（文/張玉 編輯/馬媛媛）今年尤其是三季度以來，信貸政策、調(diào)控政策持續(xù)收緊，體現(xiàn)在銷售端就是房企整體業(yè)績的慘不忍睹。

日前，首開股份發(fā)布了2021年第三季度報告，今年三季度，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入106.12億元，比上年同期增長了66.33%；不過，公司公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.49億元，比上年同期減少了256.14%。

對于公司三季度增收不增利的狀況，11月3日，首開股份方面回應觀察者網(wǎng)表示，房地產(chǎn)行業(yè)一般結(jié)算周期為2.5年~3年，目前行業(yè)普遍結(jié)算的項目基本上為在2018年前后取得的，這些項目一方面在取得時土拍市場競爭激烈導致成本上升，另一方面又受到后期銷售限價政策的影響，產(chǎn)品毛利率水平下降。這個問題也是目前整個行業(yè)在三季度凸顯的特點。“相信經(jīng)過一定時期的消化，后期毛利率水平將會有所回升?！?

少數(shù)股東權(quán)益占比過半

增收不增利成為首開股份今年以來業(yè)績表現(xiàn)的代名詞。

今年前三季度，首開股份共實現(xiàn)營業(yè)收入439.3億元，比上年同期增長了79.99%。不過，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.99億元，比上年同期減少49.16%。

事實上，首開股份增收不增利的魔咒從公司半年報也可窺得一二。2021 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入333.18億元，同比增長84.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.48億元，同比減少33.7%。

在同策研究院資深分析肖云祥看來，出現(xiàn)增收不增利，很大程度上是由于盈利能力降低而引起的，這是目前行業(yè)面臨的普遍問題，當然造成盈利能力下降的影響因素也很多，比如結(jié)轉(zhuǎn)產(chǎn)品地價較高，資金成本較高，市場價格趨勢走低，或限價調(diào)控影響等。除此之外，目前房企為了分散風險，常常在項目層面采取合作方式經(jīng)營，項目股權(quán)占比的大小將影響公司利潤結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模。

首開股份三季報并未對公司合作項目占比情況進行公告，而參照其2021年半年報，今年上半年公司獲取的13個項目中，合作開發(fā)項目的權(quán)益占比在50%以上（不含50%）的項目僅有4個，只有1個不涉及到合作開發(fā)。

此外，三季報顯示，截至2021年9月30日，首開股份少數(shù)股東權(quán)益為336.09億元，超過歸屬于母公司所有者權(quán)益311.19億元，占公司所有者權(quán)益的比重過半。

另據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2018~2020年，首開股份所有者權(quán)益分別為536.68億元、578.94億元及641.76億元；其中少數(shù)股東權(quán)益分別為227.81億元、284.03億元及325.82億元；少數(shù)股東權(quán)益占所有者權(quán)益的比重分別為42.45%、49.06%及50.77%。

不難看出，近年來首開股份少數(shù)股東權(quán)益占比持續(xù)提高，到2020年，少數(shù)股東權(quán)益占比已經(jīng)過半。也就是說，首開股份超過一半的所有者權(quán)益都裝進了少數(shù)股東的“錢包”。那么，首開股份少數(shù)股東權(quán)益占比為何如此之高？

就此，首開股份方面解釋稱，本期結(jié)算項目是在土拍市場競爭較為激烈的時間點取得，拿地的時候合作方比較多，權(quán)益占比有所下降，導致本期少數(shù)股東權(quán)益有所增加。

花式“降”負債

值得一提的是，盡管侵蝕了部分利潤，對于當下債務水平依舊較高的首開股份來說，不斷增加的少數(shù)股東權(quán)益或許的確有利于降低公司的負債水平。

眾聯(lián)智詢副總裁蔣凱向觀察者網(wǎng)解釋，少數(shù)股東權(quán)益過高的話，有幾個原因，一方面，合作項目確實在增多，首開股份這幾年也一直存在規(guī)模沖動；另一方面，三道紅線出臺后，房企都有降杠桿的需要，少數(shù)股東權(quán)益有助于增厚總資產(chǎn)，又能降低負債率，也確實起到了作用。

第三，少數(shù)股東權(quán)益中“明股實債”的操作，確實給企業(yè)隱藏了負債，一般來說，少數(shù)股東權(quán)益與收益長期不匹配的話，基本上就存在明股實債安排的。

那么，首開股份近年來的財務狀況如何呢？

今年4月，觀察者網(wǎng)曾報道，截至2020年末，首開股份剔除預收賬款之后的資產(chǎn)負債率為74.83%，凈負債率為178.56%，現(xiàn)金短債比為0.89，三道紅線全部踩中。

今年上半年，首開股份“三道紅線”指標改善明顯。截至今年6月底，公司凈負債率、剔除預收款后的資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金短債比分別為 162.1%、74.6%及1.2倍，檔位由紅轉(zhuǎn)橙。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也增加至98.04億元。

除了少數(shù)股東權(quán)益，永續(xù)債也是首開股份降低負債的“法寶”。財報顯示，截至今年三季度末，首開股份共有永續(xù)債50億元，其中包括一筆票面利率為3.88%的30億元永續(xù)債以及一筆票面利率為4.67%、總額為20億元的永續(xù)債。

簡單來說，永續(xù)債又稱無期債券，在會計賬目里歸為所有者權(quán)益，而非負債。這樣來看，永續(xù)債不僅不會增加公司負債，而且會增厚資本、補充現(xiàn)金流。

對于公司目前的債務狀況，首開股份方面表示，按照公司自身情況，公司制定了較為詳細的降負債方案，總的來說，公司將采取加快銷售去化、提高存貨周轉(zhuǎn)速度、降低融資增速等措施，實現(xiàn)負債率有效降低。另一方面，審慎獲取新增資源，在項目遴選時，重點研究未來銷售速度有保障，回款速度快的高周轉(zhuǎn)項目，堅決回避非快銷的項目及地王項目。

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