三是監(jiān)管弱。

監(jiān)管弱主要是說監(jiān)管體系盡管比較龐大、比較完整，我們有機構(gòu)、人員、手段、措施，但實際上在識別和化解風(fēng)險方面所起的作用還是比較有限。

過去40年，中國是主要新興市場經(jīng)濟體當(dāng)中唯一一個沒有發(fā)生過大的金融危機的國家，這是一個非常了不起的成績。但過去維持金融穩(wěn)定最主要的手段并不是通過好的金融監(jiān)管，而是政府兜底，有問題政府兜底，從而實現(xiàn)了長期高速增長。

高速增長可以給我們帶來這樣的好處，但確實留下了一個問題就是不可能永遠這樣靠政府兜底來化解，兜住金融體系出現(xiàn)的風(fēng)險。

因為我們的規(guī)模越來越大，金融體系也變得越來越復(fù)雜，我們不可能永遠靠政府兜底來兜住金融風(fēng)險，維持金融穩(wěn)定。所以監(jiān)管比較弱這一點也需要改變。

四是我們是銀行主導(dǎo)的金融體系。

國際上一般把金融體系分成兩類：市場主導(dǎo)、銀行主導(dǎo)。

市場主導(dǎo)就是資本市場包括股票市場、債券市場在整個金融中介當(dāng)中的比重比較高，典型的例子就是英國、美國。

另外一類金融體系是銀行主導(dǎo)，像德國、日本銀行在整個金融中介中發(fā)揮的作用更大一些。中國的金融體系是銀行主導(dǎo)的金融體系，也就是說，在金融中介當(dāng)中主要發(fā)揮作用的是銀行部門，到現(xiàn)在為止還是這樣。

簡單地概括一下，我們經(jīng)過40年的時間重建了一個金融體系，這個金融體系的突出特征，具體而言就是規(guī)模大、管制多、監(jiān)管弱、銀行主導(dǎo)。

03 未來金融領(lǐng)域改革的兩大重點

為什么我們今天對金融體系有很多的抱怨？我剛才講了金融效率下降、金融風(fēng)險上升。改革開放前30年，總體金融體系還是非常有效，在改革開放的頭30年，我們的GDP年均增長9.8%，金融體系非常穩(wěn)定。不管你從哪一個角度來看，這套金融體系肯定是發(fā)揮了它有效的作用，支持增長、支持金融穩(wěn)定。

為什么過去有效，現(xiàn)在變成了效率下降？我們也做了很多實證分析，數(shù)量分析，我們發(fā)現(xiàn)政府對金融體系的一些干預(yù)在改革開放前幾十年對經(jīng)濟增長是發(fā)揮正面效應(yīng)，但最近確實負面效應(yīng)越來越突出。

如果說過去的增長模式是要素投入型的，今天要變成一個創(chuàng)新驅(qū)動型。這個轉(zhuǎn)變對我們的金融體系提出了新的要求。從這個角度來說，為什么金融體系過去是有效，現(xiàn)在變得效率就不那么高，甚至出現(xiàn)了一些問題，其中一個大的背景就是中國經(jīng)濟進入了新的發(fā)展階段，經(jīng)濟增長模式在轉(zhuǎn)型，同時要求金融模式也要轉(zhuǎn)變。

未來金融體系怎么繼續(xù)往前走？總的方向還是要進一步推動市場化的改革，金融體系資源配置更多地要靠“市場”，而不是靠政府的干預(yù)，這是一個大方向。

具體而言，我們有兩個很重要的工作要做：“金融創(chuàng)新”和“金融監(jiān)管”。

（1）金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新為什么很重要？過去金融是粗放式的增長，現(xiàn)在要支持經(jīng)濟創(chuàng)新，過去這一套規(guī)模大、管制多、監(jiān)管弱、銀行主導(dǎo)的體系就有一點力不從心。金融怎么樣才能更好地支持經(jīng)濟創(chuàng)新？其中我覺得有三個方面的事情可以考慮：

