（觀察者網(wǎng)訊）“不想看到的現(xiàn)實(shí)正在走來”，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》3月14日刊登的文章指出，新冠疫情、俄烏沖突等已經(jīng)拉大了不同企業(yè)之間的市值差距，而在近來美國(guó)銀行危機(jī)的沖擊下，全球投資者也被迫在股票市場(chǎng)做出更謹(jǐn)慎的選擇。

在爭(zhēng)奪有限資金的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，日本企業(yè)能不能贏？《日本經(jīng)濟(jì)新聞》評(píng)論員、文章作者梶原誠(chéng)的看法是悲觀的。借由對(duì)日本日用品、汽車行業(yè)等典型案例的分析，他表示，現(xiàn)在已經(jīng)能想象到泡沫破裂后，日企將從世界市值50強(qiáng)企業(yè)中“消失的光景”。

《日本經(jīng)濟(jì)新聞》文章截圖

“2020年以來的疫情導(dǎo)致的霸主更替正悄然發(fā)生。”據(jù)文章稱，日本日用品行業(yè)的“王者”花王的股票市值日前被尤妮佳超越。在20世紀(jì)90年代，兩者的市值還相差10倍之多，如今關(guān)系卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

三菱UFJ摩根士丹利證券的高級(jí)分析師佐藤和佳子2月在面向投資者的報(bào)告中，將這場(chǎng)逆轉(zhuǎn)戲碼評(píng)價(jià)為“感受到了歷史性的變化”。據(jù)佐藤估算，2022財(cái)年（截至2022年12月）尤妮佳的核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也首次超過了花王。

兩家企業(yè)之所以走勢(shì)明暗兩分，佐藤分析認(rèn)為在于其“對(duì)日本國(guó)力的解讀和應(yīng)對(duì)速度上存在差異”。尤妮佳認(rèn)清了日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)人口減少的現(xiàn)狀，開拓了新興國(guó)家市場(chǎng)，海外銷售額比例超過6成，而花王的這一比例還不到5成。市場(chǎng)認(rèn)為花王重視資本效率，對(duì)目前投資負(fù)擔(dān)較大的大膽對(duì)外并購(gòu)（M&A）持消極態(tài)度。

圖片來源：日經(jīng)中文網(wǎng) 下同

文章進(jìn)一步分析指出，是新冠疫情和烏克蘭危機(jī)“暴露”了企業(yè)之間的差距。供應(yīng)鏈斷裂造成產(chǎn)品原材料價(jià)格暴漲，但尤妮佳依賴的新興國(guó)家因需求強(qiáng)烈，很容易將成本轉(zhuǎn)嫁到銷售價(jià)格上。日本國(guó)力下降導(dǎo)致日元貶值，進(jìn)一步加劇了進(jìn)口價(jià)格的高漲。因此，比起推行在海外“自產(chǎn)自銷”的尤妮佳，在日本國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和銷量較高的花王反而受到沉重打擊。

類似的“霸主更迭”也在跨境股票市場(chǎng)上有所表現(xiàn)。文章稱，在美國(guó)再次加速加息預(yù)期，以及因金融政策收緊引發(fā)硅谷銀行破產(chǎn)的背景下，世界市場(chǎng)已開始動(dòng)搖?？謶值耐顿Y者嚴(yán)格篩選企業(yè)，顯示出讓企業(yè)的優(yōu)勝劣敗變得更加顯著的格局。

文章指出，“非常明顯”的一個(gè)例子便是被純電動(dòng)汽車（EV）革命所動(dòng)搖的汽車行業(yè)。從2019年底以來的汽車行業(yè)總市值排名變化來看，豐田的冠軍之座已讓給總市值猛增至8.6倍的美國(guó)特斯拉。德國(guó)大眾也因電車計(jì)劃姍姍來遲而引起投資者擔(dān)憂，被總市值增至5.7倍的中國(guó)比亞迪超越。

隨著企業(yè)中不斷放大的弱點(diǎn)浮出水面，作者認(rèn)為，這表明受到疫情等沖擊之后，股市的現(xiàn)實(shí)正要求企業(yè)“以10倍速變化”。他提到，早在2020年春季，日本初創(chuàng)咨詢公司Dream Incubator便預(yù)測(cè)了疫情后的形勢(shì)。盡管該報(bào)告樂觀地認(rèn)為同年夏季疫情會(huì)平息、社會(huì)恢復(fù)原狀，但也提出了疫情會(huì)“從根本上改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的深刻看法。

