六、國(guó)際收支調(diào)整機(jī)制中的“善意忽略”問題

這場(chǎng)辯論中的少數(shù)派觀點(diǎn)對(duì)美國(guó)國(guó)際收支的赤字提出了與羅伯特·特里芬（Robert Triffin）完全不同的解釋，少數(shù)派認(rèn)為國(guó)際收支赤字并不代表美國(guó)國(guó)際收支不平衡，因?yàn)檫@些赤字被來自外國(guó)的購(gòu)買流動(dòng)性較強(qiáng)的美元資產(chǎn)的資本抵消。

這個(gè)觀點(diǎn)還認(rèn)為，美國(guó)在國(guó)際金融中不只提供流動(dòng)性，它還提供中介服務(wù)，既貸出長(zhǎng)期資本也給外國(guó)短期資本在美國(guó)提供更好的盈利機(jī)會(huì)。因此，美國(guó)不必非要提高利率來遏制過度支出，只要?dú)W洲保持高儲(chǔ)蓄率，自由流動(dòng)的資本仍然將超出商品與服務(wù)的實(shí)際轉(zhuǎn)移。

在這種少數(shù)派觀點(diǎn)的支持下，美國(guó)對(duì)其國(guó)際收支赤字的“善意忽略”問題在20世紀(jì)70年代初變得更為糟糕。國(guó)際收支調(diào)整機(jī)制中的“善意忽略”問題源自布雷頓森林體系的安排，即美國(guó)不承擔(dān)維持美元與其他貨幣之間平價(jià)的責(zé)任。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的協(xié)定，美國(guó)只負(fù)責(zé)通過買賣黃金來維持黃金和美元之間的固定匯率，而維持美元與其他貨幣匯率的責(zé)任則由其他成員國(guó)承擔(dān)。

從理論上講，在布雷頓森林體系下，金融管理機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)干預(yù)的功能是對(duì)私有銀行在國(guó)際結(jié)算中美元短缺時(shí)的調(diào)整措施。如果一國(guó)的國(guó)際收支存在赤字，對(duì)美元的需求就會(huì)增加，美元在與該國(guó)貨幣的匯率中就變得越堅(jiān)挺。為履行布雷頓森林協(xié)議規(guī)定的義務(wù)，該國(guó)金融機(jī)構(gòu)必須通過賣出美元進(jìn)行干預(yù)，以便使匯率浮動(dòng)保持在特定的范圍之內(nèi)。

這些干預(yù)行為使用的美元，要么是來自過去的貿(mào)易順差，要么是用本國(guó)的黃金儲(chǔ)備來購(gòu)買。前者代表的是在一段時(shí)間內(nèi)平衡國(guó)際收支的動(dòng)態(tài)過程，而后者則代表的是以黃金進(jìn)行的最終結(jié)算，因?yàn)辄S金-美元之間的交易和公開市場(chǎng)干預(yù)構(gòu)成一個(gè)完整的過程，二者都是被用來調(diào)整私有部門美元的短缺。

然而，在實(shí)際操作中通過黃金與美元之間的兌換進(jìn)行結(jié)算并不是總能實(shí)現(xiàn)，因?yàn)閲?guó)際收支不平衡并不是總能引起金融管理機(jī)構(gòu)的干預(yù)。即便出現(xiàn)國(guó)際收支不平衡，私有銀行依靠短期資本流動(dòng)提供的信貸也能維持匯率的均衡。這樣一來，對(duì)國(guó)際收支不平衡問題的解決就被不斷地推遲。在這種情況下，國(guó)際收支不平衡不會(huì)立刻導(dǎo)致金融國(guó)際機(jī)構(gòu)進(jìn)行黃金-美元間的兌換。

資料圖來源：視覺中國(guó)

