昨日A股市場及周邊國家股票市場全線下跌，新華社與央行行長易綱也相繼針對國內(nèi)股票市場的異動發(fā)聲。今日，中證報、上證報、證券時報、證券日報頭版刊登評論，強調(diào)市場運行基礎(chǔ)的有利因素并未發(fā)生改變，投資者應(yīng)保持冷靜、理性看待。

證券日報：我國經(jīng)濟基本面不支持股市大幅下跌

6月19日，國內(nèi)股市出現(xiàn)大幅下跌，其中一個重要原因是中美貿(mào)易沖突加劇，損害了資本市場預(yù)期的穩(wěn)定。但從我國經(jīng)濟基本面特別是龐大的國內(nèi)市場潛力和產(chǎn)業(yè)升級的驅(qū)動力量來看，經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長、資本市場保持穩(wěn)定運行并不斷提高吸引力是大趨勢，不會因當(dāng)前的貿(mào)易因素而發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

美國高舉貿(mào)易保護主義大棒，不僅破壞多邊貿(mào)易原則和體制，而且會對中國經(jīng)濟運行帶來一些干擾。面對美國挑起的貿(mào)易壓力，我們有信心、有能力、有經(jīng)驗捍衛(wèi)自身權(quán)益，維護國家和人民利益。

從我國經(jīng)濟發(fā)展趨勢特別是內(nèi)生動力和內(nèi)需市場趨勢來看，保持經(jīng)濟可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展的勢頭是有保障的。過去的11個季度里，中國經(jīng)濟增速都穩(wěn)定在6.7%到6.9%之間，展現(xiàn)出強大的韌性和穩(wěn)定性。國家發(fā)改委的最新數(shù)據(jù)顯示，5月份全社會用電量同比增長11.4%，增速比去年同期提高6.4個百分點。中國鐵路總公司的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月國家鐵路貨物發(fā)送量同比增長6.9%。中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，5月份非金融企業(yè)及機關(guān)團體中長期貸款增加4031億元，顯示出金融對實體經(jīng)濟的支持力度較為穩(wěn)固。

最新的上市公司一季報顯示，滬深股市3500多家上市公司中，六成多一季度業(yè)績同比增長，三成多業(yè)績同比下降。多元電信服務(wù)、生命科學(xué)工具和服務(wù)、建筑材料、家庭非耐用消費品、半導(dǎo)體產(chǎn)品和設(shè)備等行業(yè)凈利潤增長率都超過100%。資本市場作為支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要平臺，將繼續(xù)發(fā)揮重要支撐作用。

從滬深股市運行狀況看，美國貿(mào)易施壓很像是上證指數(shù)下破3000點的“最后一棵稻草”，其實，這只是因素之一。上證指數(shù)3000點一線的確面臨一些現(xiàn)實的壓力，需要化解。但客觀來說，3000點一線已經(jīng)是比較低的指數(shù)區(qū)間，投資機會增加。近兩個月，外資持續(xù)流入1220億元，就是一個證明。當(dāng)然，不管外資是不是來抄底，A股大盤的市盈率都已顯露出優(yōu)勢。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)市盈率都是13倍，與英國富時100指數(shù)和德國DAX指數(shù)的水平相當(dāng)。而美國道瓊斯指數(shù)、標準500指數(shù)的市盈率都是25倍。這說明，滬深股市在全球市場中比較，也是具有投資價值的。

從股市內(nèi)部治理來說，近期面臨兩個主要問題：一是優(yōu)質(zhì)大盤股上市壓力，二是流動性存在相對不足。為應(yīng)對當(dāng)前形勢，要在這兩個方面安定民心，采取必要的措施。6月19日，小米已經(jīng)要求暫緩發(fā)行CDR，并且獲得監(jiān)管層同意。這是一個積極回應(yīng)。

