客觀看清成色、冷靜看透底色

在西方媒體和印度自身長期營造的盛名之下，印度經(jīng)濟表現(xiàn)其實難副；利益相關方近年來熱衷鼓吹“印度崛起”敘事，尤其是引導塑造“下一個全球制造業(yè)中心”的話術(shù)不合實際。

而探究這一現(xiàn)象背后的根本原因，在于印勞動力素質(zhì)較低、征地制度僵化、勞工制度嚴苛、營商環(huán)境惡劣等內(nèi)生制約因素仍未改善，嚴重阻礙印釋放自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展動能。

近年來，海外投資者已逐漸認識到印度經(jīng)濟的真實底色，F(xiàn)DI（外商直接投資）流入量下滑嚴重，同時結(jié)構(gòu)未見改善。

從總量看，印度利用FDI的規(guī)模在2020年達到歷史最高的4.79萬億盧比后持續(xù)走低，且占全球新興市場國家（除中國）的比重也大幅下降，從2022年18%的高點降至當前的8%以下。

從結(jié)構(gòu)看，印近年來吸收FDI流入的主力行業(yè)仍是服務業(yè)，特別是通信和計算機服務業(yè)。制造業(yè)利用外資占比在莫迪上臺后反而走低，不僅沒有改變印增長的傳統(tǒng)路徑，反而加劇服務業(yè)依賴外資的程度。

考慮到越南、印度尼西亞等同生態(tài)位經(jīng)濟體于同一時期內(nèi)在專業(yè)領域利用外資空前活躍，印度當前遭遇的FDI困局其實更多反映出印度內(nèi)生問題的嚴重制約，而非美聯(lián)儲加息、全球地緣局勢惡化等外部因素的沖擊。

資料圖：印媒

印度經(jīng)濟看似風生水起，實則“脫實向虛”“赤字高企”等內(nèi)生風險不斷累積。

一方面，印度經(jīng)濟增長過度依賴服務業(yè)，導致韌性較低。IT、金融等服務業(yè)部門吸納就業(yè)和創(chuàng)造出口能力有限，且對海外需求依賴度較高，因此全球市場形勢變化在印度反而容易被放大，催化沖擊經(jīng)濟運行的劇烈波動。

另一方面，驅(qū)動印度經(jīng)濟增長的基建等部門過度依賴債務驅(qū)動，易形成風險積聚。莫迪政府主要以政府發(fā)債融資補充基建資金，而近年印一般政府赤字占GDP的比重約10%，是新興市場國家均值的兩倍有余。其中，僅利息支付就已占印政府支出的20%，未來還可能對財政投入的可持續(xù)性和經(jīng)濟增長穩(wěn)定性產(chǎn)生沖擊。

當然，印度在基建等領域的突破性進步值得重視，特別是其中長期效果值得關注。

莫迪政府在2014年至2023年累計投入43.5萬億盧比用于基建，初步扭轉(zhuǎn)投資占GDP比重下滑的趨勢，標志著印經(jīng)濟或從“國內(nèi)消費單一拉動”轉(zhuǎn)向“消費、投資等多駕馬車共同拉動”。從交通運輸、通訊、電力等行業(yè)看，印度基建水平提升較快，較好發(fā)揮正外部性，有效降低經(jīng)濟運行成本，更好吸引制造業(yè)投資。

不過，印通過借債補齊基建短板的有效性仍有待觀察。印借債補短板的前提是“基建長期回報率高于政府借債融資利率”，但是印10年期國債收益率當前已高達7%，若其經(jīng)濟發(fā)展乏力、基建回報不及預期，則難以維持現(xiàn)有基建強度，甚至有可能陷入“超前基建”的陷阱。

對印度，既不能輕視，也無需高看

在中美戰(zhàn)略競爭的大背景下，面對印度這個全球除中國外唯一10億人口級別的超大規(guī)模國家，我們既不能被舊有的偏見和成見所綁架而輕視印度，認為印度一無是處、發(fā)展無望，以至于在涉印重大事項上掉以輕心，犯下難以逆轉(zhuǎn)的戰(zhàn)略誤判；也不應盲目跟隨其他利益相關方圍繞“印度奇跡”炮制的話術(shù)泡沫而高看印度，給予印超過其本身實力和水平的“超規(guī)格待遇”，以至于客觀上幫助印度提高策應貼靠美國實施“友岸外包”“中國+1”的能力。

總體上，于中國而言，最理想的方針應是重視印度，圍繞印度政治經(jīng)濟的遠期潛力、中期趨勢、近期動態(tài)開展有針對性的研究，特別是通過細顆粒度的行業(yè)數(shù)據(jù)挖掘和政策案例研究，進一步看透、摸清印度經(jīng)濟的底色和成色，并在此基礎上制定既利當下、更利長遠的經(jīng)略印度之策。

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