第一，首先看宏觀經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整。影響經(jīng)濟(jì)形勢決定因素大體可歸結(jié)為三類：趨勢性因素、周期性因素與隨機(jī)性因素。周期形態(tài)與周期規(guī)律是理解特定時期宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的關(guān)鍵變量與重要視角。

所謂宏觀經(jīng)濟(jì)周期，是指一國總產(chǎn)出、總收入、一般物價、企業(yè)利潤、政府稅收、就業(yè)量、廣義貨幣等宏觀經(jīng)濟(jì)變量增速指標(biāo)，一段時期圍繞其趨勢水平上下交替偏離與繼起銜接所構(gòu)成并呈現(xiàn)某種規(guī)律性的波動形態(tài)。完整宏觀經(jīng)濟(jì)周期的時間長度并無絕對標(biāo)準(zhǔn)，通常在幾年或十多年之間。雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)界對宏觀經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生原因有不同解說，宏觀經(jīng)濟(jì)運行受某種周期形態(tài)影響支配則是廣泛國際經(jīng)驗顯示的經(jīng)驗事實。

下圖顯示，改革開放時代我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長也在周期波動中展開，大體已經(jīng)歷了四次下行調(diào)整與三次比較完整的宏觀周期，現(xiàn)在大體處于第三個完整周期和第四個下行調(diào)整的最底部，目前應(yīng)處于整個調(diào)整隧道的最深部位。

為什么這輪周期調(diào)整持續(xù)較長并特別復(fù)雜？可以從早先擴(kuò)張時期失衡特點及其疊加發(fā)生的結(jié)構(gòu)調(diào)整特點角度加以理解。我最近做過一個講座，從周期和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)整視角系統(tǒng)討論目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢成因。一般物價是順周期變量，在宏觀經(jīng)濟(jì)深度下行調(diào)整階段，物價增速會隨之回落甚至出現(xiàn)負(fù)增長，理解通縮壓力首先應(yīng)重視宏觀經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整規(guī)律性。

第二，工業(yè)品價格也顯示近年通縮壓力與調(diào)整上一輪景氣擴(kuò)張階段失衡因素有關(guān)。下圖對過去十多年40多種PPI分項指數(shù)分析發(fā)現(xiàn)，在2003-2008與2010年前后這兩個強(qiáng)勁擴(kuò)張階段價格增長較快的PPI子部門和產(chǎn)品，2012年以來調(diào)整期價格下降幅度也較大。最近三年調(diào)整期價格下降與前面兩個階段物價變動呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，說明近年P(guān)PI下降是對2003-2007年前后開放景氣擴(kuò)張價格過快上漲以及2009年前后大規(guī)模刺激過度推高價格進(jìn)行調(diào)整的產(chǎn)物。

可見所謂“PPI通縮”提供一種“宏觀相對價格”變量，構(gòu)成利用市場機(jī)制調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的重要手段，就此而言是調(diào)整早先過度擴(kuò)張失衡的合規(guī)律現(xiàn)象。

第三，以初級產(chǎn)品為支配對象的進(jìn)口價格變動也呈現(xiàn)周期調(diào)整特點，并且與我國經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整存在密切聯(lián)系。由于快速追趕階段中國對大宗商品需求在全球范圍具有“超級增量大國”地位，中國經(jīng)濟(jì)新世紀(jì)超強(qiáng)擴(kuò)張，與后續(xù)回調(diào)對全球大宗商品供求關(guān)系變化產(chǎn)生舉足輕重作用，并以“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”方式反轉(zhuǎn)影響我國進(jìn)口價格。

我國十大類進(jìn)口商品中，“礦物燃料”在2004-2008年漲幅最高，年均同比增速為26.2%，然而到2012-2014年調(diào)整期同比增速斷崖式下降到-3.2%，兩階段增速落差高達(dá)30個百分點。其次是“動植物油脂”，前期增速為16.9%，后期降幅為-9.5%，增速落差為25.4%。再次是“非食用原料”前后期增速分別為14.1%和-9.7，落差為23.8%。與初級商品比較，工業(yè)制品在中國經(jīng)濟(jì)2004-2008高速擴(kuò)張期年均增速只有2.2%，2012-2014年下行調(diào)整期年均增速為-0.6，兩階段價格回落幅度僅為2.8%。