在中美貿(mào)易沖突加劇的背景下，我們更應(yīng)該做好自己的事。要確保國內(nèi)市場流動性充裕，同時防范流動性被“浪費”掉，就是說要通過嚴格監(jiān)管和適當(dāng)疏導(dǎo)，把流動性用到恰當(dāng)?shù)牡胤饺?。資本市場是推動實體企業(yè)降杠桿的重要場所。對于優(yōu)質(zhì)股票，要保證它的流動性需求。部分質(zhì)押股票出現(xiàn)集中清盤情況，應(yīng)當(dāng)引起高度重視。股權(quán)質(zhì)押融資是現(xiàn)代市場融資的一個重要手段。股權(quán)融資質(zhì)押的風(fēng)險是大還是小，如何處置更恰當(dāng)，應(yīng)該由企業(yè)、專業(yè)服務(wù)機構(gòu)、監(jiān)管部門和社會綜合做出評價，要避免一刀切。對于股權(quán)質(zhì)押比重過高，存在違約風(fēng)險的公司，也要對處置的方式和節(jié)奏給予平滑處理。金融主管部門要根據(jù)這個現(xiàn)實情況妥善安排流動性，進行必要的政策調(diào)節(jié)。

6月18日下午，中國人民銀行有關(guān)負責(zé)人接受《金融時報》采訪，對流動性有關(guān)問題發(fā)表談話指出，將密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融走勢，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強形勢預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，加強監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，把握好政策的力度和節(jié)奏，加大對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，積極有效應(yīng)對可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場預(yù)期，維護金融市場平穩(wěn)運行，有序推進金融改革開放，促進經(jīng)濟金融平穩(wěn)健康發(fā)展。人民銀行的這個表態(tài)十分重要，各大型金融機構(gòu)更應(yīng)積極作為，落實好人民銀行的精神，把支持實體經(jīng)濟的政策措施落實到位，把穩(wěn)定經(jīng)濟金融的效應(yīng)傳導(dǎo)到位。

在宏觀政策穩(wěn)定和靈活調(diào)節(jié)的同時，我們要進一步夯實實體經(jīng)濟基礎(chǔ)，堅持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅定推進更大力度的改革開放。我們要充分運用好近14億人口大國的市場潛力，促進內(nèi)需升級并更好地同全球市場對接，為構(gòu)建開放型世界經(jīng)濟貢獻中國力量，貢獻中國智慧。與此同時，要加快資本市場改革開放，特別是擴大長期資金入市規(guī)模，壯大機構(gòu)投資者力量。要進一步完善監(jiān)管，提高上市公司質(zhì)量，堅定不移推進資本市場戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，為創(chuàng)新驅(qū)動和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供更大支持！

中國證券報：A股不具備持續(xù)大跌基礎(chǔ)

近期，A股指數(shù)出現(xiàn)震蕩下跌情況。多位專家在接受中國證券報記者采訪時表示，中國經(jīng)濟發(fā)展從韌性和質(zhì)量看將好于市場預(yù)期。金融監(jiān)管協(xié)調(diào)性更強，政策工具箱充足，完全有能力化解市場風(fēng)險。

中國經(jīng)濟韌性十足

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，從生產(chǎn)來看，工業(yè)穩(wěn)定增長，1月至5月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，增速與1月至4月持平。從消費來看，今年以來，社會消費品零售總額1月至5月增長9.5%，總體延續(xù)較快增長態(tài)勢。

從投資來看，盡管整體投資增速有所回落，但是投資結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。制造業(yè)投資增長速度加快，民間投資繼續(xù)保持較快增長。制造業(yè)PMI長期保持在景氣區(qū)間內(nèi)，特別是5月制造業(yè)PMI為51.9%，比上月提高0.5個百分點。

“從就業(yè)來看，5月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為4.8%，環(huán)比、同比均下降0.1個百分點。從價格來看，5月CPI同比上漲1.8%，保持溫和上漲態(tài)勢。5月份PPI上漲4.1%，漲幅盡管比上月擴大0.7個百分點，但總體保持在比較合理水平。所以，價格平穩(wěn)，就業(yè)向好。”國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇說。

