年初以來，我國基建投資增速明顯放緩，前4個月已較去年末下降了6.6個百分點。綜合考慮貿(mào)易摩擦對我國經(jīng)濟潛在的負面沖擊、本輪我國金融防風險加劇了信用收縮以及近期政策動向等因素，預計下半年我國基建投資有望止跌企穩(wěn)，主要發(fā)力點可能會由東部沿海地區(qū)向中西部傾斜以及由城市往農(nóng)村傾斜，也就是用結構化、區(qū)域化調(diào)整來代替以往的整體發(fā)力。

貴州抵母河大橋資料圖

從經(jīng)濟發(fā)展階段來看，我國經(jīng)濟已由中高速增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展，未來經(jīng)濟增長將主要依靠新舊動能轉(zhuǎn)換和擴大優(yōu)質(zhì)增量供給，我國基建投資正逐步告別過去的高增長態(tài)勢，大搞基建的做法已經(jīng)不合時宜。事實上，年初各地方政府也大多下調(diào)了基建投資增速目標?？梢灶A見，“比過去低一些的基建投資增速”正在成為新常態(tài)。

盡管如此，由于基建投資歷來是經(jīng)濟逆周期的穩(wěn)定器，同時也是響應國家重大經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的有效手段，綜合當前多方面因素，下半年我國基建投資大概率能夠保持平穩(wěn)。

直觀來看，今年基建投資似乎面臨著一些政策制約：其一，今年我國財政赤字率目標是2.6%，較過去兩年調(diào)降了0.4個百分點，意味著今年財政支出有所縮量；其二，去年下半年以來，政府陸續(xù)出臺了很多文件來規(guī)范PPP項目，包括財政部50號文、87號文等，意味著PPP項目受限更多；其三，化解地方政府債務風險是今年政府的一個重點任務，意味著地方融資渠道收緊。不過，如果進行深入分析，這三大政策另有深意。

首先，雖然今年財政赤字率調(diào)低了，但我國積極的財政政策取向并未轉(zhuǎn)變，而且5月初財政部發(fā)文要求地方加快下達轉(zhuǎn)移支付預算、加快資金撥付進度。同時，從過往看，我國實際財政赤字水平通常會高于既定目標。

其次，仔細研讀財政部和發(fā)改委發(fā)布的文件可知，監(jiān)管層并不是要制止PPP項目，而是要讓PPP在規(guī)范中健康發(fā)展，日前國務院辦公廳對去年執(zhí)行PPP項目比較好的地區(qū)予以獎勵就是例證。由于今年是落實鄉(xiāng)村振興、精準扶貧、棚戶區(qū)改造、區(qū)域改革（雄安和海南等）的關鍵之年，它們客觀上也需要借助PPP。隨著PPP項目清庫有望告一段落，下半年PPP項目節(jié)奏可能變快。

再次，本輪化解地方政府債務風險，堵住的是地方融資的“偏門”和“后門”，但同步打開了“正門”和“前門”，主要發(fā)力點為地方政府專項債。按計劃，今年地方專項債規(guī)模要在去年8000億的基礎上增加至1.35萬億，并且根據(jù)債務限額測算，今年理論上可發(fā)行的規(guī)模為2萬億至2.5萬億。

最后，透過4月18日央行超預期降準、4月23日政治局會議時隔三年重提擴大內(nèi)需、5月初財政部連發(fā)兩文要求加快財政支出并允許地方政府發(fā)行還本債券、以及6月初人民銀行擴大中期借貸便利（MLF）擔保品范圍等一系列政策，不難看出，在保持定力的同時，我國貨幣政策和財政政策已做出了優(yōu)化。追根溯源，本輪金融防風險對信用環(huán)境有著較強約束是原因之一。

值得指出的是，類似去年房地產(chǎn)銷售一二線城市冷清、三四線城市火熱，下半年我國基建投資增速也大概率會在區(qū)域上出現(xiàn)分化，即：基礎設施比較薄弱的中西部可能會加大馬力，鄉(xiāng)村振興和精準扶貧的大戰(zhàn)略也會使得農(nóng)村地區(qū)提速。換言之，今年我國基建投資可能是這樣的畫面：全國看“不溫不火”，局部看“熱火朝天”。

綜上所述，由于基建投資不會失速下行，加之行至年中我國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的因素有所增多，尤其是新舊動能轉(zhuǎn)換的效能不斷顯現(xiàn)，無疑會進一步夯實我國經(jīng)濟增長的韌性。從這點來看，我國應對貿(mào)易摩擦就有了更大底氣，我國打好防范金融風險攻堅戰(zhàn)同樣有了更大底氣。

（熊園）