(fā)現(xiàn)雙欣環(huán)保使用的多條壓力管道未經(jīng)定期檢驗，罰款7萬元。