【文/觀察者網(wǎng) 吳婭坤】

據(jù)通信世界網(wǎng)7月24日報道，將于近期登陸港股的中國鐵塔，已于昨日（23日）在香港舉行路演，有望成為近四年來全球規(guī)模最大的IPO。

募資681億港元，估值高達(dá)2328億元人民幣

據(jù)23日公布的合約細(xì)則，中國鐵塔設(shè)定的IPO招股區(qū)間為每股1.26-1.58港元，初步擬發(fā)售431.148億股新股，集資金額542.2至681.2億港元，主要用于資本開支、償還債務(wù)，以及擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)。

目前，中國鐵塔已鎖定高瓴資本、OZ Funds、淘寶、中石油、工銀資管、海淀國資委、上汽集團(tuán)、美國資管公司Darsana和Invus共10家基石投資者合計111.7億美元的認(rèn)購金額，約占總募資金額的16%至21%。

英國《金融時報》稱，如果中國鐵塔按照681.21億港元（約合人民幣592.4億元）的規(guī)模募資，上市后，中國鐵塔的市值或高達(dá)350億美元（約合人民幣2328億元）。而此前有港媒稱其聯(lián)席保薦人中金及高盛給出的估值區(qū)間為2180億至3400億元人民幣。

財新則稱，此次IPO，中國鐵塔擬發(fā)行新股總數(shù)，占經(jīng)擴(kuò)大后股本的25%；其中，香港公開發(fā)售占新發(fā)行股份5%，國際配售占95%。

通信世界網(wǎng)稱，中國鐵塔預(yù)計將于7月25日正式招股、8月1日定價、8月8日在聯(lián)交所首日掛牌。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道此前報道稱，中國鐵塔登錄港交所之后，未來還有可能會在A股上市。

有望成為近四年全球最大規(guī)模IPO

7月初于香港上市的小米集團(tuán)最終募資額為371億港元，中國鐵塔若以最高價招股，或創(chuàng)多項記錄：

有望超越小米成為今年港股市場最大規(guī)模IPO；

有望成為近四年來全球最大規(guī)模的IPO。最高紀(jì)錄是2014年阿里巴巴的IPO，募資額為250億美元；

有望成為僅次于2010年中國農(nóng)業(yè)銀行220億美元IPO之后港交所歷史上規(guī)模最大的內(nèi)地國企IPO；

有望成為港交所歷史上規(guī)模第7大IPO。

通訊鐵塔“巨無霸”

據(jù)公開資料顯示，中國鐵塔于2014年7月成立，是三大電信運營商共同發(fā)起設(shè)立的通信基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)公司，注冊資本100億元，主營業(yè)務(wù)為鐵塔建設(shè)、維護(hù)和運營，兼營基站設(shè)備的的建設(shè)和維護(hù)。目前，中國鐵塔是全球收入最高的通訊集團(tuán)。

2015年10月，中國鐵塔以現(xiàn)金+股票的形式收購三大運營商存量鐵塔資產(chǎn)共152萬座，估值2314億元。

這也就是說，中國鐵塔的成立，其實是把三大運營商的鐵塔基建打包剝離后的統(tǒng)一運營管理；成立后，中國鐵塔對三大運營商的新增鐵塔需求統(tǒng)一進(jìn)行建造。

據(jù)中國鐵塔于5月提交給港交所的初步招股書顯示，截至2017年底，中國鐵塔運營管理著超過187萬個站址，并服務(wù)近269萬個租戶。以鐵塔數(shù)量計算，中國鐵塔占市場份額為96.3%。以收入計算，中國鐵塔占市場份額達(dá)97.3%。

此外，中國鐵塔董事長佟吉祿在5月電信日的致辭中表示，新建鐵塔的共享率已從14.3%提升至70.4%。

《人民郵電報》7月23日發(fā)文稱，中國鐵塔的鐵塔共享集約的建設(shè)運營模式，大大減少了重復(fù)建設(shè)和資源浪費，提升了資源使用效率和效益，助力了“兩型”社會的建設(shè)。

據(jù)《人民郵電報》給出數(shù)據(jù)顯示，中國鐵塔自2015年年初承擔(dān)鐵塔新建任務(wù)以來，全國新建通信鐵塔共享率從14.3%迅速提升至70%以上，累計相當(dāng)于節(jié)約土地資源2.8萬畝，減少重復(fù)投資上千億元，帶來了顯著的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

事實上，中國鐵塔最早計劃在2017年上市。這意味著，中國鐵塔計劃成立三年就籌謀上市。而之所以選擇香港作為上市地，有內(nèi)部人士表示，這主要是考慮到香港上市規(guī)則對企業(yè)盈利的要求相對較低。

投資者擔(dān)心巨額負(fù)債

據(jù)財新稱，中國鐵塔此前向三大運營商收購資產(chǎn)形成了919億元負(fù)債，按照協(xié)議，這筆錢需要在2017年底連本付息還清?；蛟S，這也是中國鐵塔著急上市的一個原因。

而據(jù)初步招股書顯示，中國鐵塔于2017年末負(fù)債約1951億元，總資產(chǎn)為3226億元。據(jù)測算，中國鐵塔一年的負(fù)債利息就遠(yuǎn)超50億元。

其中，流動負(fù)債在其巨額負(fù)債中占比過高，令中國鐵塔的流動比率處于較低水平，2016、2017年僅為0.2倍，且杠桿比率逐年上升，在資金流動性減弱時計息負(fù)債上升，將進(jìn)一步影響資金周轉(zhuǎn)。

營收方面，中國鐵塔2015年營收88億元，凈利潤為負(fù)的35.96億元；2016年營收560億元，凈利潤為0.76億元；2017年營收687億元，凈利潤為19.43億元。據(jù)此計算，中國鐵塔2017年的利潤率僅為2.8%，股本回報率僅為1.5%。