【文/ 彭文生】

又到歲末年尾，展望中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)，爭(zhēng)議蠻大。我們?cè)谒伎嘉磥?lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、思考大類(lèi)資產(chǎn)配置，重要的是宏觀框架。過(guò)去10年我寫(xiě)了兩本書(shū)，2013年《漸行漸遠(yuǎn)的紅利》主要講人口問(wèn)題，2017年《漸行漸近的金融周期》主要講金融和地產(chǎn)的順周期性。簡(jiǎn)要來(lái)講，過(guò)去20年的前10年，人口紅利是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的驅(qū)動(dòng)力，之后開(kāi)始明顯消退，近10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要靠地產(chǎn)和金融擴(kuò)張拉動(dòng)，現(xiàn)在已進(jìn)入金融周期下半場(chǎng)緊縮期。

未來(lái)10年怎么看，人口老齡化和金融周期下半場(chǎng)調(diào)整將帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力，也必將影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這兩種力量已經(jīng)發(fā)生了，相關(guān)的研究和討論也很多，雖然在一些具體問(wèn)題和技術(shù)層面上有分歧，但大方向的基本共識(shí)是有的，總體來(lái)講難以樂(lè)觀。前瞻來(lái)看，現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題是，什么是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)10年發(fā)展的具有系統(tǒng)重要性的新增因素、而大家的理解和認(rèn)識(shí)還很不夠？我認(rèn)為是數(shù)字經(jīng)濟(jì)（圖1）。

下圖“網(wǎng)上零售額對(duì)GDP比重”只是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的一個(gè)簡(jiǎn)單表征，實(shí)際上信息科技的進(jìn)步、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、到現(xiàn)在數(shù)字技術(shù)和大數(shù)據(jù)的應(yīng)用正在改變我們的工作和生活，未來(lái)10年的演變將更加廣泛和深遠(yuǎn)。關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)有些微觀研究，但宏觀層面的分析還在起步階段，國(guó)內(nèi)尤其少。今天我想分享自己的一點(diǎn)思考，提出一個(gè)分析框架，對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)如何影響宏觀格局，包括宏觀政策和大類(lèi)資產(chǎn)配置的含義，做一個(gè)勾勒和探討。

一、什么是數(shù)字經(jīng)濟(jì)？

研究文獻(xiàn)并沒(méi)有特別共識(shí)的定義，認(rèn)可較高的是對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的三重劃分（圖2）。核心部分是信息和通訊技術(shù)ICT（Information and Communications Technology）。第二層次是狹義的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，主要是數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用帶來(lái)新的商業(yè)模式，突出的是平臺(tái)經(jīng)濟(jì)模式比如電商等，也包括共享經(jīng)濟(jì)、零工經(jīng)濟(jì)等介于平臺(tái)模式和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間，是對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)模式的改造。但數(shù)字化涉及到經(jīng)濟(jì)的各個(gè)層面，從制造業(yè)到傳統(tǒng)門(mén)店，都有數(shù)字和信息技術(shù)的應(yīng)用，第三層次的定義是廣義數(shù)字經(jīng)濟(jì)，涉及到幾乎所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

從宏觀分析來(lái)講，我們更關(guān)注狹義范圍和廣義范圍的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。廣義范圍涉及到數(shù)據(jù)應(yīng)用對(duì)效率和結(jié)構(gòu)的普遍性的影響。狹義范圍更為重要，比如平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，其商業(yè)模式有別于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)模式的理解對(duì)我們分析數(shù)字經(jīng)濟(jì)的宏觀含義至關(guān)重要。

· 數(shù)據(jù)是新的生產(chǎn)要素

那么怎樣理解數(shù)字經(jīng)濟(jì)的影響？數(shù)字經(jīng)濟(jì)的研究文獻(xiàn)把數(shù)據(jù)看成一種新的生產(chǎn)要素，在勞動(dòng)力、資本之外的生產(chǎn)要素。大家可能也注意到，十九屆四中全會(huì)在官方正式文件中首次提出數(shù)據(jù)是新生產(chǎn)要素。作為生產(chǎn)要素，有兩個(gè)層面的含義，一是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有貢獻(xiàn)，提高現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)生產(chǎn)的效率，也創(chuàng)造新的產(chǎn)品和服務(wù)；二是參與產(chǎn)出的分配也就是收入分配，背后涉及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。其中一個(gè)重要方面是各要素之間，尤其是勞動(dòng)力和資本之間的替代性，這會(huì)對(duì)收入分配產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，生產(chǎn)要素是土地和勞動(dòng)力。在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代土地的重要性下降，生產(chǎn)性資本（比如機(jī)器設(shè)備）和勞動(dòng)力被看成兩大生產(chǎn)要素，經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)在描述生產(chǎn)函數(shù)時(shí)把土地省略了，隱含的假設(shè)是土地包括在生產(chǎn)性資本之內(nèi)了。到了數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在資本和勞動(dòng)力之外，多了數(shù)據(jù)作為另一個(gè)生產(chǎn)要素（圖3）。那么數(shù)據(jù)是否應(yīng)該看成獨(dú)立的生產(chǎn)要素？數(shù)據(jù)作為一種無(wú)形資產(chǎn)，和一般性的生產(chǎn)資本及土地等有形資產(chǎn)有什么不同？