在美元的黃金窗口關(guān)閉后，金融管理機(jī)構(gòu)只有在極特殊情況下才會(huì)干預(yù)貨幣市場(chǎng)。隨著用黃金進(jìn)行國(guó)際結(jié)算的需求不復(fù)存在，對(duì)國(guó)際收支逆差立即調(diào)整的壓力也消失殆盡。在1970年代以來的新體制下，國(guó)際結(jié)算采取的形式是用外匯交易來平衡債務(wù)和信貸。如果國(guó)際收支無法平衡，各國(guó)寧愿推遲結(jié)算，依靠國(guó)際供應(yīng)的信貸來彌補(bǔ)缺口。

在美元本位制下，美元失去了黃金的支撐，支撐著美元流通的只是眾人信念中的美元購(gòu)買力而已。在布雷頓森林體系下用黃金進(jìn)行部分結(jié)算的做法停止以后，國(guó)際上普遍的做法是用短期借貸來填補(bǔ)經(jīng)常帳戶結(jié)算時(shí)的缺口，而且推遲結(jié)算的時(shí)間越來越長(zhǎng)。

在美元本位制下，各國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際收支赤字依賴的是融資戰(zhàn)略而不是調(diào)整戰(zhàn)略。一國(guó)政府在處理國(guó)際收支赤字時(shí)有兩個(gè)選擇。

一種是進(jìn)行調(diào)整，即政府進(jìn)行資源的再分配，此舉可以改變政府的支出，其做法是政府采取緊縮的金融政策和財(cái)政政策，減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的貨幣供應(yīng)量，或提高稅收、減少公共支出以達(dá)到減少總需求的目的，也可以轉(zhuǎn)變政府的支出，依靠?jī)r(jià)格調(diào)整和改變可交易與不可交易商品之間的總支出分配，以促進(jìn)出口，減少赤字。

另一種是采取融資戰(zhàn)略，政府則可以避免進(jìn)行資源再分配。當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支赤字時(shí)，中央銀行就出售外匯或?qū)鹑谑袌?chǎng)和外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)以吸引短期資本的流入。為減少一個(gè)國(guó)家來自國(guó)外的凈流動(dòng)資本的變化對(duì)國(guó)內(nèi)購(gòu)買力造成的負(fù)面影響，它們?cè)趪?guó)內(nèi)政府債券市場(chǎng)進(jìn)行公開操作，調(diào)整對(duì)私有銀行準(zhǔn)備金的要求或流動(dòng)性的比率。在為彌合國(guó)際收支的缺口調(diào)整公共的和私有的資金流的同時(shí)，政府努力使收入、價(jià)格、現(xiàn)存的外匯供需明細(xì)表以及現(xiàn)行匯率保持不變。

在國(guó)內(nèi)政治中，融資的選項(xiàng)比調(diào)整的選項(xiàng)更受歡迎，因?yàn)樗簧婕笆杖牒蛢r(jià)格變化，調(diào)整產(chǎn)生的影響更小。不過，選擇融資戰(zhàn)略要求政府能獲得大量國(guó)際上接受的流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)。美國(guó)的中長(zhǎng)期國(guó)債或短期國(guó)債在這時(shí)就變得很有用，因?yàn)槊绹?guó)金融管理機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上公開操作持有大量的政府證券，由于美國(guó)能夠經(jīng)常向外國(guó)出售以美元為主的債務(wù)，它在調(diào)整國(guó)際收支不平衡時(shí)，有能力創(chuàng)造融資選項(xiàng)所需要的資金流。

“善意忽略”的作用是為美國(guó)消除調(diào)整國(guó)際收支不平衡的壓力，否則美國(guó)必須要處理國(guó)際收支中的逆差問題。由于美國(guó)必須通過國(guó)際和國(guó)內(nèi)借貸來彌補(bǔ)經(jīng)常帳戶的赤字，延遲調(diào)整就為不斷增長(zhǎng)的經(jīng)常帳戶赤字打開了一條活路，其代價(jià)是聯(lián)邦債務(wù)的不斷增加。在戰(zhàn)后的國(guó)際金融秩序中，流動(dòng)性創(chuàng)造機(jī)制中的鑄幣稅問題和國(guó)際收支不平衡調(diào)整機(jī)制中的“善意忽略”問題極大影響了美國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)行動(dòng)主體的行為。