從經(jīng)濟基本情況看，中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長劉鋒表示，當(dāng)前我國工業(yè)生產(chǎn)依然穩(wěn)定，內(nèi)需有進一步提振空間，通脹溫和壓力有限，消費總體穩(wěn)定。通過著力擴大內(nèi)需，可有效對沖外需變化。下半年，從穩(wěn)定內(nèi)需，防范系統(tǒng)性風(fēng)險角度，貨幣投放在穩(wěn)健中性基礎(chǔ)上有望邊際寬松，為穩(wěn)增長、防風(fēng)險、去杠桿營造適宜貨幣金融環(huán)境。

中國經(jīng)濟增長從韌性和質(zhì)量上看將好于市場預(yù)期。”摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強日前表示，例如，消費不斷增長、民間投資持續(xù)回升，進一步抵消國有企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩對中國經(jīng)濟帶來的影響。中國消費增長目前來看仍將延續(xù)強勁勢頭。尤其當(dāng)前中國就業(yè)市場火爆，將使職工工資從今年下半年到明年加速上漲，從而對消費繼續(xù)走高提供支撐。

中誠信國際董事長，中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所副所長閆衍判斷，中國經(jīng)濟進入新階段，經(jīng)濟增長韌性仍存在。從短期視角來看，過去三個季度中國經(jīng)濟增長一直維持在6.8%的水平，短期企穩(wěn)趨勢比較明顯?！叭绻覀冊侔岩暯欠砰L一些，在過去七年當(dāng)中，中國經(jīng)濟開始出現(xiàn)回升勢頭。因此，基于對短期和中期判斷，我們認為中國經(jīng)濟已處于企穩(wěn)回升的趨勢?！?

“經(jīng)濟基本面不支持中國股市連續(xù)暴跌?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院負責(zé)人田利輝說，5月份經(jīng)濟數(shù)字不錯，國民經(jīng)濟運行保持穩(wěn)中有進勢頭，經(jīng)濟增長韌性不斷增強。宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)中向好是資本市場穩(wěn)健運行堅實基礎(chǔ)。

估值處于低位流動性無憂

分析人士認為，A股估值處于歷史低位，低估值帶來高安全邊際。目前位置機會大于風(fēng)險，市場在反復(fù)磨底之后，仍會回到基本面主導(dǎo)軌道上。

“整體來看，A股市場仍處于良性發(fā)展狀態(tài)。從盈利角度看，在經(jīng)過2017年供給側(cè)改革去產(chǎn)能過程后，實體經(jīng)濟活力已獲得一定程度修復(fù)。從一季報情況看，在剔除金融股后上市公司平均利潤增速達23.53%，處于相對健康狀態(tài)?！贝ㄘ斪C券研究所所長陳靂表示，從估值情況看，無論是全部A股還是上證50、創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)目前估值水平均大致等于甚至低于2016年初水平，表明在盈利修復(fù)驅(qū)動下，當(dāng)前股價對估值已有較好消化，估值絕對水平不算高。

從流動性情況看，陳靂認為，在去杠桿情況下，今年金融市場流動性水平仍比去年水平更加平穩(wěn)，顯示貨幣政策調(diào)節(jié)機制日益靈活。近期央行連續(xù)續(xù)作MLF，表明央行維持貨幣市場流動性平穩(wěn)整體意圖未發(fā)生改變?！爸袊墒泄乐挡桓?，系統(tǒng)性風(fēng)險可控?！碧锢x表示，我國上證50市盈率僅為12倍，市凈率僅為1.6倍；標準普爾500市盈率為22倍，市凈率為3.3倍；道瓊斯綜合平均指數(shù)市盈率為20倍，市凈率為3.3倍。

