【文/滕泰、張海冰】

2022年一季度，中國GDP同比增長4.8%，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長9.3%，社會消費品零售總額同比增長3.3%，投資和消費增速失衡現(xiàn)象越發(fā)顯著，而從對GDP增長的貢獻率來看，靠投資拉動經濟增長明顯不可持續(xù)。

中國經濟的增長動力正在由投資向消費轉型，就像一臺火車頭從以蒸汽為動力，轉換到以電能為動力，必須有相應的宏觀管理觀念和機制來配合。但無論是經濟決策機構，還是相當多的學術界人士，至今仍然在強調基建投資是穩(wěn)增長的重要抓手，而對于消費的重視，還遠遠不夠。

近期國務院常務會議強調消費對經濟的持久拉動力，這是一個值得重視的政策戰(zhàn)略轉向的開始，只有切實轉變觀念，盡快將穩(wěn)增長重點調整到以消費為主的方向上來，并對相應的機制和政策進行深度轉型，穩(wěn)增長政策才能取得實效。

01

為長期投資規(guī)模下降1/3以上做好準備

投資驅動經濟增長，是工業(yè)化和城鎮(zhèn)化階段的“特殊現(xiàn)象”。只有在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程快速推進的階段，才需要大規(guī)模的固定資產投資，來建設基礎設施、工業(yè)生產能力和城鎮(zhèn)住宅，使得投資成為相當長時間內拉動經濟增長的主要需求動力。這一階段過后，基礎設施建設投資、房地產投資和制造業(yè)投資這三大類投資都將不可避免地進入維護性投入階段，不可能維持高速城鎮(zhèn)化和工業(yè)化階段的巨大增長規(guī)模，這是一個十分淺顯但是又被大多數(shù)人忽略的道理。

2011年，中國城鎮(zhèn)化率達到51.27%，歷史上首次有超過一半的中國人在城鎮(zhèn)居住和生活，標志著中國城鎮(zhèn)化的高峰階段已過，到2021年這一比例已經達到64.72%；2012年，中國第三產業(yè)增加值占GDP的比重首次超過第二產業(yè)，到2021年，第三產業(yè)在GDP中的比重已經達到53.3%，標志著中國快速工業(yè)化的高峰階段已過，中國增長的動力結構開始深度轉型。

例如，中國高鐵里程、高速公路里程全球第一，未來還有多大空間去建橋修路？中國14億人，過去30年間房產建設量占了全世界的一半，人均住房建筑面積已經超過40平方米，未來還有多少新建住房空間？在500種主要工業(yè)產品中，中國有40%以上產品的產量世界第一，新增產能未來還有多大空間？美國、歐洲、日本等國家在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的高速推進時期，也曾主要由投資驅動，然而當基本完成州際公路網等建設后，大規(guī)模基建投資基本就結束了。

有學者引用官方和人均數(shù)據(jù)認為，目前“基建投資項目儲備充足”，但根據(jù)我們和專業(yè)機構的調研，這一說法可能與現(xiàn)實有較大差距。目前各地方普遍缺少有市場回報的優(yōu)質項目，在申報專項債項目時往往需要拼湊、“注水”，甚至出現(xiàn)了不少弄虛作假的現(xiàn)象。從已經建成的項目運行狀況來看，普遍存在回報現(xiàn)金流不及預期，項目投入運營即虧損的情況。而從地方財力來看，盡管地方債風險整體可控，但部分經濟落后地區(qū)的地方債務風險仍然在上升，2021年，城投非標違約事件由上年的28起增至31起，涉及城投企業(yè)由38家增至42家。因此，現(xiàn)階段如果繼續(xù)依靠投資穩(wěn)增長，留下的可能不再是當期的需求和未來的供給，而是當下的虛假繁榮和未來的虧損和壞賬。

從固定資本形成總額占2020年GDP的比重來看，美國、歐元區(qū)、日本、加拿大和印度分別為21.38%、21.89%、25.30%、23.26%和27.09%，同期中國這一比值為42.88%。中國固定資本形成總額占GDP的比重將不可避免地向發(fā)達國家的比值靠攏。

2021年，中國GDP規(guī)模為114萬億元，全社會固定資產完成額為55.29萬億元，占GDP的比重為48.34%。如果未來10年中國GDP增長為4%~5%，則10年后中國GDP增長將到150萬億~180萬億元，而投資占比極有可能降到與歐美相當?shù)?0%左右，則對應的每年新增投資規(guī)模只有30萬億~40萬億元，未來投資增速將不可避免地出現(xiàn)零增長、負增長，對GDP增長的貢獻率也可能階段性為負，我們的統(tǒng)計部門、決策部門，對此有沒有充分的認識和思想準備？有沒有與這樣的增長動力結構切換相匹配的經濟決策和管理機制調整呢？

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2019年固定資產投資完成額（不含農戶）為55.15萬億元，比2018年的63.56萬億元下降13.2%；2020年為51.89萬億元，比2019年下降5.9%。2019和2020年的固定資產投資（不含農戶）名義總額增速已是負數(shù)，而國家統(tǒng)計局公布的2021年全社會固定資產投資完成額再次實現(xiàn)了4.9%的同比增長。這是統(tǒng)計部門調整可比統(tǒng)計口徑對數(shù)據(jù)的修正來實現(xiàn)的，但如果今后中國的固定資產投資規(guī)模降到50萬億元以下甚至更低，還要靠調整統(tǒng)計口徑來實現(xiàn)正增長嗎？

02

從50%到80%，消費成主要增長動力

從中國三大需求對GDP增長的貢獻率來看，2008年，最終消費的GDP增長貢獻率為44%，而資本形成總額的GDP貢獻率為53.3%；到2021年，最終消費的GDP增長貢獻率已經升至65.4%，而資本形成總額對GDP增長貢獻率降至20.9%，中國經濟悄然進入以消費為主要需求動力的時代。

在城鎮(zhèn)化和工業(yè)化后期，消費成為拉動經濟增長的主要動力是普遍的經濟規(guī)律。以美國為例，2021年最終消費對GDP增長的貢獻率達到美國GDP的92.98%，私人投資的貢獻率為29.65%，政府消費支出和投資的貢獻率只有1.58%，凈出口貢獻率為-24.39%。與發(fā)達國家相比，中國消費對GDP增長的貢獻率還有相當大的提升空間，這是中國短期穩(wěn)增長和長期可持續(xù)發(fā)展的主要需求動力。

從最終消費在GDP占的比重來看，2020年最終消費在美國GDP中所占的比重達到81.73%，德國達到73.13%，加拿大達到79.81%，日本達到74.48%，印度達到71.08%。整體來看，后工業(yè)階段的經濟體大多是以消費為主的增長動力結構，中國最終消費占GDP的比重為54.82%，未來必然逐步提高到70%~80%之間。