白發(fā)蒼蒼的出租車司機(jī)、步履蹣跚的飯店保潔員、顫顫巍巍的超市售貨員…這在日本已經(jīng)成為了再正常不過的事。

據(jù)日本總務(wù)省2018年9月發(fā)布的數(shù)據(jù)，該國(guó)70歲以上的老年人口比例達(dá)到了20.7%，為2618萬人，也就是說在5個(gè)日本人中，就有一個(gè)70歲以上的老爺爺/老奶奶。

大量的老年人口為日本社會(huì)帶來了沉重的養(yǎng)老壓力，也促成了世界上最大的養(yǎng)老基金——日本政府養(yǎng)老投資基金（Government Pension Investment Fund，以下簡(jiǎn)稱GPIF）。

為了實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的增值，應(yīng)對(duì)越來越大的需求，GPIF在2001年開始市場(chǎng)化運(yùn)作，除了在2008年金融危機(jī)期間，一直維持著不錯(cuò)的回報(bào)率，但是俗話說“常在河邊走，哪能不濕鞋”，一直靠炒股來盈利的GPIF，在2018年遭遇了一次“滑鐵盧”。

GPIF炒股巨虧14.8萬億日元

2月1日，GPIF發(fā)布了其2018財(cái)年第三季度報(bào)告，報(bào)告顯示該基金創(chuàng)下了市場(chǎng)化運(yùn)作以來最大的單季虧損紀(jì)錄，虧損達(dá)14.8萬億日元（約合9115億元人民幣），投資回報(bào)率為-9.06%。

圖片來源：GPIF2018財(cái)年三季報(bào)截圖

財(cái)報(bào)顯示，目前GPIF的投資組合中，日本國(guó)內(nèi)債券占比最高，為28.2%，其次是海外股票25%、國(guó)內(nèi)股票23.72%、海外債券17.41%和短期資產(chǎn)6.38%。

圖片來源：GPIF2018財(cái)年三季報(bào)截圖

可以看出，股票資產(chǎn)在GPIF的投資組合中占比最高，接近50%，而這也成為其這次巨虧的主要原因。

財(cái)報(bào)顯示，在2018財(cái)年第三季度，GPIF在日本國(guó)內(nèi)股票投資的回報(bào)率為-17.57%，虧損7655.6億日元，國(guó)外股票為-15.71%，虧損6858.2億日元，約占總虧損的98%。

圖片來源：GPIF2018財(cái)年三季報(bào)截圖

唯一獲得盈利的投資項(xiàng)目是日本國(guó)內(nèi)債券，收益為424.4億日元，投資回報(bào)率為1.01%...

GPIF自成立以來，在資本市場(chǎng)投資策略偏保守，以投資低收益政府債券為主，從1986年開始，日本政府允許將部分養(yǎng)老金投入股市當(dāng)中，但是日本的初次嘗試以失敗而告終，1990年的泡沫破裂讓GPIF的投資陷入絕望。

2001年，日本將養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)作，從大藏省運(yùn)作部劃轉(zhuǎn)到厚生省統(tǒng)一管理，設(shè)立養(yǎng)老金運(yùn)作資金。2003年到2006年，GPIF盈利達(dá)到60%以上，但由于日本疲軟的經(jīng)濟(jì)狀況和日益嚴(yán)重的老齡化問題，日本政府希望增加養(yǎng)老基金在股市中的配比，以期獲得更大回報(bào)。

于是在2014年10月，GPIF調(diào)整了資產(chǎn)配置，使得日本和海外股票的投資比重雙雙由原本的12％調(diào)高至25％，而國(guó)內(nèi)債券投資比重由原本的60％銳減至35％。

而這一調(diào)整也為GPIF帶來了立竿見影的回報(bào)，在2014財(cái)年，GPIF的投資回報(bào)率為12.27%，為入市以來最高的一年。

圖片來源：GPIF2018財(cái)年三季報(bào)截圖

2016財(cái)年和2017財(cái)年，GPIF也依靠股票取得了不錯(cuò)的投資回報(bào)率，但是2018年，全球股市遭受重挫，縮水近12萬億美元，GPIF也因?yàn)椤爸貍}”股票而跌了跟頭。

截至2018財(cái)年第三季度，GPIF資產(chǎn)規(guī)模為150.663萬億日元。總體來看，GPIF從2001財(cái)年至2018財(cái)年第三季度的投資回報(bào)率為2.73%，盈利56.6745萬億日元。

各國(guó)養(yǎng)老基金如何配置投資？

現(xiàn)如今，發(fā)達(dá)國(guó)家或多或少都面臨老齡化的問題，如何實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的增值也就成了各國(guó)政府的一個(gè)“大麻煩”。

全球第二大養(yǎng)老基金——挪威政府養(yǎng)老基金（Government Pension Fund）的投資配置可謂比GPIF更激進(jìn)。

根據(jù)其2017年年報(bào)顯示，挪威政府養(yǎng)老基金管理著近8488萬億挪威克朗的資產(chǎn)（約合1萬億美元），其投資中有66.6%為股票、30.8為固定收入投資，只有2.6%為房地產(chǎn)。

圖片來源：挪威政府養(yǎng)老基金2017年年報(bào)截圖

其中股票的投資回報(bào)率最高，達(dá)到了19.4%，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)的7.5%和固定收入投資的3.3%。

2018年第三季度，挪威政府養(yǎng)老基金進(jìn)一步提升了在股市的投資，占總投資比例為67.6%，但是股票的投資回報(bào)率卻出現(xiàn)了顯著下降，只有3.1%，其養(yǎng)老基金總資產(chǎn)也出現(xiàn)了下降，為8478萬億克朗。

圖片來源：挪威政府養(yǎng)老基金2017年年報(bào)截圖

而美國(guó)最大的養(yǎng)老基金——加州公務(wù)員養(yǎng)老基金（以下簡(jiǎn)稱：CalPERS）的投資配置也如同前文提到的兩者一樣，股票占據(jù)了很大一部分。

截至2018年6月，CalPERS投資基金總市值為3488.6億美元，其中全球股票就占了1785.8億美元，占比達(dá)51.2%。

圖片來源：CalPERS官網(wǎng)截圖

雖然重倉股票可以為養(yǎng)老基金帶來快速、巨大的收益，但是這也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。

彭博援引東京新金資產(chǎn)管理公司（Shinkin Asset Management Co.）首席基金經(jīng)理Naoki Fujiwara的評(píng)論表示，GPIF可能別無選擇，只能投資于存在一些風(fēng)險(xiǎn)的股票類資產(chǎn)，因?yàn)楣潭ɑ貓?bào)投資，尤其是日本政府債券回報(bào)率過低，然而如此的話，從養(yǎng)老金領(lǐng)取者的角度來看，投資風(fēng)險(xiǎn)卻太大了。

（孫志成）