央行再次釋放積極信號穩(wěn)定市場預(yù)期。央行有關(guān)負責(zé)人近日表示，展望未來，央行將實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強形勢預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，加強監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，把握好政策力度和節(jié)奏，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，積極有效應(yīng)對可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場預(yù)期，維護金融市場平穩(wěn)運行，有序推進金融改革開放，促進經(jīng)濟金融平穩(wěn)健康發(fā)展。

展望下半年A股市場走勢，不少券商認為，防范風(fēng)險和新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型仍是核心主線。2018年A股市場最悲觀的時候正過去，積極看多下半年。從政策方面看，擴大內(nèi)需、金融開放、鼓勵新經(jīng)濟等有望提供較好政策環(huán)境。從流動性方面看，在穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)下，下半年A股仍是存量資金博弈行情。從全球股市視角出發(fā)，A股盈利能力較強，估值和風(fēng)險溢價水平合理，下半年可相對樂觀。

政策紅利料持續(xù)釋放

從亞洲金融危機到美國次貸危機，市場“逢八危機”擔(dān)憂未散。實際上，2018年全球經(jīng)濟迎來復(fù)蘇之春，全球政策正加速從需求側(cè)刺激轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革。

業(yè)內(nèi)人士認為，作為先行者，中國供給側(cè)改革已經(jīng)初具成效，短期來看，中國穩(wěn)增長政策儲備充足，后續(xù)有較大持續(xù)釋放政策紅利的空間。中長期來看，各領(lǐng)域改革將加速推進，成為中國經(jīng)濟新韌性的基石。

“2018年下半年將是中國改革開放四十年的新起點，更多超預(yù)期的、實操性的改革開放措施有望陸續(xù)推出?！惫ゃy國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實認為，第一，供給側(cè)改革迎來新接力。下半年，中國供給側(cè)改革政策重心將轉(zhuǎn)向要素價格市場化，精準化、長效化改革紅利將加速顯現(xiàn)，驅(qū)動中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長。第二，結(jié)構(gòu)性通脹翻越小高峰。隨著供給側(cè)改革由第一階段轉(zhuǎn)向第二階段，下半年結(jié)構(gòu)性通脹將震蕩走強，形成一個小高峰，此后將在2019年漸次回歸溫和走勢。第三，中國經(jīng)濟再立改革潮頭。更多超預(yù)期的、實操性改革開放措施有望陸續(xù)推出。第四，中國經(jīng)濟培育結(jié)構(gòu)性投資機會。得益于改革新接力和通脹小高峰，下半年，新經(jīng)濟、消費升級、“一帶一路”、國企改革等投資主題值得繼續(xù)關(guān)注。

中信證券首席策略分析師秦培景表示，預(yù)計后續(xù)還會有政策出臺，明確“政策底”。首先，寬財政和擴大內(nèi)需導(dǎo)向會越來越明確。例如，個人所得稅法修正案草案已提請十三屆全國人大常委會審議。其次，去杠桿需相對寬松貨幣環(huán)境。從近期央行沒有跟隨美聯(lián)儲加息而再次上調(diào)MLF利率就可看出端倪。在資管新規(guī)落地過程中，因為準備金要求，影子銀行回表會發(fā)生廣義信貸漏損，連續(xù)降準釋放可貸資金的可能性也不低。隨著政策逐步落地，明確“政策底”后，A股市場風(fēng)險偏好會得到有效支撐。

田利輝強調(diào)，在有效可控的貨幣環(huán)境中，資本市場不具備持續(xù)暴跌的基礎(chǔ)。目前，央行實施穩(wěn)健中性的貨幣政策, 貨幣閘門適度調(diào)節(jié)，有效引導(dǎo)市場預(yù)期，貨幣流動性合理，宏觀調(diào)控靈活性正在增強，能夠把握好去杠桿的力度和節(jié)奏，逐步為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

