【文/吉蓮·邰蒂，翻譯/觀察者網(wǎng) 郭涵】

本月，全球投資者面臨一個(gè)迥異的兩難選擇?，F(xiàn)代金融業(yè)界有一個(gè)心照不宣的觀念，即認(rèn)為美國(guó)國(guó)債屬于“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”資產(chǎn)，暗示美國(guó)聯(lián)邦政府出現(xiàn)債務(wù)違約是不可想象的事情。

但早在今年1月，美國(guó)財(cái)政部已經(jīng)突破31.4萬(wàn)億美元的法定債務(wù)上限，限制了國(guó)債發(fā)行，并發(fā)出警告，除非美國(guó)國(guó)會(huì)提高債務(wù)上限，危機(jī)可能即將到來(lái)——然而共和黨人要求政府大規(guī)模縮減開(kāi)支，否則就不同意提高債務(wù)上限。本周，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫警告，聯(lián)邦政府可能最快6月1日觸及債務(wù)上限并發(fā)生債務(wù)違約。

目前，信用違約互換（CDS）價(jià)格已上漲超過(guò)165個(gè)基點(diǎn)，表明投資者對(duì)美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約的擔(dān)憂盡管較低，但在不斷上升。即便信用違約互換的市場(chǎng)交易額有限，其它相關(guān)指標(biāo)也在亮紅燈。

比如，美國(guó)國(guó)債一月期與三月期之間的利差已超過(guò)180個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。古根海姆合伙公司執(zhí)行董事長(zhǎng)艾倫·施瓦茨本周在米爾肯高峰論壇上表示，“短期國(guó)債收益率高于公司（債券）?！?這意味著美國(guó)的企業(yè)高管現(xiàn)在被認(rèn)為比“山姆大叔”更加可靠。 “無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的標(biāo)簽可以休矣。

所以一臉困惑的觀察家們能得出什么結(jié)論？既有好消息也有壞消息。就從上面提到的第一點(diǎn)說(shuō)起，雖然CDS價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，但按照經(jīng)典定義，短期內(nèi)出現(xiàn)美國(guó)國(guó)債違約的可能性仍然較低。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫警告，美國(guó)政府或?qū)⒆钤缭谙聜€(gè)月突破債務(wù)上限，出現(xiàn)債務(wù)違約

這一定程度上源于美國(guó)政客長(zhǎng)期養(yǎng)成（且理應(yīng)感到羞恥）的習(xí)慣：在災(zāi)難到來(lái)前反復(fù)搖擺，直到最后一刻才達(dá)成協(xié)議。就算這樣的情況不會(huì)再度上演，如果美國(guó)真的在6月1日觸及國(guó)債上限，財(cái)政部也有三個(gè)避免技術(shù)性違約的選項(xiàng)。

首先是優(yōu)先支付利息，并縮減其它預(yù)算開(kāi)支。其次是無(wú)視法律規(guī)定的債務(wù)上限，繼續(xù)發(fā)債。最后是耍花招，比如（2011年曾提出的）鑄造一枚價(jià)值一萬(wàn)億美元的鉑金硬幣，將其出售給美聯(lián)儲(chǔ)以增加收入、避免違約。

然而，壞消息是，以上方案沒(méi)有一個(gè)能輕而易舉地組織——更不可能安撫投資者。假如耶倫無(wú)視國(guó)會(huì)設(shè)定的債務(wù)上限，將面臨法律上的挑戰(zhàn)?！凹幢銉?yōu)先支付利息阻止了即刻的債務(wù)違約，此舉也會(huì)嚴(yán)重打擊市場(chǎng)信心，”前紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)比爾·杜德利表示，“股票與債券價(jià)格會(huì)劇烈跳水?！?

若如此，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)很有可能進(jìn)一步下調(diào)美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾已經(jīng)開(kāi)了這樣的先河，只不過(guò)暫時(shí)影響有限，因?yàn)槟碌吓c惠譽(yù)兩家機(jī)構(gòu)依然保持對(duì)美國(guó)的AAA評(píng)級(jí)。

一旦現(xiàn)在發(fā)生第二輪下調(diào)評(píng)級(jí)，基于金融行業(yè)規(guī)定，大多數(shù)資產(chǎn)管理經(jīng)理將被迫從最重要的AAA級(jí)籃子中剔除美國(guó)國(guó)債，這可能導(dǎo)致無(wú)法預(yù)測(cè)的連鎖反應(yīng)。

