（文/夏峰琳，編輯/徐喆）日前，押注ABC（全背接觸）電池技術(shù)路線的愛旭股份(600732.SH)披露了2023年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入271.70億元，同比下降22.54%；歸屬凈利潤7.57億元，同比下降67.54%。

對于業(yè)績下滑，愛旭股份表示，行業(yè)供需格局波動(dòng)影響短期業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)，電池價(jià)格和下游組件價(jià)格的快速下跌，一方面給公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)盈利帶來階段性經(jīng)營壓力，另一方面，價(jià)格的大幅下滑對公司部分原材料、產(chǎn)成品等庫存帶來減值壓力，因此報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)資產(chǎn)減值損失計(jì)提額同比大幅增加。

與此同時(shí)，因公司ABC組件海外業(yè)務(wù)開拓加速，市場推廣、銷售費(fèi)用等支出大幅增長。不過，報(bào)告期內(nèi)，愛旭股份的ABC組件尚未盈利。

值得一提的是，愛旭股份早在2021年就首次推出自主研發(fā)的N型ABC電池產(chǎn)品，并一直堅(jiān)定地在BC技術(shù)路線上投資加碼。不過，愛旭股份在路線選擇上不再“堅(jiān)定”，并在年報(bào)中宣稱布局ABC與TOPCon齊頭并進(jìn)。

近期，公司持續(xù)加碼TOPCon產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目。具體來看，公司計(jì)劃于2024年上半年啟動(dòng)對義烏現(xiàn)有PERC電池產(chǎn)能進(jìn)行技改升級，并升級為TOPCon項(xiàng)目路線。另外，公司擬在安徽滁州投資新建首期15GW TOPCon電池產(chǎn)能。

觀察者網(wǎng)注意到，僅上述兩個(gè)項(xiàng)目投資總額超80億元。而截至一季度末，愛旭股份貨幣資金為34.11億元，同期各類短期債務(wù)27.53億元，背后存在較大資金缺口。此外，從最新的情況看，N型電池產(chǎn)能正加速釋放，愛旭股份用市場的錢豪賭，前景幾何難以預(yù)料。

業(yè)績下滑，ABC組件尚未盈利

在供需配錯(cuò)導(dǎo)致的瘋狂內(nèi)卷之下，光伏企業(yè)的日子并不好過。日前，愛旭股份披露的2023年報(bào)顯示，時(shí)隔8年，公司的營收、歸屬凈利潤再次雙雙下滑。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入271.70億元，同比下降22.54%；歸屬凈利潤7.57億元，同比下降67.54%。

分季度看，截止到去年第三季度，愛旭股份依然實(shí)現(xiàn)了可觀的盈利。不過到了第四季度，公司的業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，營收規(guī)模下滑至45.53億元，凈利潤虧損11.3億元。進(jìn)而導(dǎo)致愛旭股份2023年業(yè)績大幅下滑。

在年報(bào)中，愛旭股份分析認(rèn)為行業(yè)供需格局波動(dòng)是影響公司短期業(yè)績的深層原因。公司表示，雖然光伏行業(yè)遠(yuǎn)期市場空間廣闊，但短期大量產(chǎn)能的投產(chǎn)以及不同質(zhì)量水平的產(chǎn)品集中進(jìn)入市場后，仍然對階段性行業(yè)的供需關(guān)系與競爭格局帶來了較大的影響，對企業(yè)生產(chǎn)、庫存管理帶來諸多挑戰(zhàn)。2023 年下半年以來，行業(yè)供需的格局發(fā)生顯著惡化，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能階段性過剩問題愈發(fā)凸顯，各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)下行趨勢顯著加大。 

根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)Infolink價(jià)格統(tǒng)計(jì)，182尺寸P型電池2023年末市場成交均價(jià)為0.36元/W，較年內(nèi)高點(diǎn)1.14元/W下跌68%；182 尺寸P型組件2023年末市場成交均價(jià)0.95元/W，較年內(nèi)高點(diǎn)1.83元/W下跌48%。

電池價(jià)格和下游組件價(jià)格的快速下跌，一方面給愛旭股份現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)盈利帶來階段性經(jīng)營另一方面，價(jià)格的大幅下滑對公司部分原材料、產(chǎn)成品等庫存帶來減值壓力。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)資產(chǎn)減值損失計(jì)提額高達(dá)14.21億元，同比增加403.50%。

同時(shí)，公司ABC組件海外業(yè)務(wù)開拓加速，市場推廣、銷售費(fèi)用等支出大幅增長。觀察者網(wǎng)注意到，報(bào)告期內(nèi)，ABC組件確認(rèn)銷量489.24MW，同比增加6422.98%，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外 ABC 組件銷售不含稅收入合計(jì)5.98億元。 