· 非競(jìng)爭(zhēng)性帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

一個(gè)根本性的差別是數(shù)據(jù)的非競(jìng)爭(zhēng)性（Nonrivalry）。我們比較一下，傳統(tǒng)的商品具有排他性，一個(gè)人使用了，其他人就不能用，比如石油，消耗了一噸就少一噸，這里有一個(gè)機(jī)會(huì)成本的問(wèn)題，多開(kāi)采一噸石油需要消耗更多的資源。但數(shù)據(jù)不同，今天信息的復(fù)制和傳輸成本幾乎為零，數(shù)據(jù)及相關(guān)的一些應(yīng)用具有非競(jìng)爭(zhēng)性，一個(gè)人的使用不影響其他人使用，邊際成本幾乎是零。比如微信作為App，許多人都可以下載，也不影響其他人使用。又比如在數(shù)字化時(shí)代醫(yī)療數(shù)據(jù)可以低成本由很多醫(yī)生共享，提升診斷的準(zhǔn)確性和治療效果。

非競(jìng)爭(zhēng)性的一個(gè)重要含義是規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的規(guī)模增加、范圍擴(kuò)大帶來(lái)效率的提高。從供給端看，規(guī)模經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)為規(guī)模的擴(kuò)大降低邊際成本，這是我們熟悉的經(jīng)濟(jì)分析的概念，如何通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模來(lái)降低成本，但傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的邊際成本不能降為零，規(guī)模效應(yīng)也就因此受限，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)的邊際成本可以是零，其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛力要大得多。一個(gè)體現(xiàn)是固定成本重要性下降，可變成本重要性上升。以云計(jì)算為例，過(guò)去每個(gè)公司都要有自己的服務(wù)器，是固定成本，現(xiàn)在云計(jì)算使得信息服務(wù)可以外購(gòu)，固定成本變成可變成本，靈活性增加，對(duì)中小企業(yè)尤其有利。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)還有來(lái)自需求端的規(guī)模效應(yīng)，這是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)分析比較陌生的概念，說(shuō)的是網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的需求增加效應(yīng)。數(shù)據(jù)及其應(yīng)用的非競(jìng)爭(zhēng)性促進(jìn)了平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有別于傳統(tǒng)商業(yè)模式服務(wù)單邊市場(chǎng)，平臺(tái)可以服務(wù)雙邊市場(chǎng)，典型的例子是連接生產(chǎn)者和消費(fèi)者，既服務(wù)買(mǎi)方，又服務(wù)賣(mài)方，形成一個(gè)包括生產(chǎn)者、消費(fèi)者、研發(fā)者等在內(nèi)的生態(tài)系統(tǒng)，網(wǎng)絡(luò)越大，使用的人越多，帶來(lái)的需求越大，進(jìn)而使得跨產(chǎn)品補(bǔ)貼、甚至免費(fèi)服務(wù)成為可能。

從土地到生產(chǎn)性資本再到數(shù)據(jù)，作為生產(chǎn)要素的排他性越來(lái)越弱。土地就是空間，排他性最強(qiáng)，一個(gè)人占用的空間越大，其他人占用的空間就越少。生產(chǎn)性資本的排他性比土地小，比如同一臺(tái)機(jī)器設(shè)備可以多個(gè)人使用，提高其使用率，但這個(gè)空間還是有限的，數(shù)字資產(chǎn)使用的排他性最小，規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)最大。這樣的特征不僅影響效率也對(duì)要素的收入分配有重要含義。十九屆四中全會(huì)提出新納入“土地”、“數(shù)據(jù)”兩項(xiàng)生產(chǎn)要素參與分配，土地和數(shù)據(jù)的屬性有根本性的差別，對(duì)分配及公共政策有不同的含義。