一是要大力發(fā)展資本市場，提高直接融資在金融中介的比重。

遼寧大連：“信用資本·金融創(chuàng)新 引領(lǐng)東北經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”高峰論壇啟幕。圖片來源：視覺中國

二是很重要的創(chuàng)新。在可預(yù)見的未來，銀行仍在中國金融體系當(dāng)中占據(jù)非常重要的地位。這個時候?qū)︺y行如何支持經(jīng)濟進一步的增長和創(chuàng)新提出了很多新的要求。有很多業(yè)務(wù)模式需要進一步地創(chuàng)新，才能適應(yīng)我們這樣一個經(jīng)濟創(chuàng)新的要求。

三是數(shù)字金融的創(chuàng)新。包括現(xiàn)在看到的移動支付、大科技信貸，特別是用數(shù)字技術(shù)來支持信用風(fēng)險評估，來支持對企業(yè)的融資。這是一個非常新穎的變化，而且中國這方面走在前面的。

在金融創(chuàng)新中，還有一個很具體的問題我們要面對的，就是如何支持中小企業(yè)融資的問題。我們知道，我們過去這一套體系實際上是更加適合于支持大型企業(yè)，因為過去我們做信用風(fēng)險評估，要么看財務(wù)數(shù)據(jù)，要么看抵押資產(chǎn)，但中小企業(yè)這兩方面的資質(zhì)相對來說都比較缺乏。

中小企業(yè)融資難的問題一直存在，今天這個問題變得更加突出，原因在于以中小企業(yè)為主體的民營企業(yè)在中國經(jīng)濟當(dāng)中的地位已經(jīng)是舉足輕重，無論在稅收貢獻、GDP增長、城鎮(zhèn)就業(yè)以及創(chuàng)新都是遠遠超過半壁江山。

如果我們還不能很好地服務(wù)中小微企業(yè)，那我們的創(chuàng)新、就業(yè)會有問題，可持續(xù)增長也會遇到很大的挑戰(zhàn)。所以金融創(chuàng)新根本目的是要支持經(jīng)濟創(chuàng)新，其中一個很重要的工作就是支持創(chuàng)新型的中小企業(yè)推動中國經(jīng)濟可持續(xù)增長。

（2）金融監(jiān)管方面

前面講中國過去維持金融穩(wěn)定主要靠政府兜底，但現(xiàn)在不可能所有的問題都由政府兜底，這樣的結(jié)果最后可能會導(dǎo)致總體金融風(fēng)險變得越來越大，長期還會引發(fā)道德風(fēng)險的問題。所以將來要逐步地走向一套完整的金融監(jiān)管框架。那該如何建立呢？

我認為首先政策目標應(yīng)該明晰三點：一是保障公平競爭；二是保護消費者利益；三是維持金融穩(wěn)定。所有的政策應(yīng)該就圍繞這三點，其它的政策目標可以讓其它部門做更好一些。

其次，有了明確的政策目標以后，要給予監(jiān)管部門足夠的權(quán)力、足夠的工具、足夠的動力去落實執(zhí)行這些政策。

最后需要有一定的問責(zé)，過去看到一些部門是機構(gòu)有、人員有、規(guī)則有，但就是沒有落地，沒有落地的原因當(dāng)然很多。

縱觀40年的經(jīng)濟改革歷史，我們建立了這樣一套龐大的體系，可以看到過去改革的效果是不錯的，但在這中間也碰到了一些問題，我們碰到很多新的挑戰(zhàn)，其中一個原因就是因為經(jīng)濟發(fā)展進入了新階段。

短期來看我們現(xiàn)在碰到的問題有一些特殊的原因，中央經(jīng)濟工作會議提出來的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱，除了我剛才講的大的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以外，還有其它的一些問題，比如說國際市場的變化、疫情的沖擊等等。

不管是從哪一個方面來看這些問題，明年要實現(xiàn)中央經(jīng)濟工作會議提出來的穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進這樣的政策目標，金融政策的作用是必不可少的。