4月29日，美國商務(wù)部公布的一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初值報(bào)告顯示，美國一季度GDP初值年化季率僅僅增長0.2%，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期的增長1.0%。其中第一季企業(yè)固定資產(chǎn)投資年率下滑2.5%，為2009年底以來最差表現(xiàn)，出口則大跌7.2%。

似乎是一種巧妙對應(yīng)，一季度中國經(jīng)濟(jì)增長速度也出現(xiàn)負(fù)增長，出口、進(jìn)口分別同比增長了1.8%和下降了17%。兩大經(jīng)濟(jì)體接連陷入經(jīng)濟(jì)緩增長，一時(shí)間關(guān)于蝴蝶效應(yīng)的猜測又開始彌漫：中美這次是不是又被拴在了一根繩子上？

美國第一季度經(jīng)濟(jì)收縮

美國加息變成“狼來了”？

自從去年10月美聯(lián)儲正式宣布結(jié)束QE政策以來，人們就不斷在預(yù)測美元加息的時(shí)刻。而美聯(lián)儲也通過賣弄公告中的文字，諸如取消“耐心”詞匯，與市場巧妙“互動”。如果在觀察美國經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，留意到其宏觀決策上的矛盾處境，就特別能理解，以美聯(lián)儲為核心的美國經(jīng)濟(jì)與金融管理當(dāng)局，在鋼絲繩上跳舞的高超水平和為難之處了。

一方面在數(shù)據(jù)沒有調(diào)整前，名義上美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)擴(kuò)張了70個(gè)月，居然是1850年以來連續(xù)擴(kuò)張時(shí)間最長的時(shí)期。但從一方面看，就業(yè)率、勞動者薪酬增幅、消費(fèi)者支出等更貼近普通人切身感受方面，直到去年才逐漸開始有了比較明顯的反彈。

一方面長期推行QE和高財(cái)赤刺激政策的危害，以金融立國數(shù)十年的美國人比別人心里更清楚，適時(shí)結(jié)束勢在必行。但另一方面退出QE時(shí)必然相伴的強(qiáng)勢美元，對于美國出口的打擊，無論是速度還是力度都超過了預(yù)料。而政府開支的縮減也比較顯著地影響到了近兩個(gè)季度美國經(jīng)濟(jì)的增速。

分析具體數(shù)據(jù)更有助于看清美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的現(xiàn)狀與癥結(jié)。

2014年美國GDP增長率達(dá)到2.4%，創(chuàng)四年來新高，尤其是第二和第三季度，環(huán)比增長分別為4.6%和5%，這個(gè)數(shù)字甚至可以比擬上世紀(jì)90年代的克林頓繁榮時(shí)期。所以從2014年年中開始，大多數(shù)西方經(jīng)濟(jì)分析都認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面步入穩(wěn)定復(fù)蘇期。許多評論家甚至結(jié)合同時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)增長率的下降，開始興奮地構(gòu)想美中長期經(jīng)濟(jì)增長競賽將出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。

然而到2014年四季度，美國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長一下子跌到了2.2%。今年一季度預(yù)估初值進(jìn)一步降到了0.2%，而原本經(jīng)濟(jì)學(xué)家的中值預(yù)測足足有1.1%。

這里需要客觀地指出，傳統(tǒng)上美國經(jīng)濟(jì)在一季度的增長率普遍偏低，這已經(jīng)是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)規(guī)律了。加上今年北美早春的嚴(yán)寒，所以一季度數(shù)據(jù)剛公布時(shí)，并沒有馬上引起人們的太大擔(dān)憂。例如高盛首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius就認(rèn)為，美國一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)被低估了，而且主要是由于氣候等意外原因的影響，由此在未來三個(gè)季度會強(qiáng)勁反彈。