不過，當(dāng)前愛旭股份的ABC組件尚未盈利，該板塊業(yè)務(wù)毛利率為-5.16%。根據(jù)測算，公司每賣出1MW虧損金額逾6萬元。

公司表示，報(bào)告期內(nèi)，公司ABC組件業(yè)務(wù)受到發(fā)展初期組件配套產(chǎn)能不足、產(chǎn)線調(diào)試開工爬坡、行業(yè)價(jià)格大幅波動(dòng)、海外結(jié)構(gòu)性去庫存周期帶來需求階段性降速、地區(qū)沖突帶來出口海運(yùn)時(shí)間拉長等不利影響。

從年報(bào)中可以看出，愛旭股份對ABC組件的技術(shù)先進(jìn)性深信不疑。此外，公司董事長陳剛也曾公開表示，“愛旭的ABC路線，足以讓公司在5-8年保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢”。然而，2023年，公司投入的研發(fā)費(fèi)用金額上看，同比下降了11.14%。

連續(xù)加碼TOPCon，資金承壓

雖然愛旭股份在年報(bào)里對ABC組件的優(yōu)越性作出了充分的說明，但是XBC技術(shù)由于技術(shù)難度最高且初期投資強(qiáng)度較大也是事實(shí)。在N型技術(shù)發(fā)展趨勢中，TOPCON 技術(shù)由于工藝設(shè)備與 PERC 技術(shù)重合度高且單位投資成本較低，成為行業(yè)參與者主要擴(kuò)產(chǎn)的選擇方向。或是因?yàn)锳BC組件遲遲未能盈利，公司在技術(shù)路線上不再“堅(jiān)定”，決定TOPCon與ABC齊頭并進(jìn)。 

愛旭股份表示，由于當(dāng)前N型電池正快速取代P型成為市場主要需求，公司大量客戶亦表達(dá)了希望向公司采購TOPCon電池的迫切訴求。因此，公司在報(bào)告期內(nèi)調(diào)動(dòng)資源加強(qiáng)了N型 TOPCon技術(shù)的研發(fā)及儲(chǔ)備。

具體而言，公司計(jì)劃于2024年上半年啟動(dòng)對義烏現(xiàn)有25GW PERC電池產(chǎn)能進(jìn)行技改升級，并升級為TOPCon項(xiàng)目路線。另外，結(jié)合下游TOPCon組件客戶對高效TOPCon電池的持續(xù)旺盛需求，以及公司在TOPCon相關(guān)工藝技術(shù)上的深厚積累，公司擬在安徽滁州投資新建首期15GW TOPCon電池產(chǎn)能以更好滿足客戶需求。

其中，義烏技改項(xiàng)目擬耗資愛旭股份27.15億元。全椒首期15GWTOPCon電池產(chǎn)能總投資60億元。這兩項(xiàng)投資金額合計(jì)高達(dá)87.15億元。此外，2月26日，公司還曾公告，擬斥資99.78億元在濟(jì)南投建新電池和光伏組件產(chǎn)能，項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)并生產(chǎn)基于ABC技術(shù)的相關(guān)電池及組件。

而截至2024年一季度末，愛旭股份貨幣資金為34.11億元，同期短期債務(wù)合計(jì)27.53億元。由此可見，相比近期150億的規(guī)劃投資額，資金存有巨大缺口。

實(shí)際上，愛旭股份一直以來對于資金的渴求都十分明顯，自2019年上市四年來，已籌劃4次定增并完成了2次。

然而，接連兩次融資并未解決根本問題，公司的資產(chǎn)負(fù)債率仍然一路走高，截至2024年一季度末，愛旭股份資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)下了74.89%的歷史新高。報(bào)告期內(nèi)，公司籌劃了新一輪定增，這次擬募集資金高達(dá)60億。

值得注意的是，在披露財(cái)報(bào)的同時(shí)，愛旭股份還披露了一份關(guān)于調(diào)整2023年度向特定對象發(fā)行A股股票方案的公告，公司將原擬定增募資60億元調(diào)整為35億元。

需要指出的是，歷經(jīng)近兩年的“角逐”，TOPCon產(chǎn)能的競爭已經(jīng)白熱化。根據(jù)InfoLink統(tǒng)計(jì)，截止2023年底，TOPCon電池產(chǎn)能已達(dá)560GW。

集邦咨詢預(yù)計(jì)2024年TOPCon電池產(chǎn)能將接近800GW，而InfoLink 預(yù)測，2024年，P型電池技術(shù)的市占率將下降至23%，N型電池技術(shù)的市占率將增至70%以上，其中TOPCon電池市占率有望達(dá)到約65%。

而在產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代周期中，率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)有望搶先享受新技術(shù)帶來的超額紅利。愛旭股份此時(shí)追趕TOPCon產(chǎn)能，能否自救還是未知。但是，因行業(yè)供需及技術(shù)迭代造成的業(yè)績壓力仍未解除。

一季度，愛旭股份計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值損失約5.6億元，考慮所得稅影響后，減少2024年1-3月歸屬于上市公司所有者的凈利潤約為5.2億元。當(dāng)期，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.14億元，同比下降67.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.91億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。