【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 張仲麟】

近日，波音首席財(cái)務(wù)官布萊恩·韋斯特發(fā)出警告：波音公司的現(xiàn)金將在2024年內(nèi)枯竭，而且2024年第二季度的狀況不會(huì)得到改善。

真·地主家也沒余糧了。

對(duì)公司日常運(yùn)營來說，現(xiàn)金流是一個(gè)極為重要的指標(biāo)，是生產(chǎn)運(yùn)行的血液來維持運(yùn)作。對(duì)于擅長財(cái)務(wù)的波音公司來說，出現(xiàn)現(xiàn)金流枯竭可以說是個(gè)頗為匪夷所思的事。那么波音到底發(fā)生了什么呢？

從季度財(cái)報(bào)說起

四月底，波音公布2024年第一季度財(cái)報(bào)。巧合的是，阿拉斯加飛門事件是在一月初公布的，正好是第一季度財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)的起點(diǎn)位置，因此我們可以通過24Q1財(cái)報(bào)完整地看到飛門事件對(duì)波音的影響。

根據(jù)波音24Q1的財(cái)報(bào)，截止到2024年3月31日，波音的總營收為165.7億美元，同比下降7.5%。而盈利狀況方面，24Q1一共凈虧損3.55億美元，虧損同比減少了17%。如果光從營收及虧損上來說的話，波音雖然還在虧損，但是虧損幅度收窄了，屬于穩(wěn)中向好。然而如果我們將視線轉(zhuǎn)向財(cái)報(bào)中的現(xiàn)金流，就會(huì)發(fā)現(xiàn)首席財(cái)務(wù)官布萊恩的擔(dān)憂不是空穴來風(fēng)。

波音一季度數(shù)據(jù)

波音一季度現(xiàn)金流表現(xiàn)

對(duì)財(cái)務(wù)來說，現(xiàn)金流這東西是屬于一個(gè)有進(jìn)有出的狀態(tài)，而且現(xiàn)金流是否充裕某種程度上也反映了公司的運(yùn)營情況。那些經(jīng)營狀況優(yōu)秀的公司，賬面上的現(xiàn)金流不一定非常充裕，但經(jīng)營困難的公司肯定現(xiàn)金流極為緊張。

在2023年12月31日時(shí)，波音所擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（短期存款、國債、商票等）為126.91億美元，到了2024年3月31日，波音的現(xiàn)金及等價(jià)物總額就只有69.14億美元，共計(jì)流出57.77億美元，現(xiàn)金流大幅縮水。

細(xì)看現(xiàn)金流情況，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在24Q1的時(shí)候運(yùn)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出33.62億美元、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入20.74億美元、融資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出44.62億，除此之外還有匯率原因?qū)ΜF(xiàn)金及等價(jià)物造成的影響，產(chǎn)生了2800萬美元的凈流出。

如果再對(duì)現(xiàn)金流情況進(jìn)行詳細(xì)分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)更多有意思的事。波音的運(yùn)營造成了33.6億美元的凈流出，雖然在財(cái)報(bào)上是包括波音四大部門（民機(jī)、防務(wù)、維保、資本）的，但造成如此嚴(yán)重現(xiàn)金流流出，還是因?yàn)椴ㄒ裘駲C(jī)這一“本業(yè)”，而最主要的原因還是1月的阿拉斯加飛門事件。

財(cái)報(bào)信息顯示，在阿拉斯加航空飛門事件之后，因?yàn)橥ｏw等損失需要給客戶航司進(jìn)行賠償。在扣除了保險(xiǎn)理賠后預(yù)計(jì)將產(chǎn)生4.43億美元的費(fèi)用，這筆費(fèi)用都被計(jì)入到財(cái)報(bào)中作為收入減少。可以說，阿拉斯加飛門事件導(dǎo)致的直接損失（賠償）就有4.43億美元了。

