據(jù)第一財經(jīng)10月9日報道，美國財政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2019財年美國國家債務(wù)總額新增1.2萬億美元，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的22.72萬億美元，相當(dāng)于本財年GDP的106.5%。

隨著兩年前開始實施的特朗普稅改法案效果逐漸消退，在經(jīng)濟下行壓力增大的背景下，不斷增長的債務(wù)利息可能會對美國的信用評級和經(jīng)濟前景造成影響，也讓美聯(lián)儲的政策選擇面臨挑戰(zhàn)。

新增財政赤字超過經(jīng)濟增長規(guī)模

在國會不斷調(diào)整債務(wù)上限的推波助瀾下，美國的國家債務(wù)規(guī)模持續(xù)“爆發(fā)式”擴張，自2013年起僅用了6年的時間就增長了6萬億美元的規(guī)模，其中2018財年和2019財年均超過1.2萬億美元。

通常情況下，國家大幅擴張財政赤字往往出現(xiàn)在金融危機時期，政府通過增加社會公共開支等方式維持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。然而美國的情況并不是這樣，今年7月美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）剛宣布，從2009年6月開始的本輪經(jīng)濟擴張周期進(jìn)入第121個月，打破了1991年3月至2001年3月之間創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

2012年以來美國債務(wù)規(guī)模變化情況（資料來源：美國財政部，Wolfstreet）

從美國財政部列出的收支項目看，稅改令美國本財年稅收收入增速降至了3.4%，甚至低于名義GDP 4%的增速，支出卻增加了7%至4.16萬億美元。在1.2萬億美元財政赤字的背景下，美國名義GDP“僅”增長了8300億美元，債務(wù)的增長已經(jīng)大幅超過了經(jīng)濟的擴張，實際上美國正在用借來的錢來購買這種經(jīng)濟擴張。

隨著美國經(jīng)濟增速下滑壓力不斷顯現(xiàn)，維持?jǐn)U張的代價將越來越大。受到貿(mào)易摩擦和全球經(jīng)濟放緩影響，今年二季度美國GDP增速已經(jīng)降至2%，創(chuàng)特朗普上任以來新低。由于制造業(yè)萎縮開始危及服務(wù)業(yè)擴張，機構(gòu)紛紛下調(diào)全年經(jīng)濟增速預(yù)期?？紤]到經(jīng)濟的周期性，一旦本輪擴張周期完成，美國政府財政收入因經(jīng)濟惡化大幅減少，支出可能出現(xiàn)螺旋式上升，新一輪債務(wù)危機可能被引爆。

債務(wù)失控令美聯(lián)儲憂慮

事實上，美國國家債務(wù)快速擴張的步伐并沒有慢下來的跡象。今年7月，特朗普與兩黨領(lǐng)導(dǎo)人就未來兩財年政府預(yù)算和債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，其中2020財年政府預(yù)算總額較上年增長500億美元至1.37萬億美元，2021財年為1.375億美元。

美國財政部也正在加快發(fā)行國債，未來半年將通過拍賣等方式發(fā)行超過7500億美元各期限債券。財長姆努欽近期多次表示正在認(rèn)真考慮發(fā)行50年或100年期國債。2017年美國國債的平均加權(quán)期限只有5.7年，在G10國家中排列倒數(shù)第二，僅好于瑞典。在當(dāng)前世界對于長期國債具有充足需求的情況下，超長期債券發(fā)行項目具有足夠吸引力，特別是考慮到利率和債券收益率已經(jīng)回落至多年低位的情況下。

如何在便宜的短期債券以及更昂貴的長期債務(wù)之間取得平衡，以最小化滾動風(fēng)險（再融資風(fēng)險）成為關(guān)鍵。目前美國債券的最長期限為30年，每年的利息總額約5000億美元。長期關(guān)注政府債務(wù)方面的問題紐約“彼得森基金會”(Peter G. Peterson Foundation)警告，萬億美元量級的債務(wù)增長會導(dǎo)致高昂的利息成本，這將給經(jīng)濟帶來壓力，使政府難以為未來的重要投資項目提供資金，未來10年需支付的債務(wù)利息將達(dá)到約7萬億美元。

美國國會預(yù)算辦公室（CBO）此前公布的一份預(yù)測顯示，從2022年起，聯(lián)邦政府財政赤字每年都將超過1萬億美元。持續(xù)的巨額財政赤字將推動公共債務(wù)穩(wěn)步增長，預(yù)計到2029年，美國公共債務(wù)將占國內(nèi)生產(chǎn)總值的93%，到2049年該比例將進(jìn)一步升至約150%。如果政策制定者不修改法律，美國的聯(lián)邦債務(wù)預(yù)計將在未來30年飆升至“前所未有的水平”，這可能將美國推入“財政危機”。

美聯(lián)儲主席鮑威爾曾多次表示對美國持續(xù)增長的債務(wù)“很憂慮”，美國重回可持續(xù)的財政立場是很重要的。他認(rèn)為雖然聯(lián)邦政府財政赤字問題并不會成為近期影響政策決定的主要因素，但這是一個長期問題，必須面對又別無選擇的挑戰(zhàn)。

然而如今美國經(jīng)濟似乎已離不開財政赤字支持下的擴張模式，安本標(biāo)準(zhǔn)投資首席經(jīng)濟學(xué)家麥凱恩（James MaCann）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪表示，即使美國國會兩黨始終在預(yù)算支出選擇上存在分歧，但在關(guān)鍵時刻都會達(dá)成共識通過立法上調(diào)聯(lián)邦債務(wù)上限，因為一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，將對美國經(jīng)濟造成前所未有的傷害。

麥凱恩還指出上調(diào)聯(lián)邦債務(wù)上限將有助于避免財政懸崖(Fiscal Cliff)的沖擊，否則按照2011年通過實施的預(yù)算控制法案，削減赤字機制可能將在2020年啟動，屆時或?qū)γ绹鳪DP產(chǎn)生0.4%的拖累。回顧歷史，由于小布什政府的稅收優(yōu)惠減免以及奧巴馬政府的2%薪資稅減免和失業(yè)補償措施延長等政策于2013年1月1日集中到期，潛在的增稅與減支壓力一度讓美國經(jīng)濟在2012年出現(xiàn)大幅波動，國會兩黨最終在年底達(dá)成妥協(xié)議案，避免了財政懸崖的發(fā)生。

如今天量債務(wù)背后沉重的財政負(fù)擔(dān)使得美聯(lián)儲陷入尷尬境地，通過操作貨幣政策來實現(xiàn)通脹和就業(yè)的雙重目標(biāo)愈發(fā)困難。全球最大對沖基金橋水(Bridgewater )創(chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）去年底便發(fā)出警告，如果財政赤字問題不妥善解決，美國未來將面臨債務(wù)危機，“養(yǎng)老、醫(yī)療等公共開支迅速膨脹將對政府財政預(yù)算造成巨大壓力，為了籌集足夠的資金，政府需要發(fā)行大量債券，但市場沒有能力完全消化這些國債，美聯(lián)儲將不得不通過發(fā)行貨幣的方式來填補赤字漏洞（財政赤字貨幣化）?！彼f。