本文來(lái)自《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，記者/朱萬(wàn)平 ，編輯/文多。

屋漏偏逢連夜雨。升達(dá)林業(yè)（002259，SZ）控股股東四川升達(dá)林產(chǎn)工業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱升達(dá)集團(tuán)）近期日子不好過(guò)。今年6月，由于未能償還巨額欠款，升達(dá)集團(tuán)所持的96.76%升達(dá)林業(yè)股權(quán)被司法凍結(jié)。旗下升達(dá)林業(yè)籌劃5個(gè)多月的重組事宜也以失敗告終，復(fù)牌后股價(jià)曾一度連續(xù)5個(gè)跌停。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還了解到，幾個(gè)月前，升達(dá)集團(tuán)溫江的林（木）業(yè)工廠曾一度因?yàn)槿卞X而陷入停產(chǎn)。

升達(dá)集團(tuán)今日的資金困境，與公司此前對(duì)外舉債從上市公司購(gòu)回家居資產(chǎn)有關(guān)。原本，升達(dá)集團(tuán)打算借錢購(gòu)回“老家本”后，再出讓上市公司控制權(quán)償還此前債務(wù)。無(wú)奈，資本市場(chǎng)環(huán)境突變，高杠桿買殼遭遇嚴(yán)打。賣殼的“如意算盤”落空，由此引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。

起因：大股東2017年轉(zhuǎn)讓控制權(quán)失敗

事情要從2016年說(shuō)起。2016年12月，升達(dá)林業(yè)向升達(dá)集團(tuán)剝離家居森林等資產(chǎn)，為籌措9.41億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)，升達(dá)集團(tuán)向華寶信托借款14億元。

2017年4月置出林業(yè)資產(chǎn)完成，隨后的5月，升達(dá)集團(tuán)籌劃轉(zhuǎn)讓升達(dá)林業(yè)控制權(quán)。幾個(gè)月后，易主方案出爐，焦作市保和堂投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱保和堂）擬31億元入主升達(dá)林業(yè)，其中計(jì)劃投資9億元增資升達(dá)集團(tuán)，同時(shí)承接后者22億元的債務(wù)。

但在四川證監(jiān)局追問(wèn)下，外界發(fā)現(xiàn)，保和堂此次收購(gòu)杠桿倍數(shù)很高。

據(jù)披露，保和堂需付的31億元中，其實(shí)控人單洋及其控制企業(yè)自有資金僅為4.05億元，相對(duì)31億元來(lái)說(shuō)，杠桿倍數(shù)為7.65倍。彼時(shí)，單洋擬向中信銀行河南分行等多家金融機(jī)構(gòu)尋求融資。

當(dāng)時(shí)正好出現(xiàn)趙薇欲高杠桿入主萬(wàn)家文化（現(xiàn)祥源文化，600576，SH）事件，且此事備受外界詬病。資本市場(chǎng)上多例高杠桿入主方案，也都因此宣告失敗。

最終，或許是由于對(duì)方錢不夠，或許迫于監(jiān)管壓力，升達(dá)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓控制權(quán)一事最終折戟。去年12月底，升達(dá)集團(tuán)終止與保和堂之間的相關(guān)增資協(xié)議。升達(dá)集團(tuán)解釋稱，保和堂缺乏履行《增資協(xié)議》和《增資協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議》的能力和契約精神。

今年1月，升達(dá)集團(tuán)還曾起訴保和堂，稱對(duì)方“言而無(wú)信”，未能履行雙方之間的增資協(xié)議，要求其承擔(dān)違約責(zé)任。5月，雙方達(dá)成和解，保和堂不再履行向升達(dá)集團(tuán)增資的相關(guān)協(xié)議，而升達(dá)集團(tuán)等以其持有的2552.27萬(wàn)股升達(dá)林業(yè)股權(quán)，抵償保和堂已支付的一期增資款4億元。

雙方雖已和解，但此事埋下的種子已經(jīng)發(fā)芽。

連鎖反應(yīng)一：缺錢曾致旗下工廠停產(chǎn)

今年6月15日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者來(lái)到升達(dá)集團(tuán)位于成都市溫江區(qū)的生產(chǎn)廠區(qū)，但廠門口仍掛著“四川升達(dá)林業(yè)產(chǎn)業(yè)股份有限公司”的牌子?！半m然這里已經(jīng)是集團(tuán)的資產(chǎn)了，但是老板還是同一個(gè)嘛，換不換牌子沒(méi)什么關(guān)系。”一名工廠的員工向記者說(shuō)道。

2016年12月，升達(dá)林業(yè)宣布作價(jià)9.4億元向升達(dá)集團(tuán)剝離家居及森林相關(guān)的資產(chǎn)，其中就包括溫江的這座工廠。2017年5月，相關(guān)股權(quán)已完成工商變更登記。

