文/李沛 編輯/徐喆

10月30日晚間，我國(guó)三大家電企業(yè)美的集團(tuán)（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、格力電器（000651.SZ）集中發(fā)布了2023年三季度財(cái)報(bào)，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

其中，美的集團(tuán)今年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2911.1億元、同比增長(zhǎng)7.67%，歸母凈利潤(rùn)277.2億元、同比增長(zhǎng)13.27%；海爾智家今年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1986.57億元、同比增長(zhǎng)7.5%，歸母凈利潤(rùn)131.5億元、同比增長(zhǎng)12.71%；格力電器今年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1550億元，同比增長(zhǎng)5.1%；歸母凈利潤(rùn)200.9億元，同比增長(zhǎng)9.77%。

從上述數(shù)據(jù)看，美的集團(tuán)在營(yíng)收表現(xiàn)上領(lǐng)跑三大家電巨頭，然而10月31日，三大企業(yè)股價(jià)卻呈現(xiàn)截然相反表現(xiàn)，截至當(dāng)天交易收盤(pán)，美的集團(tuán)股價(jià)下跌2.90%，海爾智家跌幅為0.89%，格力集團(tuán)跌幅0.35%。

市場(chǎng)反應(yīng)的這一明顯差異，或與此前三大企業(yè)不同的經(jīng)營(yíng)策略有關(guān)。

三大廠商戰(zhàn)略分化

三大家電企業(yè)，近年來(lái)在公司戰(zhàn)略上做出了迥然不同的選擇。

其中，美的集團(tuán)以業(yè)務(wù)多元化為其顯著特征，繼前期大手筆收購(gòu)庫(kù)卡機(jī)器人、高創(chuàng)運(yùn)動(dòng)控制（Servotronix）等海外工業(yè)領(lǐng)域資產(chǎn)后，近年來(lái)還跨界布局汽車一級(jí)零部件（威靈汽車部件）、電梯（菱王）、集成電路（美仁、美墾半導(dǎo)體）乃至兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)（收購(gòu)武漢天騰動(dòng)力），并相繼控制了科陸電子、萬(wàn)東醫(yī)療、合康新能等上市公司，其創(chuàng)新板塊孵化的安得智聯(lián)、美云智數(shù)、美智光電等業(yè)務(wù)亦陸續(xù)傳出正尋求拆分上市。

海爾智家的戰(zhàn)略布局以品牌多元化著稱，公司已通過(guò)自主發(fā)展和并購(gòu)形成了包括海爾、卡薩帝、GE Appliances、AQUA在內(nèi)的七大家電品牌集群，適應(yīng)全球各市場(chǎng)不同層次用戶的需求，在不同區(qū)域采取以用戶為中心的差異化多品牌策略，實(shí)現(xiàn)了廣泛而深入的用戶覆蓋，其海外營(yíng)收占比高居三大家電廠商首位，高端品牌的有效運(yùn)營(yíng)也使得其銷售毛利率領(lǐng)跑家電板塊。

相比之下，格力電器則以縱向一體化為其鮮明特色，在空調(diào)等支柱品類上一方面做深品牌價(jià)值，鞏固中高端市場(chǎng)，另一方面深耕細(xì)作供應(yīng)鏈，甚至深入到大宗原材料貿(mào)易環(huán)節(jié)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)環(huán)節(jié)降本增效，維持其較高的毛利率水平，至于大手筆現(xiàn)金分紅，更是格力一以貫之的特色。

總體而言，海爾與格力的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略更多聚集于家電這一領(lǐng)域，而美的近年來(lái)的布局，則體現(xiàn)出向更廣泛工業(yè)領(lǐng)域?qū)で蠖嘣膬A向，這樣的差異，也使美的近年來(lái)資本運(yùn)營(yíng)動(dòng)作較兩家友商更為活躍。

根據(jù)近期公告，海爾智家今年通過(guò)的回購(gòu)計(jì)劃執(zhí)行進(jìn)度順利，已斥資9.2億元，回購(gòu)了公司0.428%的股權(quán)，格力電器亦在近期宣布，公司董事長(zhǎng)兼總裁董明珠提議，擬以不低于15億元，不超過(guò)30億元的自有資金回購(gòu)公司股份。

