自快狗打車（02246）赴港上市后，其股價一路震蕩下行。7月12日收盤，快狗打車報10.66港元/股，下跌4.82%，較其發(fā)行價已經(jīng)腰斬。

快狗打車于6月24日登陸港交所，每股定價21.5港元。此前港交所宣布恢復(fù)于香港金融大會堂舉行上市儀式等現(xiàn)場活動，快狗打車成為首家在新裝修的金融大會堂舉辦實體上市儀式的公司，但當天收盤時跌超22%，報16.72港元/股，上市首日便破發(fā)，敲響港交所大銅鑼的快狗打車并沒能延續(xù)好運?？雌饋?，二級市場對這個“同城貨運第一股”并不感冒。

快狗打車，前身是“58到家”旗下的短途貨運平臺“58速運”和東南亞同城貨運物流平臺GOGOVAN，2017年兩家合并，取名“快狗”，主營業(yè)務(wù)為同城貨運。目前，快狗打車最大股東58到家持股比例50.51%，第二大股東是GoGoVan Cayman，持股比例17.58%。淘寶中國持股12.92%。

雖然頂著“同城貨運第一股”的名頭，但快狗打車的市場份額，還不及頭把交椅的零頭?？旃反蜍嚨恼泄蓵@示，按照截至2021 年的交易總額計算，貨拉拉市場份額為 52.8%，穩(wěn)居行業(yè)第一；2020年成立的滴滴貨運后來居上以5.5%的市場份額排名第二；快狗打車排名第三，市場份額僅為 3.2%。

除行業(yè)競爭的壓力之外，快狗打車還陷入了盈利困境之中。2018年、2019年、2020年及2021年，快狗打車收入分別為4.531億元、5.485億元、5.304億元及6.609億元，其毛利率由2018年的23.0%增長至2021年的36.6%。

但2018年以來，快狗打車還沒能實現(xiàn)盈利，2018年、2019年、2020年及2021年，快狗打車分別虧損10.709億元、1.838億元、6.582億元及8.729億元，截至2021年，四年累計虧損達27.86億元，以經(jīng)調(diào)整后凈虧損計算，4年內(nèi)的虧損也達到了16.67億元。

招股書中就虧損原因解釋道，主要因為同城物流業(yè)務(wù)尚處于起步階段，進行了大量投資以推動業(yè)務(wù)增長。這其中，為拉動業(yè)務(wù)增長在營銷上投入尤其多。

2018年、2019年、2020年快狗打車的銷售及營銷費用分別為5.24億元、2.96億元、1.95億元，占相應(yīng)期間總收入的115.7%、54.0%、36.7%，雖有下降趨勢，但仍為其最大的一筆開銷。

到2021年，銷售及營銷費用又漲了回來，達到3.35億元,較上年同期增長72.0%，占收入的50.7%。

但凡是與互聯(lián)網(wǎng)搭上關(guān)系的業(yè)務(wù)，燒錢換規(guī)模的策略并不鮮見。但遺憾的是，錢燒了，用戶反而少了。招股書顯示，快狗打車上的托運人平均月活躍用戶數(shù)從2018年的86.9萬下降至2021年的59.4萬；平臺托運訂單數(shù)從2018年的3133萬單下降至2021年的2840萬單；2021年平臺上月活躍司機數(shù)已降至21.35萬名，2018年、2019年、2020年，則分別為21.68萬、27.24萬、23.29萬。

活躍司機數(shù)的減少，在一定程度上是受到快狗打車此前逐年升高的抽傭的影響。2018年、2019年、2020年及2021年，快狗打車在內(nèi)地市場平均抽傭率分別為5.8%、8.2%、9.8%、12%；同期海外市場平均抽傭率分別為4.5%、6.8%、8.2%、9.2%，同樣逐年增長。抽傭率的提高意味著在同一個訂單的情況下，司機在快狗打車實際到手的收入逐年減少。

當年公司合并更名為快狗打車，發(fā)生了一個插曲，給平臺上的司機們帶來了一些不愉快的回憶。河南都市頻道曾報道，有快狗打車的司機反映稱，遇到有客戶在下單時說“快來條狗給我拉貨!”還有司機表示對平臺改名的不解，“這是把司機弄成狗了，還是把客戶弄成狗了？”總之“快狗”兩個字引發(fā)了平臺司機的不適，甚至覺得個人尊嚴受到了侮辱。對此快狗打車官方回應(yīng)稱：除業(yè)務(wù)平臺名稱外，沒有其它任何方面關(guān)聯(lián)的含義指向。

2021年4月，快狗打車也曾因抽成比例過高等問題，被八部門聯(lián)合約談。2022年1月，交通運輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會議辦公室再次對滿幫、貨拉拉、滴滴貨運、快狗打車等4家互聯(lián)網(wǎng)道路貨運平臺公司進行約談。7月8日交通運輸部再次對包括快狗打車在內(nèi)的幾家平臺進行了約談。通報了近期貨車司機集中反映的互聯(lián)網(wǎng)貨運平臺公司壓價競爭、多重收費、違規(guī)運營等損害貨車司機合法權(quán)益的問題。兩年三約談，同城貨運市場監(jiān)管加強，也成為快狗打車的不利影響因素。

除了來自監(jiān)管的壓力，看起來快狗自己也放棄了通過抽傭來提升營收，招股書中提到，“增加銷售及營銷費用的支出，特別是增加對司機和托運人的獎勵”。為了應(yīng)對競爭，快狗打車依然選擇了稍顯激進的戰(zhàn)略，結(jié)合往年的業(yè)績來看，短期內(nèi)扭虧為盈的趨勢仍難出現(xiàn)。但從目前資本市場的態(tài)度上來看，增長的故事越來越不好講。

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