“財(cái)政政策（和貨幣政策）不一樣，它是免費(fèi)給我們的，比如財(cái)政減稅、財(cái)政轉(zhuǎn)移支付等等，這些都是免費(fèi)提供給家庭部門(mén)和企業(yè)部門(mén)的，可以直接增加家庭部門(mén)和企業(yè)部門(mén)的凈資產(chǎn)?！?

10月19日下午，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生在觀察者網(wǎng)舉辦的2024年第三季度“圓桌縱橫談”上作出上述表述。

會(huì)上，在談及需求不足的問(wèn)題時(shí)，彭文生表示，現(xiàn)在房地產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)向以后，不僅僅是房地產(chǎn)投資、資產(chǎn)價(jià)格、地方債務(wù)帶來(lái)的對(duì)總需求的緊縮的影響，尤其是債務(wù)償還對(duì)消費(fèi)、對(duì)投資都是緊縮影響。

“這里還存在一個(gè)特殊的因素——賣(mài)地收入。過(guò)去政府性基金預(yù)算中有一項(xiàng)賣(mài)地收入，有了這筆收入以后，可以用于土地開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等等，它幾乎是內(nèi)生的，有了賣(mài)地收入，支出就增加了，現(xiàn)在賣(mài)地收入少了，支出也減少了?！迸砦纳f(shuō)，表面上看，這個(gè)賬是平衡的，但從宏觀上看，公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算這兩本賬的總支出對(duì)GDP的比例，最近兩年下降比較明顯。這是金融周期下行對(duì)總需求的影響。

彭文生接著分享了財(cái)政政策和貨幣政策的差異。他稱(chēng)，貨幣政策主要是通過(guò)信貸，信貸則是通過(guò)增加債務(wù)，假設(shè)我從銀行拿到一筆貸款，表面上看我的現(xiàn)金流變多了，可以增加我的消費(fèi)投資，但明天的現(xiàn)金流就少了，因?yàn)槊魈炜赡芫鸵_(kāi)始償還債務(wù)，所以貨幣政策對(duì)促進(jìn)需求的動(dòng)能和持續(xù)性沒(méi)那么強(qiáng)。

但財(cái)政政策不一樣，它是免費(fèi)給我們的，比如財(cái)政減稅、財(cái)政轉(zhuǎn)移支付等等，這些都是免費(fèi)提供給家庭部門(mén)和企業(yè)部門(mén)的，可以直接增加家庭部門(mén)和企業(yè)部門(mén)的凈資產(chǎn)。財(cái)政對(duì)消費(fèi)和投資，尤其對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)效率非常高。

彭文生認(rèn)為，其他國(guó)家在金融周期下行的經(jīng)驗(yàn)基本可以總結(jié)為“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”?！斑@是我在2017年出版的《漸行漸近的金融周期》這本書(shū)里面提出的觀點(diǎn)，雖然當(dāng)時(shí)還沒(méi)有進(jìn)入金融周期下行，我在書(shū)里提出一個(gè)問(wèn)題，我們到了金融周期的下行階段，宏觀政策應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì)？就是緊信用、松貨幣、寬財(cái)政。因?yàn)槟撤N意義上信用是內(nèi)生的，這時(shí)候需要寬松貨幣，寬松貨幣通過(guò)什么渠道最有效實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)的目標(biāo)？財(cái)政擴(kuò)張?！?

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