面對(duì)高燒不退的國(guó)內(nèi)通脹，美聯(lián)儲(chǔ)今年轉(zhuǎn)入加息通道。在外匯市場(chǎng)上，近期美元一路走強(qiáng)，其他貨幣則紛紛走弱。繼日元兌美元跌跌不休之后，歐元兌美元也迅速下滑，逼近1：1的平價(jià)位。《日本經(jīng)濟(jì)新聞》本月7日撰文稱(chēng)，“美元一家獨(dú)大，正在成為世界經(jīng)濟(jì)新的風(fēng)險(xiǎn)?！?

如何看待此輪美元走強(qiáng)、歐元承壓背后的原因？外媒熱議的“美元一家獨(dú)大”，它背后的風(fēng)險(xiǎn)是什么，近期它又帶來(lái)了哪些新問(wèn)題？7月9日下午，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)研究中心（CIFER）研究員夏廣濤接受了觀察者網(wǎng)采訪。

觀察者網(wǎng)：夏老師您好，能否解讀一下此輪美元走強(qiáng)背后的原因？

夏廣濤：從大背景上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)高通脹壓力非常大，美國(guó)更是如此。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在整個(gè)貨幣政策都在快速轉(zhuǎn)向，像削減購(gòu)買(mǎi)、加息、縮表這些緊縮性政策的預(yù)期實(shí)施力度都在上升。緊縮性貨幣政策一定程度上會(huì)推高美元匯率。

通過(guò)數(shù)據(jù)我們可以看到，美元指數(shù)一直在走強(qiáng)、攀升。對(duì)此還有一個(gè)理解是：美元指數(shù)籃子中的其他主要貨幣在相對(duì)走弱。比如在美元指數(shù)中權(quán)重比較高的歐元和日元，最近它們對(duì)美元的匯率一直在跌，貶值幅度非常大。這其實(shí)也有幾方面的原因。

美元指數(shù)走勢(shì)，美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道截圖

為什么歐元現(xiàn)在貶值力度非常大？

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，歐元的高通脹壓力一點(diǎn)不亞于美國(guó)，甚至高于美國(guó)。因?yàn)樗F(xiàn)在面臨地緣政治沖突，直接造成能源、油價(jià)快速上升，面臨糧食安全威脅，生活物資供應(yīng)比較緊俏，生活成本就會(huì)提高。

當(dāng)然物價(jià)提高還包括勞動(dòng)力的因素。受地緣政治局勢(shì)影響，勞動(dòng)力供應(yīng)相對(duì)不足推高了工資水平——在歐元區(qū)的部分國(guó)家，勞動(dòng)力的相對(duì)不足一直是個(gè)難題，疫情和地緣政治局勢(shì)加劇了這一問(wèn)題。工資支出、商品及能源價(jià)格，共同推高歐元區(qū)的通脹。

我們預(yù)計(jì)歐元區(qū)的通脹壓力還會(huì)持續(xù)。從這個(gè)意義上講，如果整個(gè)歐元區(qū)的通脹一直在上行，那么歐元的真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力就是會(huì)下降。相對(duì)于美元，它的匯率下降得更快，歐元就會(huì)面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)。

從政策面上來(lái)看，歐元區(qū)為了保障他們?cè)谝咔橐詠?lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能，相對(duì)而言，其貨幣緊縮力度、反應(yīng)的時(shí)間和速度是不及美國(guó)的。一般而言，當(dāng)緊縮性貨幣政策實(shí)施以后，就會(huì)推高該貨幣的匯率。歐元區(qū)的貨幣緊縮程度弱于美國(guó)，就會(huì)導(dǎo)致歐元兌美元出現(xiàn)貶值，相對(duì)于美元的強(qiáng)勢(shì)升值，歐元?jiǎng)t明顯走弱。

日元面臨同樣的問(wèn)題，緊縮政策力度弱于美國(guó)。

至于第三個(gè)原因，我認(rèn)為很重要：地緣政治沖突、能源價(jià)格高企，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性在上升，這導(dǎo)致全球?qū)τ诎踩Y產(chǎn)的需求在上升。

美國(guó)目前仍是全球最重要的國(guó)際安全資產(chǎn)提供方，全球?qū)τ诿涝捌渌涝踩Y產(chǎn)的旺盛需求會(huì)推高美元——因?yàn)椴淮_定性增加，那么大家就會(huì)希望購(gòu)買(mǎi)一些更加安全的資產(chǎn)，比如短期國(guó)債（國(guó)庫(kù)券），還有其他一些收益比較固定的債券類(lèi)產(chǎn)品，來(lái)實(shí)現(xiàn)保值、增值，優(yōu)化自己的財(cái)富管理。

根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，大家通常會(huì)認(rèn)為美元價(jià)格和石油價(jià)格是負(fù)相關(guān)的。因?yàn)槭褪怯妹涝?jì)價(jià)的，所以美元走強(qiáng)的時(shí)候，石油價(jià)格就會(huì)下來(lái)。等于說(shuō)：當(dāng)美元走強(qiáng)，美元購(gòu)買(mǎi)力上升，那么用美元計(jì)價(jià)的石油價(jià)格就應(yīng)該低一點(diǎn)。

但是這一輪，恰恰是美元和石油價(jià)格同時(shí)上漲。大家就覺(jué)得很奇怪，也很關(guān)注這一現(xiàn)象。不過(guò)，這里并沒(méi)有讓人特別困惑之處，因?yàn)檫@一輪有更重要的因素在推高石油價(jià)格上漲。

影響石油價(jià)格的，除了美元這一計(jì)價(jià)貨幣的幣值，還有石油生產(chǎn)和運(yùn)輸能力、石油的實(shí)際供給量、石油的市場(chǎng)需求。整個(gè)市場(chǎng)中供求雙方的力量，才是決定價(jià)格中樞最重要的因素。因?yàn)榈鼐壵螞_突，石油的有效供給出現(xiàn)嚴(yán)重不足，全球石油市場(chǎng)的供求匹配能力也因制裁等因素而大幅下降。與此同時(shí)，現(xiàn)在全球?qū)κ托枨笤谏仙?，出于地緣政治沖突等不確定性上升的原因，大家還會(huì)儲(chǔ)備石油以保障本國(guó)能源安全。

以美元計(jì)價(jià)的布油價(jià)格和美元指數(shù)，兩者走勢(shì)大多數(shù)時(shí)候呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)