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黃益平:經(jīng)濟(jì)面臨重大轉(zhuǎn)型,如何用金融創(chuàng)新超越“中國奇跡”?
【十年前出版了兩本書,一本叫《超越奇跡:變革世界的中國改革》,另一本叫《告別“中國奇跡”》,前一本是學(xué)術(shù)論文集,后一本是評論文章集。兩本書想表達(dá)的是同一個意思:既然中國經(jīng)濟(jì)是奇跡,就說明不是常態(tài),早晚會過去。奇跡過去以后中國經(jīng)濟(jì)將迎來什么樣的發(fā)展軌跡,這是一個值得高度關(guān)注的話題。
應(yīng)該說,當(dāng)時(shí)書中所做的一些預(yù)測,現(xiàn)在已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí),比如增長速度顯著放緩、產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)加速以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷平衡。當(dāng)然,還有的預(yù)測并沒有出現(xiàn),比如通貨膨脹壓力抬升。收入分配確實(shí)有所改善,但改善的速度與力度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
當(dāng)下世界正處于百年未有之大變局,站在十字路口的我們,如何準(zhǔn)確把握宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢,對每個人來說都至關(guān)重要。疫情后的中國經(jīng)濟(jì)將走向何處?在告別過去40年的經(jīng)濟(jì)奇跡后,如何實(shí)現(xiàn)“新常態(tài)”發(fā)展?未來中國經(jīng)濟(jì)將面臨哪些重大轉(zhuǎn)型?
在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平教授的新書《金融的價(jià)值:改革、創(chuàng)新、監(jiān)管與我們的未來》中,對于讀懂未來中國的宏觀經(jīng)濟(jì)金融趨勢,分析經(jīng)濟(jì)金融體系的底層邏輯提供了清晰有力的底層邏輯指導(dǎo)?!?
《金融的價(jià)值:改革、創(chuàng)新、監(jiān)管與我們的未來》,作者:黃益平
【文/ 黃益平】
01 中國經(jīng)濟(jì)的三大反轉(zhuǎn)和一個困惑
縱觀過去40年的經(jīng)濟(jì)改革歷史,2008年似乎是一個很重要的分水嶺。這倒并非僅僅因?yàn)樵谀且荒臧l(fā)生了全球金融危機(jī),更主要是因?yàn)樵谀乔昂?,中國的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出現(xiàn)了180度大反轉(zhuǎn)。
經(jīng)濟(jì)奇跡之后應(yīng)該就是“常規(guī)發(fā)展”,現(xiàn)在流行的說法是“新常態(tài)”,新常態(tài)與之前相比有什么不同?主要表現(xiàn)在以下三大反轉(zhuǎn):
第一,中國經(jīng)濟(jì)從之前的“高速增長”突然變?yōu)椤俺掷m(xù)減速增長”。
2008年之前,年均GDP增長率接近10%。2008年和2009年受到全球金融危機(jī)的影響,增長明顯減速。2010年在一攬子計(jì)劃的推動下,GDP增長率重新回到10%以上,可惜這樣的表現(xiàn)只是曇花一現(xiàn),隨后GDP增長率連年下降,到2016年和2017年,已經(jīng)穩(wěn)定地跌到7%以下。
第二,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從之前的“嚴(yán)重失衡”迅速走向了“再平衡”。
2008年之前,只要討論中國經(jīng)濟(jì)問題,就避不開經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的話題。經(jīng)濟(jì)增長主要靠投資與出口兩駕馬車?yán)瓌印U辉俨扇〈胧┱{(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),但幾乎每次都無功而返,結(jié)構(gòu)失衡的矛盾愈演愈烈。2008年之后,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)毫無預(yù)警地開始了再平衡的過程,投資率持續(xù)下降,經(jīng)常項(xiàng)目順差顯著收窄,消費(fèi)成了支持經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。
第三,金融體系從“相對穩(wěn)定”演變?yōu)椤跋到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升”。
過去我們一直很自豪地說,中國是主要新興市場大國中唯一一個沒有發(fā)生過系統(tǒng)性金融危機(jī)的國家,但最近這幾年金融風(fēng)險(xiǎn)不斷在不同的領(lǐng)域之間游走,發(fā)生金融危機(jī)的概率已經(jīng)大幅提高。
如何理解2008年前后在中國經(jīng)濟(jì)中發(fā)生的這些大反轉(zhuǎn)?再往之前看,為什么在2008年之前中國經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)一方面經(jīng)濟(jì)高速增長、另一方面結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的現(xiàn)象?
而這后一個問題,正是我在2009年來北京大學(xué)工作時(shí)希望解開的謎。這個問題也可以表述為:為什么大家對中國經(jīng)濟(jì)前景的判斷分歧這么大?
有的專家對中國經(jīng)濟(jì)非常樂觀,有的人則很悲觀,簡單地說,看增長速度的往往樂觀,看結(jié)構(gòu)失衡的往往悲觀。
事實(shí)上,這兩種觀點(diǎn)都有一定的道理,或者可以說,它們描述的可能是同一個硬幣的兩面。那么,究竟是什么因素導(dǎo)致了這個現(xiàn)象?