與兩家友商的市值管理動(dòng)作不同，美的集團(tuán)則在10月24日向港交所遞交上市申請(qǐng)書(shū)，正推進(jìn)在香港分拆H股上市事宜，根據(jù)前期公告，在符合境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)要求的前提下，本次擬發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)不超過(guò)發(fā)行完成后公司總股本的10%，按照這一上限估計(jì)，融資金融或?qū)⑦_(dá)到300億港元量級(jí)，如順利成行，將超過(guò)港交所前三個(gè)季度所有IPO募資總和。

ToB還是ToC？

在流動(dòng)性不佳的當(dāng)下啟動(dòng)港股上市，被不少媒體解讀為美的試圖給ToB業(yè)務(wù)補(bǔ)充“彈藥“。

ToB業(yè)務(wù)，即商業(yè)及工業(yè)解決方案，一直是美的集團(tuán)品牌宣傳的重中之重，顯示出公司層面對(duì)該業(yè)務(wù)板塊的重視程度與投入力度。

的確，近年來(lái)美的家電板塊（智能家居業(yè)務(wù)）整體增速明顯下滑，2022年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，與ToB業(yè)務(wù)（包含新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化、創(chuàng)新業(yè)務(wù)）的高速增長(zhǎng)形成明顯反差，2023年上半年，ToB業(yè)務(wù)已經(jīng)占到了當(dāng)年公司營(yíng)收的25.4%。

從家電這一存量市場(chǎng)的“紅?！埃?cè)塍w量巨大的新能源、工控、建筑”藍(lán)?！?，多元化戰(zhàn)略的底層邏輯無(wú)疑十分清晰，不過(guò)在具體實(shí)踐中企業(yè)資源的分配，仍然大有講究。

C端業(yè)務(wù)的比重下滑，究竟是市場(chǎng)趨勢(shì)使然，還是公司資源配置的結(jié)果？躬身入局之后，B端業(yè)務(wù)的體驗(yàn)是否依然美好？

近期美的集團(tuán)的一系列動(dòng)作，似乎顯示出了對(duì)上述問(wèn)題的新思考。

美的半年報(bào)中明確提出，2023年下半年，公司將基于以科技領(lǐng)先為核心的四大戰(zhàn)略主軸，在戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)層面持續(xù)“再聚焦、再回歸”，堅(jiān)定推動(dòng)非核心業(yè)務(wù)關(guān)停并轉(zhuǎn)，堅(jiān)持“穩(wěn)定盈利，驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)”年度經(jīng)營(yíng)原則，穩(wěn)定高質(zhì)量的實(shí)現(xiàn)年度目標(biāo)。

與“再聚焦、再回歸”的提法相呼應(yīng)，在日前公開(kāi)的H股上市申請(qǐng)書(shū)中，美的集團(tuán)對(duì)募集資金用途的描述也頗堪玩味。根據(jù)申請(qǐng)書(shū)表述，用途具體包括：全球科技研發(fā)、智能制造體系的持續(xù)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理升級(jí)、完善全球分銷渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)及提高自有品牌海外銷售，全球科技研發(fā)中專門(mén)提及商業(yè)及工業(yè)解決方案外，其他支出明顯呈現(xiàn)出側(cè)重于C端業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，聚焦海外生產(chǎn)與銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

這份申請(qǐng)書(shū)中，還對(duì)ToB業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)進(jìn)行了專門(mén)分析，指出部分商業(yè)及工業(yè)解決方案需要較長(zhǎng)的交付時(shí)間來(lái)開(kāi)發(fā)，其競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)接受程度在很大程度上取決于新技術(shù)研發(fā)，公司亦需頻繁推出新產(chǎn)品，并不斷升級(jí)或改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品及解決方案，將產(chǎn)生大量資本開(kāi)支，且該等投資通常需要較長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)回報(bào)，此外，與智能家居業(yè)務(wù)相比，商業(yè)及工業(yè)解決方案的客戶群本質(zhì)上更為集中，采購(gòu)決策流程也更為復(fù)雜。