下圖報告進(jìn)口商品分類價格走勢相對差異形態(tài)顯示，在世紀(jì)初國內(nèi)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期漲幅越高對象近年調(diào)整期跌幅越大，客觀上會加大近年國內(nèi)整體物價下降和通縮壓力，顯示我國進(jìn)口價格與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整之間存在聯(lián)系。

第四，化解資產(chǎn)泡沫化與高杠桿的周期調(diào)整對物價走勢產(chǎn)生影響。高速經(jīng)濟(jì)增長特別是實施大規(guī)模刺激計劃，伴隨某些地區(qū)與行業(yè)杠桿率偏高與資產(chǎn)泡沫化出現(xiàn)與加劇?！盎庖愿吒軛U和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險”伴隨信用與流動性增速從偏快狀態(tài)下降到比較常態(tài)水平，對CPI和GDP平減指數(shù)造成下行壓力。

房地產(chǎn)等大眾投資品價格與收藏品等小眾投資品價格下降調(diào)整，通過財富效應(yīng)也對物價下行構(gòu)成壓力。如煤礦等資產(chǎn)價格在景氣擴(kuò)張時大幅飆升，內(nèi)蒙和山西世紀(jì)初1000萬元左右煤礦到煤價高峰時上升到十億多元，當(dāng)前面臨劇烈下行調(diào)整。資產(chǎn)價格飆升伴隨投機(jī)炒作，導(dǎo)致一些地區(qū)在資產(chǎn)泡沫化階段出現(xiàn)“越有錢越缺錢”現(xiàn)象。

監(jiān)管當(dāng)局對信貸進(jìn)行數(shù)量控制，在利率不能均衡背景下數(shù)量控制誘致各種影子銀行業(yè)務(wù)“野蠻生長”，伴隨一些行業(yè)與地方信用過度擴(kuò)張與杠桿率過高現(xiàn)象。隨著調(diào)整期收緊對影子銀行與常規(guī)信貸管控，信用與流動性過度放松情況得到改變，也對資產(chǎn)及其相關(guān)商品價格派生下行壓力。

第五，治理改善與社會進(jìn)步因素也對近年物價下降產(chǎn)生影響。這方面變化在中國特殊體制環(huán)境下包含政治經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上調(diào)整內(nèi)涵。例如隨著中央落實八項規(guī)定與推進(jìn)反腐倡廉嚴(yán)控以權(quán)謀私，一段時期錢權(quán)交易灰色與非法收入增長勢頭得到控制，與權(quán)力經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系的一些不合理高檔消費得到遏制，在邊際上也會對消費物價帶來短期與局部下行壓力。

例如53度飛天茅臺酒在2011年前后曾飆升到每瓶2000元高價，近年價格下降一半左右。近年我國消費物價中“煙酒及用品類”價格指數(shù)，是除“交通和通訊類”外僅有的從2013年以來持續(xù)負(fù)增長對象，與此前不合理高端消費得到抑制應(yīng)存在某種聯(lián)系。

耐人尋味的是，甚至澳門博彩收入增速在經(jīng)歷了2010年罕見飆升后，近年也隨著中國大陸政治經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上周期調(diào)整深化而大幅下跌。

第六，技術(shù)進(jìn)步對物價產(chǎn)生影響。進(jìn)入新世紀(jì)后我國鋼鐵、汽車等工業(yè)部門勞動生產(chǎn)率以年均兩位數(shù)以上速度提升，電子和家電行業(yè)也都發(fā)生較快技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)率增長，從供給面對物價變動引入下行壓力。

例如在上述CPI八大類商品中，“交通和通訊類”子項2013-2014年降幅最大，這一現(xiàn)象應(yīng)與電子通訊領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步較快有關(guān)。不過需要指出，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下技術(shù)進(jìn)步影響持續(xù)存在，因而這一因素本身難以解釋一般物價周期變動形態(tài)。

真實關(guān)系可能是：在宏觀景氣擴(kuò)張階段總需求大于總供給對一般物價的總量作用，顯著超過特定部門技術(shù)進(jìn)步對一般物價的局部抑制作用，因而一般物價整體仍呈現(xiàn)周期上漲態(tài)勢；隨著宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行調(diào)整期，總需求走弱與技術(shù)進(jìn)步對一般物價變動朝同一方向施加影響，派生觀察到的整體價格下行走勢。