（文/霍東陽(yáng) 編輯/張廣凱）

4月23日，國(guó)中水務(wù)對(duì)外宣布終止對(duì)匯源果汁的收購(gòu)事項(xiàng)。

公告表示，交易終止主要因?yàn)榻刂凉嫒?，交易?biāo)的的股權(quán)仍處在凍結(jié)狀態(tài)，存在限制轉(zhuǎn)讓的情形。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道和經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)的報(bào)道稱，有相關(guān)人士透露，待外部條件改善，國(guó)中水務(wù)不排除重新評(píng)估相關(guān)戰(zhàn)略機(jī)會(huì)的推進(jìn)可能。

昔日的果汁王者

1994年，“有匯源才叫過(guò)年吶”的廣告詞讓匯源果汁家喻戶曉，開(kāi)啟了匯源果汁的快速發(fā)展之路，并在2007年創(chuàng)造港交所該年最大的IPO，開(kāi)盤首日匯源果汁的市值達(dá)到了313億港元。

在上市次年，匯源果汁更是在全國(guó)建了32座工廠、買了20座種植園，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)深入到縣級(jí)。2008年，匯源果汁的年銷售額達(dá)到了24億元，市場(chǎng)占有率高達(dá)42%，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。

也是在2008年，飲料巨頭可口可樂(lè)看中了匯源果汁。該年9月，可口可樂(lè)全資子公司大西洋工業(yè)公司，提出以12.2港元/股（總額179.2億港元）收購(gòu)匯源果汁，超過(guò)當(dāng)時(shí)股價(jià)4.14港元的2倍。

匯源果汁創(chuàng)始人朱新禮對(duì)可口可樂(lè)的收購(gòu)表現(xiàn)得尤為積極，在他看來(lái)，如果匯源果汁能夠進(jìn)入可口可樂(lè)的銷售渠道，銷量將大幅提升，甚至有望實(shí)現(xiàn)品牌的國(guó)際化。

在收購(gòu)洽談期間，朱新禮已經(jīng)著手調(diào)整匯源果汁的經(jīng)銷商和采購(gòu)渠道。有媒體報(bào)道稱，自開(kāi)始與可口可樂(lè)對(duì)接，匯源果汁已經(jīng)減少了21個(gè)省級(jí)代理、裁減了4800名營(yíng)銷員工，自身的銷售能力幾近減半。

不過(guò)，由于《反壟斷法》的施行，該收購(gòu)最終在2009年被商務(wù)部叫停。收購(gòu)失敗后，匯源果汁連續(xù)三天暴跌，接下來(lái)，匯源果汁更是陷入了連續(xù)7年的虧損。

2017年，匯源果汁的債務(wù)規(guī)模達(dá)到了114億元，同時(shí)公司資產(chǎn)僅為45億元，嚴(yán)重資不抵債。2018年4月，匯源果汁更是因一筆超40億的違規(guī)貸款停牌，并在三年后的2021年1月被取消上市地位，退市時(shí)市值僅為54億港幣。2022年6月，匯源果汁被法院裁定進(jìn)入重整程序，同年獲批重整。

退市后的匯源分為了兩部分：北京匯源飲料食品集團(tuán)有限公司（下稱“北京匯源”）和北京匯源食品飲料有限集團(tuán)（下稱“匯源集團(tuán)）。北京匯源擁有原匯源果汁的所有商標(biāo)及品牌所有權(quán)，銷售渠道，及部分生產(chǎn)設(shè)備；匯源集團(tuán)則擁有全部的果園種植基地以及大部分生產(chǎn)線。目前，北京匯源將生產(chǎn)外包給匯源集團(tuán)，自己則負(fù)責(zé)銷售，二者“分家但則不分家產(chǎn)”。

根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，目前，北京匯源的最大股東為諸暨市文盛匯自有資金投資有限公司，持股比例為60%。