而阿拉斯加航空飛門事件對(duì)現(xiàn)金流造成的影響并不僅僅局限于此。在飛門事件發(fā)生之后，F(xiàn)AA對(duì)波音工廠以及勢(shì)必銳開展審計(jì)工作并發(fā)現(xiàn)了大量問題，隨后對(duì)波音進(jìn)行了限產(chǎn)懲罰，降低波音工廠的產(chǎn)能直到問題整改完畢。

產(chǎn)能下降直接導(dǎo)致了交付給客戶的飛機(jī)大幅減少，從而使得現(xiàn)金收入變少，而波音為了維護(hù)供應(yīng)鏈穩(wěn)定，對(duì)于供應(yīng)鏈的訂貨還是得按照限產(chǎn)前產(chǎn)能的數(shù)量來，畢竟一旦讓上游供應(yīng)商減產(chǎn)了，有些供應(yīng)商指不定說死就死了，到時(shí)候重新構(gòu)建供應(yīng)鏈反而會(huì)更麻煩。一邊產(chǎn)出減少一邊還得付錢給供應(yīng)商，里外里一算這美刀不就嘩啦啦地出去了？

而且737MAX9飛門事件也影響到了波音飛機(jī)的交付，畢竟大家都知道波音工廠現(xiàn)在問題重重，已經(jīng)買到手的飛機(jī)沒辦法了只能自己用著時(shí)多加注意。但是對(duì)于還沒交付或者待交付的，那不得打起十二萬分小心，就算要提飛機(jī)也得“提燈驗(yàn)機(jī)”。最終的結(jié)果就是2024年一季度波音總交付數(shù)量僅有83架，而作為對(duì)比，23Q1是130架，18Q1是184架——你看，這一個(gè)季度的交付數(shù)都只有2018年同期的一個(gè)零頭了。

波音各機(jī)型一季度交付量

當(dāng)然，阿拉斯加飛門事件不是造成波音現(xiàn)金流困難的唯一原因，由于FAA現(xiàn)在對(duì)波音新飛機(jī)的適航認(rèn)證嚴(yán)加監(jiān)管，使得波音的737MAX7和737MAX10遲遲無法拿到適航證，也無法交付客戶，35架飛機(jī)只能當(dāng)庫存。而且波音的庫存問題還包括最早的737MAX8，現(xiàn)在737MAX8波音庫存共有110架，其中有70架是中國客戶的，至于中國客戶為什么不肯接受737MAX8，我想原因大家都知道。對(duì)庫存飛機(jī)來說，雖然在財(cái)務(wù)報(bào)表上資產(chǎn)依然在那，但沒法當(dāng)錢用啊，畢竟又不可能拿飛機(jī)去給供應(yīng)商抵貨款。

但對(duì)波音的現(xiàn)金流來說，空中飛舞的艙門只是黑天鵝，還有一頭灰犀牛同樣沖了過來。正如前面提到的，導(dǎo)致波音現(xiàn)金流大幅流出的還有一大原因是融資活動(dòng)。仔細(xì)看財(cái)報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，在融資中導(dǎo)致44億美元的資金凈流出是因?yàn)橛写蠊P債務(wù)到期要償還（44.4億美元），還有利息要支付。這種情況對(duì)于波音來說，真屬于咬緊牙關(guān)都得把到期債券給兌付了，不然這就是妥妥的債務(wù)違約了，而這也對(duì)波音的現(xiàn)金流產(chǎn)生了顯著影響。

只是在償還了44億美元的債務(wù)之后，波音依然有523.3億美元的債務(wù)。而由于美聯(lián)儲(chǔ)過去幾年的持續(xù)加息且看不到降息的希望，波音債務(wù)的利息成本非常高。光是24Q1就需要支付5.69億美元的利息，一年下來利息成本得多高大家可以自行計(jì)算下。而如此高的債務(wù)利息成本，一定程度上和美聯(lián)儲(chǔ)一系列的加息是息息相關(guān)的，活生生的一個(gè)加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的案例啊……

