股市連日暴跌，做空A股也被抬上風(fēng)口浪尖：成功預(yù)言此輪暴跌的“債券之王”格羅斯上個(gè)月就建議做空A股；中金所7月2日關(guān)閉多個(gè)惡意做空賬戶；7月3日央行主管金融時(shí)報(bào)點(diǎn)名摩根士丹利惡意做空A股；7月9日，公安部排查惡意做空，甚至公安部副部長孟慶豐都親赴證監(jiān)會(huì)。就連劉紀(jì)鵬、劉姝威等專家也紛紛出面表態(tài)要求嚴(yán)懲惡意做空股市者?？珊芏嗳艘苍S還不明白，究竟如何才能做空A股？真的是外資在做空A股嗎？

今天我們就來說說究竟如何才能做空A股獲利。所謂做空，是一種投資術(shù)語，是股票、期貨等市場的一種操作模式，在證券市場中除了賺取分紅和差價(jià)外，市場的每次向下調(diào)整同樣也是賺錢的機(jī)會(huì)，一般來說有三種方式可以做空A股：

要做空A股，可沒那么容易

股指期貨做空A股

期貨就是未來的貨物，比如原油期貨，指的是未來的原油合約。比如A和某油田約定好，3個(gè)月后開采的原油，A以某價(jià)格買下來，并且預(yù)先支付十分之一訂金，等原油運(yùn)輸?shù)紸的油罐了，A再把剩余的錢付清。此時(shí)，開采原油的油田主就是期貨合約的賣出方，A就是期貨合約的買入方，這筆交易的訂金就是保證金，最后原油到A油罐，就是交割。

而現(xiàn)實(shí)中，還會(huì)有許多麻煩，比如原油的品質(zhì)對(duì)于價(jià)格的影響是非常大的，原油品質(zhì)的界定就是個(gè)難題；還有訂金之后應(yīng)收賬款的支付問題；還有萬一該油田遇災(zāi)了，無法交付怎么辦？諸如此類。為了避免這些問題，將原油交易搬入交易所，交易標(biāo)準(zhǔn)化合約，由交易所來處理這些問題，也作為可信的第三方。這是期貨的運(yùn)作方式。

因?yàn)槠谪浐霞s是可以不用等待交割，直接轉(zhuǎn)移給別人的，油田主也不挑剔最后交割給誰，給錢就行，那么就給投機(jī)者產(chǎn)生了方便，他們只需要十分之一的錢就可以對(duì)原油的價(jià)格進(jìn)行投機(jī)猜測，投機(jī)者不僅僅可以作為買主，還可以在沒有開采任何原油的情況下，直接作為合約的賣出方，如果價(jià)格果然下跌，再買入同樣的期貨合約進(jìn)行平倉，這樣在沒有開采任何原油的情況下，僅憑借原油價(jià)格的下跌而獲益。如果原油的價(jià)格不如預(yù)期，反而上升的話，也不用擔(dān)心交出原油實(shí)物的問題，同樣買入合約平倉，受損的也是現(xiàn)金。

股指期貨合約的道理是一樣的，唯一不同的是這里的標(biāo)的資產(chǎn)不是原油，而是一大堆股票。IF期貨合約的標(biāo)的物是300只股票，他們的組成是由滬深300指數(shù)決定的，IH和IC股指期貨合約的標(biāo)的物是上證50指數(shù)里的50個(gè)股票和500指數(shù)的股票。股指期貨的含義即，未來的一堆股票。

股指期貨的最大特點(diǎn)是可以T+0交易，而且當(dāng)日不限制次數(shù)。假定投資者認(rèn)為當(dāng)日股市會(huì)下跌，那么可以通過賣出股指期貨合約的方式（有點(diǎn)像上面提到的融券），實(shí)現(xiàn)下跌市場中獲利。

股指期貨的另外一個(gè)特點(diǎn)是是可以杠桿交易，在投資者做出正確交易行為的情況下，可以放大盈利?？紤]到期貨公司一般要求的保證金比例為15%，這意味著，杠桿率接近7倍。

期權(quán)做空A股

期權(quán)，又稱為選擇權(quán)，是在期貨基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具，指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來某一特定日期以事先規(guī)定好的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。

期權(quán)交易代表了兩個(gè)理念：第一，股票是有價(jià)，股價(jià)運(yùn)動(dòng)雖然是隨機(jī)的，但幅度和概率可以通過市場本身提供的信息解析出來；第二，股票價(jià)格既包含了資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，也包含了攜帶資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)是可以剝離開來交易的。

具體來說，由于投資者在觀點(diǎn)上難免存在分歧，有看多的人，就有看空的人，所以期權(quán)從形式上可以分為認(rèn)購期權(quán)（看漲）和認(rèn)沽期權(quán)（看跌）。如果拿小米來進(jìn)行說明，假定目前市場上小米5元一斤，分兩種情況：

情況一，如果A投資者認(rèn)為1個(gè)月后小米將會(huì)漲到6元一斤，而另外持有小米的投資者B認(rèn)為那時(shí)不值這么多錢。因此他們兩者達(dá)成協(xié)議，A向B支付0.5元的定金，將來有權(quán)利以5元一斤的價(jià)格買入B持有的小米。這樣他們雙方有了一個(gè)關(guān)于小米的認(rèn)購期權(quán)。

情況二，如果A投資者認(rèn)為1個(gè)月后小米將跌到4元一斤，而投資者B認(rèn)為到時(shí)小米會(huì)上漲到5元一斤。因此他們也達(dá)成協(xié)議：A一個(gè)月后以4.5元的價(jià)格將小米賣給B。那對(duì)于A來講，就是買入了一個(gè)認(rèn)沽期權(quán)。認(rèn)沽，也就是看跌的意思。

情況一中認(rèn)購期權(quán)的賣方及情況二中認(rèn)沽期權(quán)中的買方，都是做空的投資行為。但是，可以用來做空獲利的主要是買入認(rèn)沽期權(quán)，也就是上面的第二種情況。假定一個(gè)月小米真的只有4元一斤了。A仍然可以把小米以4.5元一斤的價(jià)格出售給B。把小米換成股票，認(rèn)沽期權(quán)就可以幫助投資者在下跌的行情中獲利。

以上證50ETF期權(quán)為例，2月6日上證50ETF的最新價(jià)為2.3元，但投資者看好后市，認(rèn)為1個(gè)月后上證50ETF將漲到2.5元，于是以市價(jià)0.06元買入1份一個(gè)月后行權(quán)的認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)2.3元。如果一個(gè)月后，上證50ETF如預(yù)期漲到2.5元，則該投資者將賺取0.14元（2.5-2.3-0.06）。相反，當(dāng)投資者需要進(jìn)行看空交易，或當(dāng)投資者持有現(xiàn)貨股票并想規(guī)避股票價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可買入認(rèn)沽期權(quán)。

融券做空A股

融券交易是信用交易的一種，就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費(fèi)用。具體如何操作呢？

例如，去年以來，中國南車北車合并成中國中車引發(fā)股價(jià)飆升，使其一度被稱為中國神車，如果有投資者認(rèn)為連日的暴漲已使該股票的估值嚴(yán)重高估，認(rèn)為將來會(huì)下跌。此時(shí)，投資者可以當(dāng)時(shí)股價(jià)向其券商借入該股并賣出。假定當(dāng)時(shí)股價(jià)為30元一股，數(shù)量為1萬股，那么該投資者就得到了30萬元現(xiàn)金。