所以，有辦法避免危機(jī)爆發(fā)嗎？也許有。下周，拜登總統(tǒng)將與美國(guó)國(guó)會(huì)領(lǐng)袖會(huì)面，雙方可能試圖達(dá)成一份協(xié)議，允許美國(guó)財(cái)政部繼續(xù)運(yùn)行六個(gè)月。如此，下一次關(guān)于債務(wù)上限的談判會(huì)卡在國(guó)會(huì)討論2024財(cái)年預(yù)算的時(shí)期，屆時(shí)雙方擁有更多的談判籌碼。華盛頓非政府組織“負(fù)責(zé)任的聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)”主席瑪雅·麥奎尼亞斯在米爾肯高峰論壇上提到，“當(dāng)前正確的做法是暫時(shí)性地提高債務(wù)上限。”

拜登5月11日與麥卡錫會(huì)面討論債務(wù)上限問(wèn)題，美媒透露后者在會(huì)談中表現(xiàn)“無(wú)禮”

然而，拜登已經(jīng)公開(kāi)放話，將全力阻止把提高債務(wù)上限與削減財(cái)政預(yù)算兩件事綁定的努力——主要由于眾議院共和黨人宣稱，只有民主黨人承諾削減其最在乎的支出計(jì)劃后，才會(huì)同意提高債務(wù)上限。曾在特朗普的白宮擔(dān)任預(yù)算主任的米克·穆?tīng)柧S尼擔(dān)心，如果雙方達(dá)成的協(xié)議不包含削減支出，極右翼的共和黨人會(huì)罷黜他們自己的領(lǐng)袖——眾議院議長(zhǎng)凱文麥卡錫。

“我并不擔(dān)心債務(wù)上限談判的問(wèn)題，我認(rèn)為雙方多少會(huì)達(dá)成協(xié)議。但我擔(dān)心的是下一輪債務(wù)上限談判，因?yàn)槟壳暗年P(guān)鍵問(wèn)題是：麥卡錫能保住他的位置嗎？”

無(wú)論如何，美國(guó)當(dāng)前最急迫的問(wèn)題不僅僅是在短期內(nèi)提高債務(wù)上限，還包括一份能應(yīng)對(duì)如滾雪球般膨脹的國(guó)債的長(zhǎng)期財(cái)政計(jì)劃。然而，這幾乎百分之百要求在社保與醫(yī)保領(lǐng)域做出重大改革（意味著削減資金）——不管是拜登還是特朗普都拒絕考慮該主張。

事實(shí)上，美國(guó)內(nèi)政的兩極分化程度如此嚴(yán)重，如果不是為了平息市場(chǎng)恐慌，兩黨眼下甚至不可能撮合一個(gè)跨黨派的財(cái)政改革委員會(huì)。不管是國(guó)債持有者還是耶倫，市場(chǎng)恐慌都是他們最不愿意看到的事情。

也許現(xiàn)在就會(huì)發(fā)生市場(chǎng)恐慌的危機(jī)。也許這會(huì)在美國(guó)國(guó)會(huì)引發(fā)足夠的謙遜或恐懼，決定啟動(dòng)對(duì)財(cái)政問(wèn)題的討論。畢竟，正如施瓦茨注意到，過(guò)去10年來(lái)，美國(guó)政府之所以能對(duì)日漸膨脹的債務(wù)負(fù)擔(dān)視而不見(jiàn)，超低的利率是主要原因?！?7年來(lái)，我們?cè)谀軌蚓S持固定利率費(fèi)用的條件下，財(cái)政赤字翻了三倍。這樣的日子已經(jīng)到頭了?！?

但問(wèn)題是，如果市場(chǎng)真的爆發(fā)恐慌，將其平息下去可不是一件容易的事，還有可能引發(fā)白宮描述的“經(jīng)濟(jì)災(zāi)難”?！盁o(wú)論當(dāng)前圍繞債務(wù)上限談判的結(jié)果如何，我們已經(jīng)向全世界證明，美國(guó)體制正處于危險(xiǎn)的破敗狀態(tài)?！丙溈醽喫拱@道。

換句話說(shuō)，2023年真正令人始料未及的，并非對(duì)美國(guó)國(guó)債“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的信念正走向瓦解——令人意外的是，考慮到美國(guó)政治體制的失靈，這份信念居然持續(xù)了如此之久。投資人應(yīng)該開(kāi)始擔(dān)心了。

（原文于5月5日發(fā)表在《金融時(shí)報(bào)》評(píng)論版）

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