國(guó)中水務(wù)與北京匯源的雙贏？

國(guó)中水務(wù)正想通過(guò)收購(gòu)諸暨文盛匯不低于51%的股權(quán)成為其控股股東及北京匯源的間接控股股東。

從2022年底開(kāi)始，國(guó)中水務(wù)已經(jīng)多次間接持有北京匯源股權(quán)。截至2024三季度報(bào)，其已持有諸暨文盛匯36.486%股權(quán)，間接持有北京匯源21.8916%股權(quán)。

國(guó)中水務(wù)主要業(yè)務(wù)是污水處理和環(huán)保技術(shù)服務(wù)，營(yíng)收規(guī)模和盈利能力相對(duì)有限，近年來(lái)正陷入企業(yè)轉(zhuǎn)型的桎梏中。據(jù)其發(fā)布的年報(bào)，2022-2023年，國(guó)中水務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.90億和2.26億，較同期分別下降24.71%和21.92%；歸母凈利潤(rùn)分別為-1.16億和3035萬(wàn)；分別同比增長(zhǎng)-27.82%和126.22%。

國(guó)中水務(wù)得以扭虧為盈的核心正是對(duì)匯源果汁的投資。通過(guò)諸暨文盛匯間接持有北京匯源相關(guān)股權(quán)，國(guó)中水務(wù)在2023年獲得投資收益8283.63萬(wàn)元，成功扭轉(zhuǎn)虧損局面；2024年上半年，又獲得投資收益3924.11萬(wàn)元。

隨著重整的工作推進(jìn)，種種跡象表明，匯源正在復(fù)蘇。在2023年經(jīng)銷商大會(huì)上，北京匯源透露在2023年前兩個(gè)月的銷售額近8億元，同期增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)總額近1億元，同期增長(zhǎng)86%。匯源果汁執(zhí)行總裁咸曉芳更是在會(huì)上透露，匯源將開(kāi)啟3年IPO計(jì)劃，并以“新團(tuán)隊(duì)、新產(chǎn)品、新品牌、新伙伴、新利潤(rùn)”破局果汁市場(chǎng)，以期在3年后實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收。

有媒體報(bào)道稱，匯源2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24億，行業(yè)市占率約12%，而果汁市場(chǎng)的龍頭是農(nóng)夫山泉，市占率約32%。

據(jù)凱度消費(fèi)者指數(shù)和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年，國(guó)內(nèi)果汁品類銷售規(guī)模增速高達(dá)24%；2024年一季度，果汁產(chǎn)品增速高達(dá)20.8%，遠(yuǎn)高于即飲茶、瓶裝水，成為增速最快的細(xì)分品類。 

盡管果汁還是一個(gè)好生意，但北京匯源想在三年時(shí)間從24億到百億仍舊不是一件易事。匯源的經(jīng)銷商體系似乎還不夠完備，在不久前的成都糖酒會(huì)，匯源展廳的工作人員向觀察者網(wǎng)透露，參展的目的主要是尋找經(jīng)銷商。

此外，北京匯源的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也加大了其想再IPO的難度。據(jù)企查查，作為被執(zhí)行人，北京匯源仍有超22億的被執(zhí)行標(biāo)的。同時(shí)，在北京匯源涉及339個(gè)司法案件中，有超60%的案件其為被告。

有分析認(rèn)為，國(guó)中水務(wù)間接控股北京匯源是為了借殼。對(duì)國(guó)中水務(wù)來(lái)講，北京匯源有望大幅提升其盈利水平，而對(duì)北京匯源來(lái)說(shuō)，這樣可以簡(jiǎn)化其再次上市的難度。

沒(méi)想到半路殺出了粵民投。粵民投慧橋捌號(hào)（深圳）、慧橋叁號(hào)（深圳）以侵權(quán)責(zé)任糾紛為由，向深圳市福田區(qū)法院提起訴訟保全，凍結(jié)了上海邕睿所持諸暨文盛匯52.47%股權(quán)。

盡管上海邕睿已對(duì)上述保全裁定和超額保全行為提起復(fù)議和執(zhí)行異議，但國(guó)中水務(wù)對(duì)北京匯源的收購(gòu)不得不暫時(shí)擱淺。

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