上海證券報：股市運行的有利因素并未改變

受多重因素影響，A股市場昨日出現(xiàn)“情緒宣泄”式急跌。上證綜指日跌幅達到3.78%，兩市千余只個股跌停，市場日交易額創(chuàng)出近3個月新高。昨日的市場波動，帶有較為明顯的恐慌式殺跌特征。外圍市場影響，以及一些不確定性因素帶來的擔憂是導致投資者大舉拋售的重要原因。

股市是預期市，也是信心市。雖然昨日滬深股指跌幅較大，但理性分析，支撐市場運行基礎的三大有利因素，包括宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢仍在持續(xù)、流動性將保持合理穩(wěn)定、市場運行的基礎性制度日漸扎實等并未發(fā)生改變。

同時，隨著近年來各項基礎性制度建設不斷深入推進，金融去杠桿、金融防風險工作日益收獲實效，我國市場應對、抵御外部擾動的能力也在增強。放量急跌反映了市場在短期內的悲觀情緒，但情緒宣泄過后，投資者也應理性看待市場的起落漲跌，客觀認知影響市場運行的短期因素和長期因素。

經(jīng)濟穩(wěn)中向好的有利因素未變

宏觀經(jīng)濟是股票市場走勢基礎的基礎。當前，我國經(jīng)濟總體平穩(wěn)，穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢仍在持續(xù)，作為經(jīng)濟“晴雨表”的上市公司業(yè)績也持續(xù)向好，決定股市中長期運行的經(jīng)濟基本面有利因素并未改變。

統(tǒng)計顯示，2017年滬深兩市上市公司營業(yè)收入同比增長18.80%，增速比上年加快10.12個百分點；凈利潤同比增長19.10%，增速比上年上升11.65個百分點。同時，新經(jīng)濟、新動能持續(xù)積聚，戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市公司2017年實現(xiàn)凈利潤同比增長21.80%。

近年來的經(jīng)濟運行基本情況表明，我國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性日益增強。最新公布的5月份經(jīng)濟運行指標進一步佐證了這一點。5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.8%，比上年同月加快了0.3個百分點；服務業(yè)生產指數(shù)同比上漲8.1%，比上月加快0.1個百分點。

同時，消費拉動經(jīng)濟增長的基礎性作用越來越大，近年消費對經(jīng)濟增長的貢獻一直穩(wěn)定在60%左右。投資整體增速雖有回落，但是投資結構不斷優(yōu)化，實體經(jīng)濟投資出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。經(jīng)濟對貿易的依存度，則從2006年的64%下降到了去年的33%，低于42%的世界平均水平。今年我國消費增速一直保持平穩(wěn)運行，國家統(tǒng)計局、商務部等部委曾多次表態(tài)，下半年國內消費仍會保持平穩(wěn)增長。

去年全年，中國GDP增速6.9%，不僅遠高于歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體，也超過其他金磚國家，成為全球發(fā)展的“火車頭”。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇近期表示，中國經(jīng)濟下半年有條件保持比較好的增長態(tài)勢，對全年經(jīng)濟實現(xiàn)6.5%左右的增長充滿信心。業(yè)內專家也普遍認為，中國經(jīng)濟潛力大、韌性強，將保持平穩(wěn)健康增長的中長期良好趨勢。

流動性保持合理水平的有利因素未變

金融市場的流動性是股票市場交易活性的重要影響因素之一。人民銀行實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，適時調整和完善宏觀審慎政策，加強預調微調和預期管理，金融市場流動性一直保持在合理水平，這一有利因素在未來也將持續(xù)。

今年以來，人民銀行貨幣操作靈活度相較去年提高，顯示出對資金面的呵護態(tài)度。一方面央行通過應用逆回購、中期借貸便利、常備借貸便利等工具，向市場提供了不同期限的流動性。另一方面，下調部分金融機構存款準備金率以置換MLF，增加了銀行體系資金的穩(wěn)定性；落實普惠金融定向降準，釋放資金4000多億元。

總體看，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動性合理穩(wěn)定，貨幣信貸和社會融資規(guī)模適度增長，市場利率基本平穩(wěn)，綜合社會融資成本穩(wěn)中有所下降，金融對實體經(jīng)濟的支持力度較為穩(wěn)固，為服務實體經(jīng)濟、防控金融風險發(fā)揮了重要作用。

昨日，人民銀行主要負責人接受上證報采訪時表示，將前瞻性地做好政策儲備，綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理穩(wěn)定。同時把握好結構性去杠桿的力度和節(jié)奏，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

人民銀行有關負責人近期也在接受媒體采訪時也表示，將密切關注國際國內經(jīng)濟金融走勢，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強形勢預判和預調微調，加強監(jiān)管政策協(xié)調，把握好政策的力度和節(jié)奏，加大對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，積極有效應對可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場預期，維護金融市場平穩(wěn)運行。

市場基礎制度不斷夯實的有利因素未變

近年來金融及資本市場一系列基礎性制度的完善、一系列改革開放舉措的漸次落地，正使市場運行的內在基礎愈發(fā)扎實。

去年以來，A股市場保持新股發(fā)行常態(tài)化，嚴把審核關、防止“病從口入”，同時加大對新經(jīng)濟企業(yè)的支持力度；多措并舉規(guī)范再融資及并購重組行為，加快退市制度建設，打擊市場亂象；出臺減持新規(guī)，規(guī)范大股東減持行為，督促上市公司提升分紅力度；加快多層次資本市場體系建設，完善新三板市場的各項體制機制……市場基礎性制度進一步完善，市場各參與方也日漸成熟，這無疑進一步夯實了市場長期穩(wěn)定運行的根基。

在此基礎上，我國資本市場改革開放的進程日益加快，市場進入高水平雙向開放的快車道。當前，滬深港通平穩(wěn)運行，QFII、RQFII制度更趨完善，外資控股合資券商、基金、期貨公司的閘門漸次打開，6月起A股納入MSCI指數(shù)，A股股票逐步納入世界投資者的“購物車”。

通過主動擴大資本市場對外開放，引入境外競爭者，支持境內機構走出去，優(yōu)化多層次資本市場體系和結構，引入和培育多元化市場主體，資本市場抗風險能力正不斷提升。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，前期金融市場及股票市場的強監(jiān)管起到了良好的優(yōu)化市場生態(tài)的作用，這不僅有利于降低市場風險水平，也為市場長期走穩(wěn)、走好提供了幫助，金融市場杠桿水平逐步下降，也使金融市場抵御風險的能力水平相應提升，對防范外部沖擊很有好處。

專家及市場機構普遍認為，當前股市自身盈利水平和估值已經(jīng)較為匹配，A股已經(jīng)漸漸步入價值投資區(qū)間。事實上，近一段時間，A股市場一直頗受海外資金青睞。19日之前，滬深港通已經(jīng)保持了連續(xù)18個交易日的北上資金凈流入。其中，6月4日借道滬深股通的北上資金單日凈流入高達60.32億元，刷新了5月以來的單日凈流入新高。截至昨日收盤，北上資金6月合計凈流入資金304億元。

海通證券分析，A股走弱并非源于基本面因素，目前全部A股PE為16.1倍、PB為1.7倍，均已略低于上證綜指2638點時的水平。海通證券認為，A股市場中期市場仍處于熬底階段，但投資者短期無需恐慌，股市自身盈利和估值已經(jīng)較匹配。

中銀國際證券也認為，A股整體估值已經(jīng)合理，市場主要寬基指數(shù)估值在歷史平均水平，市場估值也遠低于業(yè)績增速預期，估值不再是市場運行的主要矛盾。