家電業(yè)務(wù)悄然發(fā)力

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上，外界已經(jīng)感知到了“再聚焦、再回歸”的影響，C端智能家居業(yè)務(wù)正重拾增長(zhǎng)動(dòng)能。

今年上半年，美的家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1324億元人民幣，同比增長(zhǎng)5.19%，增速已較2022年有明顯恢復(fù)。三季報(bào)中，盡管未披露智能家居業(yè)務(wù)營(yíng)收數(shù)據(jù)，但觀察者網(wǎng)以新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技收入、機(jī)器人與自動(dòng)化這三大B端業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以去年同期表現(xiàn)調(diào)入大宗原材料和創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收，最終可粗略推算，今年前三季度美的家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收應(yīng)當(dāng)在2000億元人民幣左右，同比增速在7%以上，已經(jīng)不再成為影響整體營(yíng)收增速的“累贅”，基于前述推算數(shù)據(jù)，三季度單季智能家居業(yè)務(wù)營(yíng)收增速甚至可能超過(guò)10%，增速表現(xiàn)與當(dāng)季ToB業(yè)務(wù)可謂并駕齊驅(qū)。

C端業(yè)務(wù)發(fā)力之時(shí)，美的在ToB業(yè)務(wù)上似乎也有了調(diào)整。此前，美的財(cái)報(bào)中工業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收通常報(bào)告為工業(yè)技術(shù)收入，對(duì)應(yīng)于美的工業(yè)技術(shù)事業(yè)群，然而今年三季報(bào)中，該類營(yíng)收的名稱變成了：新能源及工業(yè)技術(shù)。

與這一變化相呼應(yīng)，美的控股的儲(chǔ)能廠商科陸電子近期亦接連斬獲國(guó)內(nèi)外大單，包括與美洲知名能源企業(yè)簽訂合計(jì)755MWh集裝箱式電池儲(chǔ)能系統(tǒng)供貨合同；在國(guó)內(nèi)中標(biāo)寧夏京能宣和150MW/300MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目?jī)?chǔ)能系統(tǒng)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，該公司三季度單季營(yíng)收也飆升至17.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)153.20%。

而另一條同樣大熱的賽道—汽車市場(chǎng)，美的似乎表現(xiàn)得相對(duì)謹(jǐn)慎，盡管其號(hào)稱項(xiàng)目總投資約110億元，其中固定資產(chǎn)投資約65億元的美的威靈汽車部件安慶基地一期在今年正式投產(chǎn)，按照規(guī)劃目標(biāo)，該基地完全建成后可形成年產(chǎn)6000萬(wàn)套新能源汽車增量部件產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值400億元。

不過(guò)考慮到汽車產(chǎn)業(yè)從送樣測(cè)試、供應(yīng)鏈準(zhǔn)入、項(xiàng)目定點(diǎn)、量產(chǎn)上市、收入回款之間動(dòng)輒以年為單位的周期，作為汽車零部件行業(yè)的新秀，美的威靈的走向，仍然存在相當(dāng)不確定性。

在2023半年報(bào)上，威靈汽車部件項(xiàng)目仍然位列在建工程清單，期末投資賬面價(jià)值僅1.78億元人民幣，較去年投入形成的1.52億元賬面價(jià)值相差無(wú)幾，相關(guān)負(fù)責(zé)人接受對(duì)話時(shí)曾透露，營(yíng)收方面因投入較大，美的威靈目前還在虧損狀態(tài)，2022年銷售額在數(shù)億元，2023年目標(biāo)收入十億元。

總體而言，三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)清晰顯示出美的在家電“主航道“的加速，隨著港股上市理順外籍員工股權(quán)激勵(lì)架構(gòu)，以及IPO募資對(duì)海外市場(chǎng)基礎(chǔ)能力的”補(bǔ)血“，美的家電業(yè)務(wù)，或?qū)⒃诤罄m(xù)帶來(lái)更多驚喜。

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