問題纏身的波音

除了現(xiàn)金流之外，在財(cái)報(bào)之中可以看到波音也是問題纏身。

首先是波音寄予厚望的幾個(gè)新飛機(jī)項(xiàng)目都在適航認(rèn)證這塊遭遇不利，F(xiàn)AA對(duì)于波音新機(jī)的監(jiān)管現(xiàn)在極為嚴(yán)格。而法律法規(guī)的新要求，使得基于“前波音危機(jī)”時(shí)代設(shè)計(jì)的波音飛機(jī)，在嚴(yán)格監(jiān)管的“后波音時(shí)代”非常不適應(yīng)，波音737MAX7以及波音737MAX10這兩個(gè)本來非常短平快的縮短與加長機(jī)型項(xiàng)目，一直拖到2024年都沒通過適航審定。而波音777X這個(gè)“換代大改款”也一樣是在艱難的適航審定中，仿佛波音一夜之間原有的適航審定經(jīng)驗(yàn)都?xì)w零了，一切得重新學(xué)起。

由此導(dǎo)致的問題是，客戶在下訂單的時(shí)候都是照著2024年甚至2023年能拿到這幾個(gè)新機(jī)型的預(yù)期來規(guī)劃的。但如今新機(jī)型沒通過適航審定肯定是無法交付，而通過后已經(jīng)生產(chǎn)出來的會(huì)不會(huì)要修改又是兩說。更不用說波音在被FAA進(jìn)行限產(chǎn)懲罰措施以后，原本每月38架的產(chǎn)量還被砍了至少三分之一，直接后果就是讓美國諸多眼巴巴看著737MAX系列等米下鍋的航空公司，不得不調(diào)低運(yùn)力預(yù)期與接機(jī)速度。而這帶來的問題就是波音不僅僅將面對(duì)無法及時(shí)交付所帶來的合同條款約定的巨額賠償，還要面臨商業(yè)信譽(yù)損失。

對(duì)波音來說，民機(jī)并不是其僅有的問題，波音的諸多問題已經(jīng)蔓延到了其他業(yè)務(wù)板塊。例如基于747-8制造的兩架新“空軍一號(hào)”VC-25B總統(tǒng)專機(jī)，當(dāng)年在特朗普任內(nèi)得意洋洋的宣布讓波音接受了他的條件，40億美元固定價(jià)格造兩架總統(tǒng)專機(jī)。而現(xiàn)在通過財(cái)務(wù)報(bào)表回頭看，特朗普確實(shí)賺麻了而波音虧慘了。

在2023年的財(cái)報(bào)中，波音表示已經(jīng)因?yàn)槌杀撅j升、供應(yīng)商變更以及勞工不穩(wěn)定等因素造成了4.82億美元的虧損。而如今這一狀況并沒有改變，還會(huì)導(dǎo)致進(jìn)一步的虧損。想想也不奇怪，經(jīng)過了這幾年來美聯(lián)儲(chǔ)的大放水與大幅加息，2017年時(shí)的40億美元在2024年早已是大幅貶值，人力成本也大幅飆升，而且專機(jī)訂單還屬于“政治任務(wù)”又沒法要求加強(qiáng)或者取消，最終的結(jié)果只能是打落牙齒和血吞。

除此之外，MQ-25黃貂魚無人加油機(jī)也面臨相似的情況。作為2018年中標(biāo)的項(xiàng)目，同樣面臨著通貨膨脹、勞工不穩(wěn)定等問題，而且由于是個(gè)全新機(jī)型的研發(fā)項(xiàng)目，研發(fā)進(jìn)展不順又導(dǎo)致進(jìn)度延誤成本飆升。雖然通過一份6.5億美元的補(bǔ)充合同稍微“回血”一下，用于制造兩架額外的測(cè)試機(jī)，但很顯然，波音自己對(duì)這項(xiàng)目都不樂觀。