但這種樂觀在5月5日美國商務(wù)部公布貿(mào)易數(shù)據(jù)后遭到了重創(chuàng)。3月份美國貿(mào)易赤字猛升至513億美元，比預(yù)期整整高出上百億。這還是油價(jià)在一季度跌入谷底，十分有利于美國減少相關(guān)進(jìn)口支出的背景下。數(shù)據(jù)一出，多家投行便下調(diào)美國一季度GDP數(shù)據(jù)，摩根大通、德意志銀行，還有高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)，都將美國一季度GDP增速預(yù)期由0.2%下調(diào)至-0.5%。這讓人們再次憂慮，外匯、債券和貴金屬市場也都出現(xiàn)了混亂或是避險(xiǎn)情緒，擔(dān)心一波三折的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再次受挫。

不過幸好8日公布的美國4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)比較好看：新增就業(yè)22.3萬，僅比預(yù)期的22.8萬略少，重新回到了重要的20萬人心理線之上。關(guān)鍵的失業(yè)率也如預(yù)測，降到了7年來新低的5.4%，這肯定讓奧巴馬政府大大舒了一口氣。市場反應(yīng)也是同樣——美元又重拾漲勢。

但是，這些好消息后面還跟著一些不怎么讓人安心的消息。與較低的失業(yè)率相伴的，是依舊處于低位的勞動參與率，僅為62.8%，僅高于上個(gè)月的62.7%，是1978年有統(tǒng)計(jì)以來的歷史次高位。更重要的是，盡管名義失業(yè)率走低，可薪資增長表現(xiàn)依舊低迷，當(dāng)月增幅僅0.1%，遠(yuǎn)不及預(yù)期的0.2%，而且3月數(shù)據(jù)還從原來的0.3%下修至0.2%。正因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)拖累，原預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會在6月加息，但現(xiàn)在多數(shù)預(yù)測又改為了9月，甚至很多人已經(jīng)提出推遲到明年再考慮也不晚。

保出口還是保投資？保實(shí)業(yè)還是保金融？

消費(fèi)支出、企業(yè)投資、政府支出一直是美國經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?。在金融危機(jī)爆發(fā)后的幾年里，為了盡可能沖銷危機(jī)影響，美國在很大程度上透支了政府開支這一塊的潛力。短期內(nèi)再通過大幅財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)，可能性極小。所以，比較穩(wěn)定的消費(fèi)支出和企業(yè)投資增長，在這輪復(fù)蘇中起了主要作用。同時(shí)，近幾年美國出口比較強(qiáng)勁，對復(fù)蘇也有相當(dāng)?shù)耐苿印?

以去年四季度為例，增幅比前一季猛跌過半的主要原因是企業(yè)投資僅增長1.9%，政府開支更下降2.2%。但最重要的消費(fèi)支出（約占經(jīng)濟(jì)總量的70%）卻表現(xiàn)不錯(cuò)，按季率換算增長了4.3%，創(chuàng)九年來新高。但到今年一季度，不僅企業(yè)固定資產(chǎn)投資按年率下滑2.5%，為2009年底以來最差表現(xiàn)；聯(lián)邦政府開支小幅增長0.3%，州和地方政府開支下降1.5%。消費(fèi)支出按年率計(jì)算增幅也降至1.9%。于是初估值就幾乎沒有實(shí)際增長。

最后，進(jìn)出口數(shù)據(jù)又給了重重的一擊。一季度美國貨物貿(mào)易總額同比下降了2.8%，逆差高達(dá)1836億美元，同比擴(kuò)大了8.1%。比較悲觀的估計(jì)甚至認(rèn)為，今年凈出口的負(fù)值可能會拉低美國GDP增長率多達(dá)1.2%。

出口增長本是奧巴馬政府經(jīng)濟(jì)成績單上不多的亮點(diǎn)之一，也是“實(shí)業(yè)回流美國”最重要的證據(jù)。如今一下子變成了最大的“拉后腿項(xiàng)目”，尷尬和苦惱可想而知。但美國凈出口額急劇下降的主要原因在于美元的強(qiáng)勢。然而在QE結(jié)束后，美國又需要保持資本回流本土，以便有序消化QE的后遺問題。況且歐洲多數(shù)國家和日本的經(jīng)濟(jì)狀況，相比美國還要不如。歐洲央行和日本銀行都在執(zhí)行著極度寬松的貨幣政策，在這種大背景下，美元近期基本很難有大幅貶值的空間。畢竟從二戰(zhàn)后的美國歷史上看，當(dāng)金融和實(shí)業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策要求上發(fā)生矛盾時(shí)，后者幾乎從來沒有贏過。