02 中國經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)背后的根本原因
如果我們要對40年的改革政策做一個提煉,那應(yīng)該就是“市場化”。但我們的市場化改革策略有很多特點(diǎn),比如它不是“休克療法”,而是“漸進(jìn)式改革”。還有一個非常重要的特征,我將其稱為“不對稱的市場化”策略。
一方面,產(chǎn)品市場基本上都放開了,競爭也比較充分,無論是農(nóng)產(chǎn)品、制造品還是服務(wù)品,都直接由市場機(jī)制調(diào)節(jié),供求決定價(jià)格。另一方面,要素市場基本上都還沒有實(shí)現(xiàn)市場化,資本、勞動力、土地、能源和水,凡是用于生產(chǎn)投入的要素市場都還受到政府的各種干預(yù)與管制。
這樣的干預(yù)在金融領(lǐng)域最為明顯。即使在實(shí)施改革開放政策40年的今天,金融體系所面臨的最大問題仍然是“金融抑制”,即政府金融體系的各種干預(yù)與管制。40年金融改革的一個基本特點(diǎn)是行業(yè)規(guī)模做得很大,但市場機(jī)制還沒能很好地發(fā)揮作用。
在改革初期,中國只有中國人民銀行一家金融機(jī)構(gòu),今天我們已經(jīng)擁有一個非常龐大的金融體系,四大國有商業(yè)銀行每年都能排在全球十大銀行之列,股票市場市值全球排名第二,債券市場全球排名第三。
但同時(shí)也要看到,政府還在影響或者干預(yù)利率、匯率、資金配置甚至跨境資本流動,還在控股大型金融機(jī)構(gòu)。IMF(國際貨幣基金組織)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)對各國的金融抑制程度做過專項(xiàng)研究,在能夠找到數(shù)據(jù)的91個國家中,中國的金融抑制程度排在第四位。
勞動力市場可能是一個特例。很多人認(rèn)為政府并不干預(yù)勞動力市場,工資是市場決定的,其實(shí)并非完全如此。由于存在戶口制度,很長時(shí)間里中國的人口流動率極低,而且都是在政府的安排下進(jìn)行的。
改革開放之后出現(xiàn)的農(nóng)民工,等于突破了戶口制度的限制,勞動力得以流動。但是在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi),農(nóng)民工和城市居民的待遇是不一樣的,即便是在同樣一家公司做同樣的工作,農(nóng)民工獲得的工資收入也可能只有當(dāng)?shù)鼐用竦?/3甚至更少。也就是說,戶口制度變相地壓低了城市工業(yè)的勞動成本。
剛剛開始實(shí)施改革開放政策的時(shí)候,政府在南方設(shè)立了四個經(jīng)濟(jì)特區(qū),提供很多優(yōu)惠政策吸引外國投資,比如不收稅,提供免費(fèi)的土地使用權(quán)以及廉價(jià)的資金和能源等。優(yōu)惠政策其實(shí)就是一種市場扭曲,雖然它促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)活動的活躍,但從根本上說,優(yōu)惠政策意味著要素的使用者沒有按照市場價(jià)格支付成本。在后來相當(dāng)長一段時(shí)間里,全國各地都推出了不同的優(yōu)惠政策,而且地方政府之間相互競爭。因此,“要素市場扭曲”實(shí)際是一個非常普遍的現(xiàn)象。
概括起來看,要素市場的扭曲主要體現(xiàn)在兩個方面:第一是把要素的成本壓低;第二是在要素配置時(shí)偏好大企業(yè)、國有企業(yè)。
換句話說,過去中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較低,生產(chǎn)成本低也很正常。但要素市場的扭曲政策進(jìn)一步擴(kuò)大了中國的低成本優(yōu)勢。
那么政府為什么要實(shí)施扭曲要素市場的政策?背后的原因應(yīng)該就是我們的“雙軌制”改革策略。一方面,政府要支持國有部門持續(xù)運(yùn)行。另一方面,政府又要為非國有部門的發(fā)展創(chuàng)造條件。
這種扭曲政策的實(shí)質(zhì),是對居民和企業(yè)實(shí)行收入再分配,變相地補(bǔ)貼企業(yè),補(bǔ)貼出口商、生產(chǎn)者和投資者。
舉個例子,假設(shè)銀行存款利率為1%,如果沒有抑制性的金融政策,存款利率可能會達(dá)到3%。這之間的差額到哪兒去了?銀行可以在低存款利率的前提下壓低貸款利率,這等于是存錢的儲戶向貸款的企業(yè)進(jìn)行了變相的轉(zhuǎn)移支付。
這種收入再分配的結(jié)果是,出口越來越活躍,投資越來越多,經(jīng)濟(jì)增長越來越強(qiáng)勁,但消費(fèi)變得越來越疲軟。這就是為什么我國經(jīng)濟(jì)一方面形成了增長奇跡,另一方面結(jié)構(gòu)失衡的矛盾不斷惡化。
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- 責(zé)任編輯: 劉惠 
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