本文來自微信公眾號“糖水談資”（ID:finsugar）8月24日發(fā)文，作者：微博@麻瓜交易員。

一、業(yè)績摘要：高于市場預(yù)期

按慣例，先來簡單比較下小米Q2業(yè)績與市場預(yù)期，然后再拆分各個業(yè)務(wù)具體看。

資料來源：小米Q2財報，華盛證券

由于小米上市時間較短，2018Q2的市場預(yù)期不是很明朗 ，僅高盛一家給出了營收381億元(YoY 41.6%)，GAAP每股收益GAAP0.08。所以僅從營收上看，小米業(yè)績超出高盛預(yù)期 20.6 個點，幅度較大。

2018全年的彭博一致預(yù)期是1734億元，凈利潤(Non-GAAP)56億元。2018H1營收796.48億元，凈利潤(Non-GAAP)38.16億元，分別對應(yīng)完成46%、68%，從凈利潤(Non-GAAP)上看，全年業(yè)績達(dá)到現(xiàn)有預(yù)期的可能大大增加。

資料來源：Bloomberg，華盛證券

二、智能手機業(yè)務(wù)：大陸售價有突破，但需要警惕競爭加劇

2018Q2：

智能手機分部的收入約人民幣305億元，同比增長58.7%，環(huán)比增長13.93%

智能手機銷量高達(dá)32.0百萬部，同比增長43.9%

在中國大陸智能手機的平均售價于2018年第二季度同比增長超過25%；平均售價超過人民幣2,000元的旗艦機小米8系列在推出首月的銷量便突破110萬部

第二季度58.7%的同比增速固然不錯，但是結(jié)合過往收入增速（2016、2017、2018Q1智能手機分部營收增速分別為-9.2%、65.2%、90.6%）看的話，增速放緩還是比較明顯（不過這個也是預(yù)期內(nèi)的了）。

拆分量價來看——

出貨量方面，數(shù)據(jù)比較透明，IDC每季都有出貨統(tǒng)計。根據(jù)IDC，小米手機2018Q2出貨量達(dá)到3190萬部，破了2017Q3的出貨記錄，繼續(xù)保持向上態(tài)勢（背后的支撐是國際化、下沉三四線），但是同比增速已經(jīng)由最高125.7%下滑到目前的50.5%，而由于去年Q3的高基數(shù)以及蘋果新機等因素的影響，可以預(yù)見的是，Q3手機銷量增速不容樂觀。

資料來源：IDC，華盛證券

除了Q3高基數(shù)和蘋果新機，還要重點關(guān)注小米友商的情況——華為、OPPO的Q2出貨量環(huán)比增速均超越小米，其中小米與華為的差距逐步拉大（11.3 m→22.3m），而OPPO與小米的差距在縮小（4.1 m→2.5 m），背后原因值得思考。如果我們進(jìn)一步去看各大品牌手機全球出貨量占比的數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)華為、小米、OPPO三條向上的斜線里，目前斜率最高的是華為。

資料來源：IDC，華盛證券

資料來源：IDC，華盛證券

售價方面，2018Q2小米智能手機平均售價為952.3元，同比10.2%。其中，大陸市場平均售價同比增長超過25%。

先來說說智能手機提價這件事：根據(jù)GfK數(shù)據(jù)，截至2017年底，目前全球智能手機平均價格已達(dá)到363美元（約合2338元人民幣）。從2016年到2017年，智能手機的價格總體上漲了6%，而2017年又持續(xù)上漲了10%。在銷量增長停滯的情況下，除了搶占別人的份額，各大品牌的驅(qū)動力就都落在了提價上。

資料來源：GfK，華盛證券

截至18Q2，蘋果一枝獨秀，平均售價打到了700美金以上，同比增長20%，而安卓陣營普遍則在300美金以下，平均提價幅度接近蘋果。首先樂觀來講，小米是安卓機中平均售價最低的，那么從空間上看小米有不錯的提價潛力。但是，兩個點值得注意：

小米18Q2價格上漲幅度落后于友商，你可以說是小米堅守“極致性價比”，但也可以認(rèn)為是由于技術(shù)研發(fā)上投入不足，以致于無法讓消費者為更高的價格買單（參考華為P20、OPPOFindX、小米8的口碑對比）。

蘋果去年的提價為安卓機的提價打開了空間，但是即便是蘋果，提價太多消費者也會不買賬，所以今年蘋果大概率會把價格調(diào)低些，這就將給安卓機的進(jìn)一步提價造成壓力。

資料來源：Counterpoint Research，華盛證券

綜上，小米手機業(yè)務(wù)的表現(xiàn)是OK的，上半年全球銷量約6000萬臺（YoY 66.38%)，預(yù)計大概率全年能看到12000萬臺（YoY 31.3%）。但關(guān)鍵在于友商的表現(xiàn)在超預(yù)期，雷軍在上市前曾說過“未來10年，世界上最大的手機公司極有可能是一家中國公司，不是華為，就是小米。有極大的概率，就是小米?！倍驹诂F(xiàn)在這個時點看，似乎華為更有機會。