2月8日，央行發(fā)布《2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，其中專欄《合理評(píng)估居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》指出，在我國(guó)消費(fèi)貸款快速擴(kuò)張過程中，部分金融機(jī)構(gòu)忽視了消費(fèi)金融背后所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，客戶資質(zhì)下沉明顯，多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來，部分銀行信用卡、消費(fèi)貸不良率已顯現(xiàn)上升苗頭。

以下是專欄全文：

近期各方對(duì)我國(guó)居民杠桿率上升的問題關(guān)注較多。我國(guó)居民杠桿率上升主要源自房貸、消費(fèi)貸、信用卡透支增長(zhǎng)，但有一部分實(shí)際上是個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)性貸款，對(duì)此要客觀甄別、合理評(píng)估。同時(shí)，也要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，不宜依賴消費(fèi)金融擴(kuò)大消費(fèi)。

消費(fèi)性債務(wù)和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的主要區(qū)別在于是否具有自償性。居民部門債務(wù)一般是消費(fèi)性的，雖然可以滿足一時(shí)之需，但消費(fèi)活動(dòng)本身無法創(chuàng)造足夠償債的收入，主要靠薪資收入償債，這將透支未來的消費(fèi)能力，并不具有可持續(xù)性。相較而言，企業(yè)部門債務(wù)多與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)相關(guān)，企業(yè)獲得融資后，可用于購買勞動(dòng)力、設(shè)備、原材料等，組織生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，既可以創(chuàng)造償債收入，又能夠通過提供就業(yè)支持消費(fèi)。有研究認(rèn)為，從跨國(guó)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)看，居民債務(wù)的后遺癥顯著大于企業(yè)債務(wù)。但值得注意的是，如果居民部門借貸從事經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)，實(shí)質(zhì)類似于企業(yè)債務(wù)，這是我國(guó)居民杠桿率與其他主要經(jīng)濟(jì)體的關(guān)鍵差異。因此，觀察和比較我國(guó)居民杠桿率，應(yīng)剔除經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的影響。

我國(guó)大約有20%的居民債務(wù)與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)相關(guān)，剔除后我國(guó)居民杠桿率在國(guó)際上處于合理水平。我國(guó)居民部門的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)，主要來自個(gè)體工商戶的經(jīng)營(yíng)性貸款，也有一些個(gè)體戶使用消費(fèi)貸、信用卡資金經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)。2020年上半年末，BIS口徑的我國(guó)居民杠桿率為59.1%，已接近歐元區(qū)和日本；但剔除經(jīng)營(yíng)性居民債務(wù)后，同期居民杠桿率降至46左右，在國(guó)際上仍處合理水平（見下圖）。

我國(guó)居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但宏觀空間也已不大。在堅(jiān)持“房住不炒”、強(qiáng)化消費(fèi)金融監(jiān)管的背景下，居民債務(wù)增速已從前幾年超過20%放緩至當(dāng)前的15%左右，居民杠桿率上升的速度亦有所放緩?？紤]到我國(guó)居民杠桿率中有相當(dāng)部分是具有自償性的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)，加上我國(guó)高儲(chǔ)蓄率的“厚家底”、個(gè)人住房貸款首付比例較高的“緩沖帶”，以及居民債務(wù)高度分散、集中度較低的特點(diǎn)，我國(guó)居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚在可控范圍。但也要看到，2011年以來我國(guó)居民部門杠桿率持續(xù)走高，2011年末至2020年上半年的上升幅度超過31個(gè)百分點(diǎn)，居民債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張的空間已非常有限，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。一方面，部分負(fù)債消費(fèi)主體存在非理性，未來收入與還款支出不匹配，容易超過自身經(jīng)濟(jì)能力過度借貸消費(fèi)，埋下金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患。另一方面，企業(yè)面對(duì)債務(wù)刺激出來的消費(fèi)需求，若擴(kuò)大生產(chǎn)，則當(dāng)未來居民債務(wù)不斷攀升、償付能力難以為繼時(shí)，又會(huì)暴露出產(chǎn)能過剩問題，與高質(zhì)量發(fā)展的要求不匹配。與此同時(shí)，在我國(guó)消費(fèi)貸款快速擴(kuò)張過程中，部分金融機(jī)構(gòu)忽視了消費(fèi)金融背后所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，客戶資質(zhì)下沉明顯，多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來，部分銀行信用卡、消費(fèi)貸不良率已顯現(xiàn)上升苗頭。

總體而言，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，要注重需求側(cè)管理，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)，激發(fā)國(guó)內(nèi)消費(fèi)潛力，但不宜靠發(fā)展消費(fèi)金融來擴(kuò)大消費(fèi)。要堅(jiān)持金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行，更多從促進(jìn)就業(yè)、完善社保、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、改善消費(fèi)環(huán)境等方面發(fā)力，始終把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。