田利輝強調(diào)，通過加強金融監(jiān)管多種舉措，我國基本形成能夠協(xié)調(diào)一致的金融監(jiān)管體系，不會再度出現(xiàn)“九龍治水，無人負責(zé)”的局面。在中國當(dāng)前金融體系中，金融監(jiān)管當(dāng)局具有調(diào)控股市的多種手段，政策工具箱充足，完全有能力應(yīng)對市場風(fēng)險。

證券時報：面對市場波動不妨多一分冷靜

受多重因素影響，A股市場昨日大幅下跌，滬指收報2907.82點，跌3.78%，創(chuàng)2016年6月以來新低；深成指報9414.76點，跌5.31%；創(chuàng)業(yè)板指報1547.15點，跌5.76%，創(chuàng)2015年1月以來新低。

市場有漲有跌本屬自然，A股波動也有其自身運行規(guī)律，但昨日市場走勢明顯脫離了基本面，擔(dān)憂情緒籠罩市場。一方面，周邊股市的不穩(wěn)定狀態(tài)，讓A股無法獨善其身。國內(nèi)資本市場和境外市場的聯(lián)動越來越緊密，外圍市場對A股的影響越來越明顯，全球市場的普跌讓A股也被卷入其中，這一背景下，市場對中美貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂被放大。另一方面，上市公司頻爆股權(quán)質(zhì)押消息，加深了市場的擔(dān)憂情緒。多重因素疊加讓非理性因素集中釋放，引發(fā)市場大跌。

實際上，這些擔(dān)憂因素更多是“自己嚇自己”。美國聲稱在500億美元征稅清單之后，將制定2000億美元征稅清單，這更多的是一種極限施壓和威脅手段，美方并沒有制定具體的征稅清單，也沒有說清楚征稅時間表，2000億更多是喊話式訛詐。而股權(quán)質(zhì)押，上市公司被平倉的比例很小，大多數(shù)受影響的公司多通過延期質(zhì)押、解除質(zhì)押的方式緩解壓力。

擔(dān)憂情緒被放大，就容易做出不理性的拋售行為。投資者更應(yīng)該保持冷靜，理性看待。

首先，我國經(jīng)濟基本面良好，經(jīng)濟增長的韌性增強，總供求更加平衡，增長動力加快轉(zhuǎn)換，今年以來人民幣是少數(shù)對美元升值的貨幣之一，是全球最有活力、最有發(fā)展前景的經(jīng)濟體，內(nèi)需對中國經(jīng)濟的拉動不斷上升，貿(mào)易依存度低于世界平均水平，我國經(jīng)濟應(yīng)對外部沖擊的能力不斷增強。央行行長易綱表態(tài)，中國是一個有13億多人口的大市場，經(jīng)濟內(nèi)生潛力巨大，有充分的條件和空間應(yīng)對好各種貿(mào)易摩擦。

其次，資金面較為充裕。央行近日頻頻釋放流動性，在精準化投放的管理下流動性將保持合理穩(wěn)定，多項前瞻性舉措做足了政策儲備，各種貨幣政策工具也為流動性的平穩(wěn)打下了基礎(chǔ)。

再次，在市場層面，當(dāng)部分投資者在擔(dān)憂情緒中掙扎時，一部分先知先覺的資金開始積極布局，尤其是在滬、深港通開通和A股納入MSCI的背景下，外資對中國市場的熱情不斷升溫，僅5月“陸股通”凈流入資金就達到了508.51億元人民幣。

此外，最新的上市公司一季報顯示，滬深股市3500多家上市公司中，六成多一季度業(yè)績同比增長，三成多業(yè)績同比下降，資本市場作為支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要平臺，繼續(xù)發(fā)揮著重要支撐作用。投資者只有看清楚了影響市場中長期發(fā)展的各種因素，才不會被短期的不利影響放大了擔(dān)憂情緒，當(dāng)前，中國經(jīng)濟的穩(wěn)定形勢與投資者信心低迷的悲觀預(yù)期存在一定背離，一旦預(yù)期調(diào)整過來就會給中國資本市場向上的機會。