招股書披露，ARM的最大客戶是其在中國設立的合資公司安謀科技（Arm China）。在2022年3月投資重組之前，ARM持有安謀科技48%的股權，后者被授權銷售或開發(fā)含有ARM IP的產品，并按照所含ARM知識產權的比例給ARM分成。2022財年，ARM約18%的營收（4.84億美元）來自安謀科技，2023財年這一比例進一步提高至24%（6.54億美元）。

但ARM與中國市場的合作，正遭遇諸多因素的擾動。ARM表示，受經濟承壓、美英出口管制等問題影響，該公司來自中國的收入增速在2023財年出現(xiàn)放緩。該公司還透露，受美英出口管制政策影響，最高性能的服務器芯片在提供給中國客戶之前，需獲得美英政府的許可。

“盡管迄今為止無法在中國銷售（最高性能的）Neoverse處理器并未對我們的業(yè)務造成重大影響，但限制我們產品在中國銷售未來可能會對業(yè)務造成重大不利影響?！闭泄蓵刑岬剑?023年8月，拜登政府推出對華投資限令，計劃限制美國人士對中國半導體的投資，由于該政策還在征求公眾意見且尚未生效，ARM尚無法評估該政策對其影響。

地緣政治之外，安謀科技的內部問題也影響著ARM在中國市場的表現(xiàn)。

過去兩年，安謀科技曾經發(fā)生令人震驚的高層動蕩：前CEO吳雄昂拒絕被董事會罷免，并指控軟銀在奪取安謀科技的控制權，欲將獨立的合資公司變?yōu)榭赏耆瓶氐淖庸?，為自身財務利益服務?

盡管吳雄昂不斷發(fā)聲在業(yè)內引發(fā)軒然大波，但隨著安謀科技在去年4月完成工商變更，吳雄昂最終還是落寞出局。不久后安謀科技官宣，新任聯(lián)席CEO劉仁辰和陳恂已全面接管安謀科技的商業(yè)經營。

但此事是否塵埃落定，仍需觀察。今年5月，一家名為蓮鑫集團的公司稱，其下屬蓮鑫基金擬收購安謀科技 51%股權。而ARM在招股書中也直言不諱地指出“如果我們與安謀科技的商業(yè)關系終止或惡化，我們將很難彌補任何來自中國的收入損失”。

ARM招股書截圖

諸多客戶正押注RISC-V

如果說中國市場只是局部問題，那新對手的崛起乃至客戶的轉向，則是ARM的全球性問題。

在沖刺IPO之際，為了提高盈利能力，ARM在中國市場受限的情況下動起了改變商業(yè)模式的心思。市場上有消息稱，ARM正考慮改變以往的收費模式，準備按照移動終端設備均價的一定比例來收費。由于終端價格遠高于芯片，這意味著ARM修改收費模式后，廠商要支付的授權費將高出數(shù)倍。

去年底，高通還曾爆料，2024年之后，高通和其他半導體設計企業(yè)可能將無法向OEM客戶提供ARM公版CPU外的其他自研SoC組件，因為ARM計劃將GPU、NPU、ISP等組件和CPU進行“捆綁銷售”。此事如果屬實，意味著高通等廠商要么采用全ARM架構芯片，要么自研CPU內核。前一種方案會導致廠商間的差異化減弱，后一種方案則會大幅增加研發(fā)難度。

如果ARM真的采取相關措施，客戶是否接受成為關鍵。有未經證實的傳言稱，一家在中國市場占據(jù)領先的智能手機制造商拒絕了ARM的提價計劃，因為在精簡指令集陣營，相關客戶已經有了備選項RISC-V，這是一種開放指令集標準，無需類似ARM的技術授權。

近年來，在軟銀出售ARM、地緣政治等事件影響下，包括高通、蘋果、三星、恩智浦、華為、阿里巴巴等ARM客戶正將更多資源投入RISC-V生態(tài)。2023年8月，高通、博世、英飛凌、Nordic半導體、恩智浦等公司宣布，將聯(lián)手組建一家專注RISC-V技術的新公司，初期將重點在汽車領域，長遠目標則將拓展至更廣泛的移動與物聯(lián)網等市場。

ARM在招股書中也提到了這一點，“我們競爭對手包括X86架構等成熟技術，以及RISC-V架構在內的免費開放技術。我們的許多客戶也是RISC-V架構和相關技術的主要支持者，如果RISC-V相關技術繼續(xù)開發(fā)，不排除我們的客戶會選擇免費的開源架構”。

在眾多國家和企業(yè)推動下，RISC-V近些年發(fā)展勢頭迅猛。根據(jù)RISC-V國際基金會透露的數(shù)據(jù)，去年該基金會會員數(shù)量同比增長超過26%，在70個國家/地區(qū)擁有超過3180名會員，市場上已有超過100億個RISC-V核心，2025年RISC-V架構芯片有望突破800億顆。

按照這樣的發(fā)展速度，ARM在移動端近乎壟斷的地位未來很可能將受到挑戰(zhàn)。去年6月，RISC-V國際基金會CEO雷德蒙德在對話中直言，RISC-V可能不會對X86構成生存風險，但ARM最好注意一下，因為RISC-V計劃在5年內完成ARM花了20年才取得的進展。