此外，對于美國經(jīng)濟(jì)來說還有一個(gè)隱患——油價(jià)。去年美國消費(fèi)支出的堅(jiān)挺，有相當(dāng)一部分原因是由于油價(jià)暴跌，使得大多數(shù)美國人都實(shí)際增加了一筆可支配收入。但這個(gè)利好因素現(xiàn)在已經(jīng)基本消化完畢，近幾個(gè)月美國消費(fèi)支出增長再次失速，也許就有一部分與此相關(guān)。而隨著油價(jià)本身又開始重新反彈，其對于經(jīng)濟(jì)增長的制約影響恐怕在未來幾個(gè)季度中只會更加放大。

歷年中國經(jīng)濟(jì)GDP增長速度

外貿(mào)失速會拖累中國增長嗎？

無需多言，關(guān)心美國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，因?yàn)樗侨蜃畲蟮慕?jīng)濟(jì)體，也是中國最大的貿(mào)易伙伴（按國別）。它的經(jīng)濟(jì)走勢再現(xiàn)陰翕，對中國的外部環(huán)境自然是一種惡化。尤其在一季度中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也不盡如人意的背景下。

單從外貿(mào)方面看，外部環(huán)境的負(fù)面影響已經(jīng)相當(dāng)明顯。今年1-4月按人民幣計(jì)價(jià)，出口、進(jìn)口分別同比增長了1.8%和下降了17%（按美元計(jì)則分別是1.6%和-17.3%），這是2009年以來最差的表現(xiàn)。不但與年初設(shè)想的全年目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，而且大多數(shù)分析師對今年剩余時(shí)間的前景也都不抱太樂觀的態(tài)度。

但是，與直觀的思維結(jié)論恰恰相反。盡管表面看今年前幾月進(jìn)出口失速，可實(shí)際深入分析后卻會發(fā)現(xiàn)，外貿(mào)對于中國經(jīng)濟(jì)增長不僅不是拖累，反而是相當(dāng)重要的貢獻(xiàn)來源。這里的奧秘在于對經(jīng)濟(jì)增長來說，考量的因素是凈出口，而不是進(jìn)出口總額。簡化為公式即：國民生產(chǎn)總值（GDP）=消費(fèi)+投資+政府支出+凈出口，凈出口=出口總額-進(jìn)口總額。

而近一年來中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)盡管時(shí)常有劇烈變化，但進(jìn)口降幅卻始終遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過出口。以今年1-4月的數(shù)據(jù)來說，盡管總額有所下降，但凈出口額卻在大幅上升。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，以人民幣計(jì)價(jià)，今年一季度我國外貿(mào)出口3.15萬億元，增長4.9%，進(jìn)口為2.39萬億元，下降了17.3%。貿(mào)易順差高達(dá)7553.3億元人民幣，同比整整擴(kuò)大了6.1倍。4月份外貿(mào)進(jìn)一步下行，但累計(jì)順差繼續(xù)增加到了9654億元人民幣。

如果這一（順差持續(xù)擴(kuò)大）趨勢在今年剩余時(shí)間內(nèi)仍保持不變，那么凈出口很可能會成為今年中國經(jīng)濟(jì)增長的最大貢獻(xiàn)來源。這一點(diǎn)與長年深陷貿(mào)易赤字的美國正好截然相反。當(dāng)然，這完全不意味可以對外貿(mào)失速掉以輕心。不過可以肯定的是，因?yàn)槊绹驀娞缇蜁忻暗拿麊卫铮钦也坏街袊值摹?