據(jù)悉，Dream Incubator在報(bào)告中傳遞出了3個(gè)信息。其一，是以數(shù)字化為代表的此前拖而未決的問題將被暴露出來，有關(guān)部門和企業(yè)應(yīng)該提前10年做出改變。其二，是社會(huì)的前提發(fā)生變化，因此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會(huì)大幅改變。其三，是為了迎合客戶價(jià)值觀的變化，新老交替不可避免，年輕人和新興企業(yè)將迎來機(jī)遇。

文章表示，充滿諷刺意味的是，被迫實(shí)踐這份報(bào)告的竟然是該公司自己。在業(yè)績(jī)和股價(jià)經(jīng)歷長(zhǎng)期低迷后，Dream Incubator的創(chuàng)始人、知名顧問堀纮一等人2020年終于宣布隱退，經(jīng)營(yíng)層因此得以年輕化。

該公司的商業(yè)模式也發(fā)生了劇烈變化。Dream Incubator壓縮了投資和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，把資源集中到幫助企業(yè)客戶建立新業(yè)務(wù)；增加外部董事人數(shù)至過半，并開始公布中期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，提高了經(jīng)營(yíng)透明性和可預(yù)見性。雖然也曾面臨因總市值不達(dá)標(biāo)而退出東證主要市場(chǎng)的危機(jī)，但其股價(jià)今年最終達(dá)到了2019年底的2倍。

文章認(rèn)為，Dream Incubator的嘗試某種程度上隱含著企業(yè)走出震蕩的線索：解讀時(shí)代，進(jìn)行順應(yīng)時(shí)代的改革，并與提供改革契機(jī)的市場(chǎng)展開對(duì)話。

不過，作者似乎并不看好日本企業(yè)在全球資金競(jìng)爭(zhēng)中的表現(xiàn)。梶原誠(chéng)在文中提到“漂亮50”（Nifty Fifty）這一概念，這是1970年代美國(guó)股市上流行的一個(gè)詞，指的是當(dāng)時(shí)在美國(guó)紐約證券交易所交易的、被公認(rèn)為應(yīng)該堅(jiān)定購(gòu)買并持有的50支大市值成長(zhǎng)型股票。

那時(shí)，以美元確立主導(dǎo)權(quán)地位為背景的強(qiáng)勢(shì)行情“黃金60年代”終結(jié)，資金向可口可樂等少數(shù)優(yōu)良股集中，令其霸榜美國(guó)股市，一時(shí)風(fēng)頭無兩。文章指出，美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的金融沖擊正在迫使全世界的投資者對(duì)股票做出進(jìn)一步甄別，當(dāng)過剩資金帶來的全球資產(chǎn)泡沫破滅后，很有可能會(huì)在全球范圍內(nèi)重演這一現(xiàn)象。

日本企業(yè)能否贏得競(jìng)爭(zhēng)？作者給出一個(gè)數(shù)據(jù)：就連大幅增長(zhǎng)的尤妮佳的總市值都不到美國(guó)日化巨頭寶潔（P&G）的7％。他表示，在大量生產(chǎn)廉價(jià)產(chǎn)品的日用品領(lǐng)域，率先占領(lǐng)市場(chǎng)的企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)，未來在寶潔的大本營(yíng)美國(guó)挑起和寶潔的全面戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)日本企業(yè)而言非常不利。分析師佐藤則給出兩條追趕路徑，要么“開拓下一個(gè)增長(zhǎng)市場(chǎng)”，要么“掀起無法追隨的創(chuàng)新”。

從日經(jīng)平均股指在1989年底創(chuàng)下3萬8915點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)，到如今已過去近34年。梶原誠(chéng)認(rèn)為，對(duì)于在“失去的30年”里與世界拉開差距的日本而言，如果不能填補(bǔ)差距就會(huì)沒有未來。據(jù)QUICK FactSet統(tǒng)計(jì)，1988年年底世界總市值前50的企業(yè)中，有32家日本企業(yè)。2009年以后只剩豐田一家，其排名今年2月還下降到了第39。

“市場(chǎng)相關(guān)人員熱烈討論‘全球漂亮50’話題的日子已經(jīng)不遠(yuǎn)，現(xiàn)在就能想象到屆時(shí)日本企業(yè)將從世界最卓越的50家企業(yè)中消失的光景?！蔽恼伦詈髮懙?，“不想看到的現(xiàn)實(shí)正在走來?！?

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