據(jù)中國(guó)證券報(bào)15日?qǐng)?bào)道，5000億元，2021年第一碗“麻辣粉”上桌。和1月到期量相當(dāng)，但與此前有人預(yù)測(cè)的8000億元相比還是差了不少。

更為意外的是，2020年8月至12月，央行在月中對(duì)當(dāng)月所有到期MLF和TMLF采取一次性續(xù)做均為超量續(xù)做，此次卻是小幅縮量續(xù)做。

分析人士認(rèn)為，經(jīng)過此前大量注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性，目前流動(dòng)性環(huán)境并不緊張，1年期同業(yè)存單發(fā)行利率也大幅下行，銀行對(duì)MLF需求下降。

不過，繳稅高峰和春節(jié)前現(xiàn)金投放等因素仍對(duì)資金面形成壓制。雖然全面降準(zhǔn)可能性低，但央行可能會(huì)通過逆回購操作穩(wěn)定資金面。還有人猜測(cè)，央行或動(dòng)用臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA）這一創(chuàng)新工具來對(duì)沖春節(jié)期間的流動(dòng)性需求。

超額續(xù)做中斷

1月15日，央行開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作，含對(duì)1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的續(xù)做。此外，當(dāng)日還開展了20億元7天期逆回購操作。

來源：央行官網(wǎng)

由于1月共有3000億元MLF和2405億元TMLF到期，目前來看，央行此次一次性續(xù)做終結(jié)了5個(gè)月來的超額續(xù)做。

2020年6月以來，央行均在月度中旬對(duì)月內(nèi)到期MLF一次性續(xù)做。由于同業(yè)存單利率大幅上行，2020年8月開始，MLF續(xù)做進(jìn)入“超量”狀態(tài)。

2020年12月15日，央行甚至開展了9500億元MLF操作，單日操作規(guī)模也創(chuàng)下歷史新高。

2020年8月至今MLF投放與回籠情況，2021年1月數(shù)據(jù)截至15日，來源：Wind

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，MLF結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月超額續(xù)做的主要原因是，2020年末銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)告一段落，市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性緊張狀況出現(xiàn)明顯緩解。截至1月14日，代表性的1年期股份制銀行同業(yè)存單加權(quán)平均發(fā)行利率較2020年11月末的高點(diǎn)大幅回落，已低于MLF操作利率。由此，本月商業(yè)銀行通過MLF操作向央行融資的需求下降。

2020年11月末以來同業(yè)存單發(fā)行利率，來源：Wind

不過，現(xiàn)在斷言本月MLF總體操作情況為凈回籠可能還為時(shí)尚早。2020年11月末，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行在當(dāng)月16日已對(duì)當(dāng)月到期的兩筆MLF一次性續(xù)做的基礎(chǔ)上，額外開展了2000億元MLF操作。

全面降準(zhǔn)可能性低

從前兩年的經(jīng)驗(yàn)看，央行均在1月實(shí)施了全面降準(zhǔn)。但分析人士普遍認(rèn)為，今年年初降準(zhǔn)可能性較小。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，一方面，在央行持續(xù)通過大規(guī)模MLF操作向銀行體系注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性的背景下，當(dāng)前中長(zhǎng)期流動(dòng)性已進(jìn)入較為寬松的狀態(tài)，央行降準(zhǔn)的迫切性下降。

另一方面，春節(jié)前市場(chǎng)資金面趨緊，央行可通過加大逆回購操作規(guī)模、拉長(zhǎng)期限等方式對(duì)沖。

最后也是最重要的是，全面降準(zhǔn)會(huì)釋放較強(qiáng)烈的貨幣寬松信號(hào)，與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策取向不相符合。

“盡管不排除短期內(nèi)央行可能實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核，部分達(dá)標(biāo)金融機(jī)構(gòu)可享受一定幅度的存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠，但通過全面降準(zhǔn)大規(guī)模釋放中長(zhǎng)期資金的可能性不大?？紤]到接下來幾個(gè)月政策利率調(diào)整的可能性也很小，未來一段時(shí)間貨幣政策將持續(xù)處于觀察期?！蓖跚啾硎?。

春節(jié)前“招式”沒“打完”

不過，目前資金面還是面臨壓力。1月是繳稅大月，下周繳稅截止日就要來臨，春節(jié)假期“取現(xiàn)”需求等也會(huì)對(duì)資金面造成壓力。

在降準(zhǔn)可能性較低的情況下，有分析人士推測(cè)，春節(jié)前的流動(dòng)性缺口可能通過臨時(shí)準(zhǔn)備金安排（CRA）來應(yīng)對(duì)。

2017年末，央行決定建立臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA），意在滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時(shí)流動(dòng)性需求。在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)使用不超過兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。

2018年1月中旬，全國(guó)性商業(yè)銀行開始陸續(xù)使用期限為30天的CRA；到當(dāng)年2月上旬，金融機(jī)構(gòu)有序動(dòng)用CRA累計(jì)釋放流動(dòng)性近2萬億元。

此外，不少分析人士認(rèn)為，央行可能會(huì)通過逆回購操作來滿足流動(dòng)性需求。中國(guó)民生銀行(5.240, 0.05, 0.96%)首席研究員溫彬認(rèn)為，到春節(jié)前，央行可能更多使用7天期和14天期逆回購等工具，甚至不排除使用28天期逆回購的可能性。