行走在這座溫江工廠中，能看到工廠正處于正常的生產(chǎn)狀態(tài)，亦有員工正在給貨車上貨。而提及集團(tuán)的債務(wù)及資金鏈情況，一名工廠員工對(duì)記者說(shuō)道：“老板確實(shí)欠了不少錢，不過(guò)你放心，公司絕對(duì)不會(huì)拖欠你工資的。”

據(jù)悉，目前升達(dá)集團(tuán)尚有大量債務(wù)。升達(dá)林業(yè)今年1月回復(fù)深交所披露，彼時(shí)升達(dá)集團(tuán)對(duì)外欠款約22億元。其中，欠華寶信托14.1億元（其中10億元為股權(quán)質(zhì)押借款、4.1億元信用借款），還欠廈門國(guó)際銀行6億元。

該員工坦言，目前升達(dá)集團(tuán)資金鏈確實(shí)比較緊張，幾個(gè)月前溫江工廠還曾因?yàn)橘Y金問(wèn)題而停工了一段時(shí)間，經(jīng)銷商“籌”錢后，工廠才復(fù)產(chǎn)。

“我們現(xiàn)在是正常生產(chǎn)狀態(tài)?！绷硪幻_(dá)集團(tuán)員工對(duì)記者稱。而對(duì)于集團(tuán)目前的債務(wù)情況，他只說(shuō)道：“哪個(gè)企業(yè)不存在欠款呢？”

連鎖反應(yīng)二：被華寶信托起訴要錢

如前文所述，升達(dá)集團(tuán)當(dāng)初向升達(dá)林業(yè)購(gòu)買家居等資產(chǎn)時(shí)，曾向華寶信托借款，并將持有上市公司股份質(zhì)押給對(duì)方。

Wind數(shù)據(jù)顯示，升達(dá)集團(tuán)分別在2016年12月、2017年2月多次將所持升達(dá)林業(yè)股權(quán)質(zhì)押給華寶信托，合計(jì)質(zhì)押1.84億股，占其所持升達(dá)林業(yè)全部股份的96.72%。

質(zhì)押時(shí)，升達(dá)林業(yè)的股價(jià)約在10元/股，但不料，后來(lái)升達(dá)林業(yè)股價(jià)大幅下滑。截至今年7月12日收盤，升達(dá)林業(yè)的股價(jià)為3.03元/股。假如按照3.03元/股計(jì)算，目前升達(dá)集團(tuán)質(zhì)押給華寶信托全部股權(quán)僅價(jià)值5.58億元。

“借給升達(dá)集團(tuán)的錢也是從市場(chǎng)募集而來(lái)，為了保護(hù)公司客戶的利潤(rùn)，我們已經(jīng)提起法律訴訟?！?月初時(shí)，華寶信托相關(guān)人士曾對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

今年6月初，升達(dá)林業(yè)公告，控股股東升達(dá)集團(tuán)及實(shí)控人江昌政所持有的公司部分股份被司法凍結(jié)。其中，升達(dá)集團(tuán)被凍結(jié)1.84億股，占其所持有公司股份的96.76%，江昌政所持2867.67萬(wàn)股全部被凍結(jié)。

“升達(dá)集團(tuán)及江昌政暫未清償完華寶信托的貸款本息。”6月12日，升達(dá)林業(yè)回復(fù)深交所問(wèn)詢時(shí)稱。而升達(dá)集團(tuán)在積極與華寶信托協(xié)商的同時(shí)，擬采取資產(chǎn)抵押、引進(jìn)資產(chǎn)管理公司等新的戰(zhàn)略投資者等，商談注入資金解決債務(wù)問(wèn)題的可行性方案。

股權(quán)遭凍結(jié)，是否導(dǎo)致升達(dá)林業(yè)控制權(quán)變更？這是外界關(guān)注的另一焦點(diǎn)。

對(duì)此，升達(dá)集團(tuán)實(shí)控人江昌政之子江山曾對(duì)外稱，若因大股東最終無(wú)法歸還貸款并敗訴，法院對(duì)股票進(jìn)行司法拍賣可能導(dǎo)致控制權(quán)發(fā)生變化，但因訴訟尚未結(jié)束，目前結(jié)果無(wú)法知曉。

華寶信托相關(guān)人士則稱，無(wú)意取得升達(dá)林業(yè)控制權(quán)。

近日，升達(dá)集團(tuán)相關(guān)人士則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，目前升達(dá)集團(tuán)已償還華寶信托約2億元。

連鎖反應(yīng)三：曾向員工高息集資

近日，微博大V“股社區(qū)”發(fā)消息稱：某公司缺錢讓員工幫忙集資，總集資規(guī)模數(shù)千萬(wàn)，但在今年3月，已難以付息，到6月初，其所持上市公司股份又因債務(wù)糾紛被凍結(jié)。其同時(shí)附上一張股價(jià)圖，該圖與當(dāng)日升達(dá)林業(yè)的股價(jià)圖一模一樣。

6月29日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者來(lái)到升達(dá)林業(yè)總部，公司相關(guān)人士稱，升達(dá)集團(tuán)此前確實(shí)有過(guò)向員工集資的行為，但上市公司高管并未參與。

“（升達(dá)）集團(tuán)資金鏈確實(shí)比較緊張，之前也向員工拿過(guò)一些‘高息’的錢，但具體情況如何，我們并不清楚，這和上市公司沒(méi)有太大關(guān)系?！痹撊耸空f(shuō)。

當(dāng)天，記者亦來(lái)到位于同一棟樓里的升達(dá)集團(tuán)總部，但未能見(jiàn)到公司高管。

如何籌措資金已成為升達(dá)集團(tuán)當(dāng)務(wù)之急。升達(dá)集團(tuán)如何償還對(duì)華寶信托等的借款？今年1月，深交所對(duì)升達(dá)林業(yè)發(fā)問(wèn)詢函亦關(guān)注該事。

隨后，升達(dá)林業(yè)回復(fù)稱，升達(dá)集團(tuán)在成都、上海、北京擁有房產(chǎn)及土地約1200畝、森林資產(chǎn)約24萬(wàn)畝、銀鉛鋅礦產(chǎn)兩處，這些資產(chǎn)大部分沒(méi)有抵押，具有較強(qiáng)的融資能力。升達(dá)集團(tuán)擁有的機(jī)器設(shè)備也具有較大的融資空間，而升達(dá)集團(tuán)將對(duì)內(nèi)部資產(chǎn)進(jìn)行重新整合，并有意出售部分資產(chǎn)。

“目前，升達(dá)集團(tuán)欠了這么多債，其擁有的森林資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等想要在銀行等金融機(jī)構(gòu)抵押獲得融資并非易事?！庇惺袌?chǎng)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱。

未來(lái)：升達(dá)林業(yè)回購(gòu)股份能否助力？

升達(dá)林業(yè)股價(jià)大跌，導(dǎo)致升達(dá)集團(tuán)質(zhì)押在華寶信托的股票價(jià)值大幅“縮水”，而提振股價(jià)，才有助于解決集團(tuán)的困境。

6月21日，升達(dá)林業(yè)公告稱，收到控股股東升達(dá)集團(tuán)發(fā)來(lái)的《關(guān)于提議升達(dá)林業(yè)回購(gòu)公司股份的函》。集團(tuán)認(rèn)為，目前公司股價(jià)已經(jīng)不能反映公司的真正價(jià)值，提議回購(gòu)5000萬(wàn)~2億元公司股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。

隨后，升達(dá)林業(yè)決定回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)8元/股。這較目前溢價(jià)不少。在外界看來(lái)回購(gòu)股份提升股價(jià)或有助于避免上述股權(quán)質(zhì)押“爆倉(cāng)”。

升達(dá)集團(tuán)的一致行動(dòng)人持股近日已被平倉(cāng)。7月5日晚，升達(dá)林業(yè)公告，因公司股票價(jià)格跌破最低保障比例，控股股東的一致行動(dòng)人董靜濤未在規(guī)定時(shí)間補(bǔ)足倉(cāng)位，也未能歸還全部負(fù)債，7月2日，董靜濤持有的公司股票671.6萬(wàn)股被長(zhǎng)江證券強(qiáng)行平倉(cāng)，占公司總股本0.89%。

“回購(gòu)股份一事與控股股東的資金鏈問(wèn)題無(wú)關(guān)?！鄙_(dá)林業(yè)相關(guān)人士強(qiáng)調(diào)稱，升達(dá)集團(tuán)的資金鏈困局與上市公司無(wú)關(guān)。但升達(dá)集團(tuán)的江昌政、江山父子為升達(dá)集團(tuán)董事，同時(shí)也任升達(dá)林業(yè)董事長(zhǎng)和副董事長(zhǎng)職務(wù)。此外，升達(dá)林業(yè)董事向中華也同為升達(dá)集團(tuán)董事。升達(dá)林業(yè)和升達(dá)集團(tuán)董事會(huì)高度重合。

對(duì)于升達(dá)集團(tuán)資金以及經(jīng)營(yíng)相關(guān)情況，7月11日上午,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電升達(dá)集團(tuán)實(shí)控人江昌政，但手機(jī)無(wú)人接聽(tīng)。

隨后，記者再次來(lái)到升達(dá)集團(tuán)成都總部辦公地，其工作人員稱，集團(tuán)高層不在。記者隨即留下采訪函。而升達(dá)方面相關(guān)人士隨后回應(yīng)稱，“升達(dá)集團(tuán)并非公眾公司”，拒絕回答相關(guān)問(wèn)題。而對(duì)于集團(tuán)資金問(wèn)題，其稱“正在積極解決”。